我们盘点了A股的六次拐点,得出了这些结论

2023年08月31日 15:20   景顺长城

财政部、证监会相继放出活跃股市的大招后,A股三个交易日呈现戏剧性变化。周一,市场大幅高开,3000+股票普涨,两市成交额放大至1.13万亿,沪指收出长阴线。高开低走的行情增添了一些担忧,但周二大盘却一路凯歌,伴随4700余股收红,两市个股涨跌幅中位数高达3%。希望再度燃起之时,周三沪指盘中却一度翻绿。(数据来源:Wind,截至2023.08.30)

有声音认为,交易和市场层面的利好,确实极大提升了投资者信心,但是最终还需要等待经济基本面的确认。

不过,信心在证券市场中确实是有些玄乎的东西,具有重要的意义,一旦信心改善,正向循环可能便在各个领域发生。凯恩斯在其著名的《通论》中说,资本边际效率的大幅度下降常常反过来影响消费倾向,这种下降会引起证券市场价格的急剧下跌。而决定资本边际效率的,是不受控制、无法管理的市场心理。(资本边际效率:预期增加一个单位投资可以得到的利润率)

那么,在市场信心得以提振之后,“人心思涨”之下,市场是否会就此反转迎来升势?我们回顾过往6轮大盘拐点阶段政策发力及市场转折之间的历程,来看看从政策发力到市场反转,是否还需漫长等待?


从政策发力到市场反转,投资者还得等多久?

回望历史,A股趋势反转一般会呈现政策发力、市场触底、经济反弹的走势规律。在过往6轮市场周期转换中,政策发力往往领先于市场触底。

从政策端看,无论是2005年启动股权分置改革+降印花税、2008年降印花税+四万亿计划、2012年降息+险资入市、还是2015年降息降准、2018年监管层讲话稳信心、2022年金稳会提振信心,重磅政策的出台在很大程度上率先扮演着市场强心剂的作用。

值得关注的是,上述6轮重磅政策出台与市场阶段低点出现的时间差距,往往只有1-2个月且下跌空间不到10%。

数据来源:Wind,财通证券研究所,2023.07


乍一看,胜利仿佛就在前方招手~

不过身处大变局时代,我们不妨多提醒自己,统计意义上的经验主义不可一味轻信,否则难免进入刻舟求剑的思维误区。

政策发力带给我们的,更多应该是感受到政策端对股市的关切以及对“活跃资本市场”的坚定决心,从而让自己对未来多一些底气。


历次市场底部,都有哪些特征?

回溯历次市场走出底部的过程,可以发现一个显著变化——基本面逐渐成为推动市场走出底部的核心力量。

除了2012年的市场反转与基本面密切相关,2019年、2020年的市场走牛也主要归功于基本面的改善。

时间拨回2018年,彼时的基本面、流动性、风险偏好等多方面因素均不利于市场,直接导致全年市场大幅震荡。而这些因素在2018年底和2019年初都在发生积极变化,特别是基本面改善明显,2019年A股整体盈利增速较2018年抬升6.1个百分点,这样预期下,2019年市场开启底部反转行情。

2010年以来,A股净利润增速与市场表现较为同步

资料来源:Wind,光大证券研究所,市场数据截至 2022/5/13,财务数据截至 2022Q1


中信证券总结历次市场反转的主要特征,发现多数在当前市场中得到重演。

首先是资金行为方面,市场低位附近伴随着基金公司自购以及上市公司回购的显著增加。

数据显示,年内共有158家基金公司陆续自购旗下产品706只,合计净申购814.03亿元,已超2022年全年716.05亿元的净申购金额。与此同时,8月共有59家A股上市公司披露回购方案;而上年同期,仅有21家A股上市公司披露回购方案。(数据来源:Wind,截至2023.8.25)

其次是市场点位方面,主流宽基指数PE-TTM 普遍位于历史极低水平,股债收益差接近历史极值。

当前沪深300、中证500、中证1000、国证2000、创业板指、科创50等主流宽基指数的市盈率百分位均处于近10年1/3以下的水平。其中,代表成长风格的创业板指估值百分位更是低至1.87%,意味着此时此刻,它比历史上98%的时刻都更“便宜”。(数据来源:Wind,截至2023.08.25)

再看表征两市股票的万得全A指数,其风险溢价水平达3.42,同样接近历史极值,处于近10年82%左右的位置,意味着当前阶段投资股市的性价比颇高。

数据来源:Wind,截至2023.8.25,市盈率百分位起点为2013.8.26,科创50、中证1000、国证2000统计起点为指数发布日;指数过往表现不预示未来,投资须谨慎。

小景说

没有一个黎明不会破晓,没有一个春天不会惊蛰。站在当前时点,著名投资者彼得·林奇的那句“股市下跌没什么好惊讶的,这种事情总是一次又一次发生”仿佛再次响起。

我们无法断言反转会在何时来临,但正如“二八效应”所说的,80%的时间可能是在震荡下跌,而20%的时间可能会录得80%的涨幅,我们需要保持在场在等待这宝贵上涨期的到来。如今,或许我们已经经历了这80%漫长震荡期的很大部分,若在此时此刻弃场离去,这一决定可能让不久后的自己惊讶,甚至懊悔。再坚持坚持,黎明或许就在眼前。




公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规,景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示:

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示:

1. 如果您购买的产品为养老目标基金,产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺,产品不保本,可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书,确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金,购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构,基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限,在封闭期或者最短持有期限内,您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册,并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于基金没有风险。

投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金,具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。

投资人进行投资时,应严格遵守反洗钱相关法规的规定,切实履行反洗钱义务。

财经日历

      • 2025年 6月
      • 26
      • 27
      • 28
      • 29
      • 30
      • 31
      • 1
      • 2
      • 3
      • 4
      • 5
      • 6
      • 7
      • 8
      • 9
      • 10
      • 11
      • 12
      • 13
      • 14
      • 15
      • 16
      • 17
      • 18
      • 19
      • 20
      • 21
      • 22
      • 23
      • 24
      • 25
      • 26
      • 27
      • 28
      • 29
      • 30
      • 1
      • 2
      • 3
      • 4
      • 5
      • 6
      查看全部

      关注我们

      站长统计