21世纪经济报道见习记者 唐婧 北京报道

随着美联储加息预期不断发酵以及地缘局势陷入胶着，黄金较3月8日时的高点已经回落近100美元。4月28日午间现货黄金一度下破1880美元/盎司，创2022年2月24日以来新低。美联储收紧货币政策的预期不断打压黄金，十年期美债收益率上破2.9%，年内上涨幅度已经超过140个基点，持有黄金的机会成本持续上行。

美联储5月的会议结果将是金价面临的下一个重大考验。美联储将在北京时间5月5日凌晨两点公布5月利率决议，随后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会，阐释接下来的货币政策路径。市场普遍预期本次会议将加息50个基点，且有可能讨论缩表进程。

多家机构看多黄金

尽管美联储鹰声渐隆，多家投行仍然发布了看多黄金的观点。

海外投行高盛近日将黄金的年底目标价上调至2500美元/盎司，理由是强劲的投资需求、各家央行的加速购买以及消费者需求弹性的结合，意味着金价需要大幅走高，才能保持实物黄金市场的平衡。

中信建投证券最新观点认为，2022年的环境更加利于黄金发挥，黄金有望跑赢商品，并出现独立上涨行情。理由是今年美国经济将显著放缓，并存在经济衰退风险，而7次加息预期与缩表加速预期，也并未让金价下跌，体现出黄金市场“买预期，卖事实”的特性。

从过去20年复盘来看，黄金价格在美联储加息过程中表现坚挺。回顾2000年以来美联储两次加息，黄金价格均随着联邦基金目标利率的上行而上行。其中，2004年6月30日至2006年6月29日，美国联邦基金目标利率从1.25%上行至5.25%，而黄金价格则从393.0美元/盎司上涨至588.9美元/盎司，区间涨幅达49.8%。2015年12月16日至2018年12月20日，美国联邦基金目标利率从0.25%上行至2.50%，同期黄金价格从1076.8美元/盎司上涨至1267.9美元/盎司，区间涨幅达17.7%。

黄金在美联储加息周期的表现与人们对“美联储加息利空黄金”的常规认知似乎完全相悖。

黄金真的惧怕美联储加息吗？

上期所贵金属分析师、方正中期期货贵金属分析师史家亮表示，从传统意义上讲，美联储提高联邦基金利率，对于不生息的黄金而言形成利空影响，另外美元指数走强对黄金亦会形成利空影响。然而从美联储近40年加息周期和黄金走势来看，无论是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期，还是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期，黄金价格均表现出先跌后涨的趋势。

从历史走势中可以得到如下规律：美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，黄金维持弱势；当货币政策调整被市场消化或者落地之际，黄金往往走出利空出尽反弹的行情；即黄金更多的是反映美联储货币政策调整的预期行情。

国投安信期货贵金属分析师刘冬博也持有相似观点。刘冬博表示，市场预期美联储将开启货币收紧阶段对贵金属压力最大，而靴子落地后往往伴随反弹。之后金价如何跟随加息波动，要看美联储的政策指引是进一步鹰派加息还是按部就班的加息。近期就是美联储为了控制通胀不断在释放快速加息并尽快启动缩表的信号，导致美元和实际利率走强对金价形成压制。

中信期货贵金属分析师、上期所分析师张文表示，黄金并不惧怕美联储加息，是因为黄金价格不仅仅反映市场对美联储货币政策的定价。黄金市场的参与者众多、流动性极强，因此金价能够对很多潜在的长期风险及市场预期做出反应，并不一定会追随美联储的短期行为。黄金价格能够反映美国经济出现衰退、紧缩政策难以持续，以及地缘政治冲突加剧的风险溢价。之前长短端美债收益率倒挂，黄金价格大幅走强就是一个很典型的例子。

（统稿：马春园）