21世纪经济报道见习记者 唐婧 北京报道
8月19日，由21世纪金融研究院与中国社会科学院保险与经济发展研究中心共同举办的“积极发展个人养老金，构建养老体系新支柱”主题研讨会在京召开。富达国际北京代表处首席代表丛黎以“从美国养老金发展经验看中国基金行业如何参与个人养老金制度建设”为主题发表演讲。
美国富达投资集团于1946年在波士顿成立，业务遍布美国境内以及全球，并于1969年将国际业务部独立出来，成立了富达国际，专门负责美国以外的所有业务，富达美国则继续负责美国境内所有业务。目前富达国际正在积极申请中国的公募基金牌照。
丛黎表示，养老金业务一直是富达集团的工作重点。目前富达美国在美国第二支柱和第三支柱的市场份额占比都是全国第一。具体而言，其在美国第二支柱 401（k）的市场占比是 30%，第三支柱 IRA 的市场占比是 20%。
大洋彼岸的优秀经验
丛黎介绍，美国政府建立个人退休储蓄账户（IRA）制度的主要目的是通过税收优惠的政策鼓励个人进行退休储蓄，确保其在退休后能够有足够的退休金安享晚年。1974 年的《雇员退休收入保障法案》（ERISA）允许雇员个人定期向指定账户存入部分收入以建立个人退休金账户。个人退休储蓄计划同样适用于税收递延条款，由于账户种类不同，在缴费阶段、投资阶段和给付阶段均可能免税。
全美大部分银行、共同基金、证券公司和保险公司都能提供个人退休储蓄计划。在美国只要参与者有收入来源（包括工资性收入、佣金收入、劳务收入、奖金类收入以及其他应税收入），都可以被视为该计划的合格参与者,以前还有年龄不超过 70.5 岁的上限，现在此限制已经被取消。此外参与者还可以为配偶建立IRA 退休账户。IRA 在税收优惠和资产配置方面和 401(k)计划很相似，大部分类型的 IRA 计划可以投资于股票、债券和共同基金等。参与者 59.5 岁之前提取账户余额一般都要补税，并且缴纳罚金。
IRA 推出时的主要目的有两个：一是满足个体经营者和未参加雇主发起的养老金计划的雇员的养老储蓄需求，但之后也扩展到已参加雇主计划的雇员；二是当雇员工作变动或者退休时，可以将其第二支柱账户的资金转入 IRA 中。
相对于雇主发起的养老金计划，IRA 具有更灵活、转移便捷等优势，且面向人群范围更广，因此一经推出就受到了工薪阶层的欢迎。IRA 资产迅速增长，成为近三十年来美国养老资产增长的最主要来源，其规模已超过了整个DC计划（美国雇主支持的缴费确定型养老金计划）。
公募基金大有可为
在资金运用方面，上世纪 80 年代以前，银行存款是 IRA 最主要的资产来源，曾一度占比高达 85%。参与者大多在银行开设个人退休储蓄账户，因为 80 年代以前美国银行的存款利率基本高于 10%，个人没有将 IRA 资金交于其他资产管理机构的需求。而 80 年代以后， 伴随着存款利率的逐渐下行，共同基金收益与管理的优势逐渐凸显， 2000 年以来IRA 资产中配置共同基金的比例稳定在 48%左右。
公募基金行业在美国的养老金市场占据着举足轻重的地位。其中目标日期基金也是广泛被投资者使用的，经历多轮熊牛验证过的优秀产品。
目标日期基金是富达美国的郑任远先生于 1996 年在美国发明出来的产品，他创造性地设计出了资产配置动态调整的下滑曲线。其基本原理是人的风险偏好会随着年龄的增长而不断的下降。所以投资者不需要知道自己的风险偏好和投资选择，不需要了解投资知识，只需要告诉基金公司打算什么时候退休就可以，目标日期就是退休的时间。目标日期基金是采取 FOF 的形式，在投资者年轻的时候权益类配置较高，固收类较低，随着投资者年龄的增长，权益类比重不断调低，固收类比例不断增加，符合投资人风险偏好不断下降的特征。
