社融，新增人民币贷款，M1，M2

1月新增社会融资规模65000亿元，同比多增5044亿元，社融增速录得9.5%，较上月持平。政府债券方面，1月地方政府债发行速度不及去年拖累政府债融资规模，1月政府债券同比少增。企业债券方面，1月债券发行利率有所回落，有助于企业债券融资回暖。表外融资方面，春节临近，企业开票需求较高带动未贴现承兑汇票规模走高。股票融资方面，权益市场表现较为低迷以及IPO节奏放缓仍对股票融资有所拖累。

信贷方面，1月新增信贷规模同比小幅多增，成功实现“开门红”，其中票据融资同比少增，信贷结构有所改善。从居民贷款来看，1月各期限居民贷款同比多增。房票安置落地带来的购房需求以及银行消费贷利率的优惠均为居民贷款提供支撑。从企业贷款来看，1月各期限企业贷款同比少增。值得注意的是，1月企业中长期规模处于历史第二高的位置，结合票据融资同比少增，反映企业贷款需求仍具韧性。2023年12月央行重启PSL，“三大工程”融资需求将对企业中长贷形成支撑。

M1方面，1月M1较上月上行4.6个百分点。1月显现较强韧性的中长期企业贷款投放以及去年较低的基数，均带动1月M1上行。M2方面，1月M2较上月下行1.0个百分点。1月M2的下行或主要由于居民存款增速的回落。同时，财政存款支出减少也对M2造成拖累。新增人民币存款中，分部门来看，企业存款增速较上月上行，居民、非银存款继续回落。

事件：

2024年1月新增人民币贷款4.92万亿，前值1.17万亿，市场预期4.50万亿。新增社会融资规模6.50万亿，前值1.94万亿，市场预期5.60万亿。M1同比5.9%，前值1.3%。M2同比8.7%，前值9.7%，市场预期9.3%。

点评：

一、信贷融资结构改善，企业债券融资回暖

1月新增社会融资规模65000亿元，同比多增5044亿元，社融增速录得9.5%，较上月持平。

从分项上来看，新增人民币贷款方面，1月新增信贷规模同比小幅多增，成功实现“开门红”，其中票据融资同比少增，信贷结构有所改善。政府债券方面，1月地方政府债发行速度不及去年，净融资规模较低，拖累1月政府债融资规模，1月政府债券录得2947亿元，同比少增1193亿元。企业债券方面，1月公司债、企业债发行利率有所回落，有助于企业债券融资回暖，1月企业债券规模录得4835亿元，同比多增3197亿元。表外融资方面，春节临近，企业开票需求较高带动未贴现承兑汇票规模走高，1月未贴现承兑汇票录得5635亿元，同比多增2672亿元。股票融资方面，权益市场表现较为低迷以及IPO节奏放缓仍对股票融资有所拖累，1月股票融资规模录得422亿元，同比少增542亿元。

二、居民、企业贷款表现分化

1月金融机构新增人民币贷款49200亿元，同比多增200亿元。其中，居民、企业贷款分别新增9801亿元、38600亿元，同比分别变化7229亿元、-8200亿元。

从居民贷款来看，1月各期限新增居民贷款需求回暖。具体来看，新增居民短期、中长期贷款分别为3528亿元、6272亿元，同比分别多增3187亿元、4041亿元。一方面，房票安置落地或刺激部分购房需求。根据中国经济网报道，1月5日，广州市荔湾区发出广州市第一张房票，随后佛山市、商丘市等多个城市相继推出房票安置政策，房票安置有助于激发居民购房需求，促进房地产库存去化，同时带来居民贷款需求。另一方面，消费贷利率优惠仍将继续为消费贷需求提供支撑。

从企业贷款来看，1月企业短期、中长期贷款均同比少增。具体来看，1月新增企业短期、中长期新增贷款分别为14600亿元、33100亿元，同比分别少增500亿元、1900亿元。值得注意的是，尽管1月企业中长期贷款同比少增，不过从绝对规模上来看，1月企业中长期规模处于历史第二高的位置，仅次于2023年1月的水平，结合票据融资同比少增，或反映企业融资需求韧性较强。根据央行公布数据，2023年12月、2024年1月分别净新增PSL余额3500亿元、1500亿元，“三大工程”融资需求将对企业中长贷形成支撑。

三、M1明显反弹，M2大幅回落

M1方面，1月M1同比5.9%，较上月上行4.6个百分点。一是1月仍然显现较强韧性的中长期企业贷款投放为M1提供支持。二是去年同期春节假期错位下，发放奖金等行为消耗企业活期存款，使得去年基数较低，带动1月M1上行。M2方面，1月M2同比8.7%，较上月下行1.0个百分点。1月M2的下行或主要由于居民存款增速的回落。同时，财政存款支出减少也对M2造成拖累。

新增人民币存款中，分部门来看，企业存款增速较上月上行，居民、非银存款继续回落。其中，企业存款方面，韧性较强的企业信贷带动企业存款增速反弹。居民存款方面，2023年同期居民存款高增使得基数较高，1月居民存款增速继续快速回落。

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