众信旅游2023年及2024年一季度的营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均在快速修复中实现同比高增且未来修复仍有较足空间，公司2023年实现营业收入32.98亿元，同比增长558.96%;实现归母净利润3227.42万元，同比增长114.58%;实现扣非归母净利润911.80万元，同比增长103.56%。2024年一季度实现营业收入10.25亿元，同比增长643.38%;实现归母净利润2804.53万元，同比增长174.79%;实现扣非归母净利润2783.54万元，同比增长171.52%。伴随出入境资源供给逐步修复，2023年实现毛利率11.57%，同比下降1.52pct。在出入境旅游逐步复苏背景下，公司已步入业绩加速修复期且后续仍有较好修复空间。

文旅部数据显示，2023年我国入出境旅游人数超过1.9亿人，2024年有望超过2.6亿人次，对应增长率为36.84%。在宣布单方面免签政策外，我国已与马来西亚、泰国、新加坡达成互免签证协定，叠加假期等因素催化，出境需求有望进一步修复。入境方面，除了免签政策和航线支持外，文旅部也在多次强调优化入境游客生活便利度，解决支付场景、外语服务、证件互通等领域的问题，有望提升入境旅游体验，促进入境旅游恢复。公司是首批参与《世界旅游城市联合会与亚太旅游组织关于文化带“入境旅游协作”的倡议书》的企业，常态化接待入境旅游团组，未来也有望与多地文旅局、旅游协会合作，深挖入境旅游市场机遇。

公司2023年步入业绩加速修复期，业绩实现扭亏，营收同比高增。考虑到出入境旅游市场修复进度预期，我们调整预测2024年-2026年EPS为0.12元/0.22元/0.27元，对应市盈率为54.2/30.2/24.4倍，维持增持评级。

作者：中银证券 李小民