从黎认为，公募基金在养老金投资上具备鲜明的特点和优势：
第一，养老金作为长期资金，权益投资是其实现投资收益的核心来源，而公募基金公司恰恰在权益投资方面具有显著优势；
第二，在社保基金、基本养老金和年金业务中，公募基金参与时间最早，参与机构最多，是我国养老金投资管理的主力军，也是国内养老金业务经验最为丰富的资管机构；
第三，未来的养老金投资管理中，精细化、多元化资产配置的重要性会越来越凸显，基金公司可以加强权益类基金的管理能力或者重点发展主动管理的债券类基金或 ETF 指数基金，为其他养老金资产管理提供底层配置工具。
中国的第三支柱如何发展？
丛黎指出，美国的第三支柱养老金之所以发展良好，主要集中在几个点：一是税收优惠制度，二是长期的投资者教育，三是好的养老金产品和解决方案，四是第二支柱的默认定投制度惠及第三支柱。 这四点对中国的个人养老金制度建设都可以提供一定的参考。
今年4月国务院办公厅印发的《关于推动个人养老金发展的意见》为第三支柱的发展提供了政策指引和发展方向，其中提到了税收优惠政策。但是不少环节仍需等待更多的细则，特别是税收优惠方面。
投资者教育方面，第三支柱个人养老金制度对我国普通民众而言还是一个相对新的概念，推进长期、 广泛和深入的投资者教育势在必行。要让投资者真正意识到个人养老储备的重要性。
一是要尽早树立养老储蓄意识和正确的投资理念，并为养老做好长期储备，而不是过于注重眼前，短线炒作。
二是要鼓励投资者树立长期投资的理念，做时间的朋友，享受复利带来的收益。当前的情况是，许多投资者尤其是年轻一代过于关注于当下的开支和需求，而忽略了养老储备这一重要但并非紧急的长期需求。
三是要引导投资者利用养老储备工具为自己的养老进行规划，并选择适合自己的退休解决方案或产品。
产品和解决方案方面，中国监管部门也提供了一系列的配套政策文件。银保监会4月发布了《中国银保监会关于规范和促进商业养老金融业务的通知》，正式将商业养老储蓄、商业养老理财、商业养老保险、商业养老金纳入第三支柱个人养老金。
证监会6月发布了《个人养老金投资公开募集证券投资金业务管理暂行规定（征求意见稿）》，明确了个人养老金可以投资的基金产品标准以及基金销售机构的展业条件。另外，证监会最近发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》也提到要积极推动养老投资产品的创新发展。
这些配套政策文件为我国第三支柱的发展提供了更多的投资选择和发展空间，也为公募基金行业参与第三支柱养老金制度提供了非常好的助力。
丛黎特别提到，养老目标基金作为全球成熟的养老金解决方案，一直是各个市场占比很高的投资选择。将养老目标基金产品正式列入第三支柱，不仅可以丰富养老投资的选择，更可以推动资管行业的大发展。
丛黎强调，结合国际经验，一个好的养老规划，默认定投是非常重要的一个环节。通过默认制度可以帮助投资者自动进行养老投资，同时也允许投资者退出默认机制，保留灵活度和自由度，增加投资者的参与率和覆盖面。通过定投可以帮助投资者持续进行养老金投资，积少成多，集腋成裘。
美国的第二支柱在 2006 年养老金保护法案推出后开始实行默认定投机制，并取得了非常好的效果，并通过二支柱的默认定投制度提升了三支柱的投资者教育程度，帮助投资者在进行三支柱投资时可以更好地选择适合自己的投资产品，进行长期投资。但因为各种原因没有推广到第三支柱。建议未来时机成熟之后，中国的个人养老金制度也可以考虑加入默认定投机制，通过制度化的设计解决投资惰性的问题，助力我国第三支柱发展得更加完善。
