理财的渠道端优势正在收窄，基于客户角度，增厚收益的方式也相对局促。我们认为从收益和流动性两个角度进行考虑，短期内最有效的办法是针对性产品创新，迎合投资者的收益和流动性诉求。

利率下行大趋势结合金融监管，理财收益率下降、规模增长有放缓趋势，未来如何寻求破解之法是关键。

从 2024 年下半年的做法来看，理财已经给出答案，例如在资金利率不低 的状况下小幅加杠杆、博弈资本利得；例如在公募、拆放同业、存单之间腾挪，寻求波段操作；例如主动进行产品创新，迎合投资偏好向流动性的 回归，例如除现金管理类的短期限理财占比提升，以及“目标锁盈”、“自选到期日”、“定期支付”等产品。

总而言之，在利率走低的大环境下，机构之间竞争愈发激烈，但对债市资本利得的角逐会更加极致，债市利率可能进一步走低。

2024 年下半年，理财市场有哪些新变化？

第一，下半年理财规模增速放缓，主因是规范手工补息的影响于二季度基 本释放完毕，且利率中枢下移导致理财收益率下降，叠加规范同业存款的影响，2024年12月末理财规模较6月小幅增长5%。

第二，下半年杠杆小幅回升，破净率仍处于低位。

第三，下半年理财增配CD和拆放同业，债券、公募基金和现金及存款配 置占比均下降。其中重点是压降存款利率后，理财配置债权类资产占比提升，以及配置信用债占比的降幅显著收窄。

第四，理财产品中仅固收类规模实现增长，现金管理类产品存续规模下降， 投资者偏好再度向流动性回归。具体表现为，封闭式产品占比、定开型产品规模下降，剔除现管类产品后短期限理财产品占比大幅提升。

第五，中低风险理财产品占比进一步提升，保守型个人投资者大幅增长， 稳健依旧是投资者的核心诉求。

展望2025年，理财如何突围？

理财收益降低的同时、波动也可能放大，规模增长面临压力。

理财的渠道端优势正在收窄，基于客户角度，增厚收益的方式也相对局促。我们认为从收益和流动性两个角度进行考虑，短期内最有效的办法是针对性产品创新，迎合投资者的收益和流动性诉求。

理财投资倾向对债市的影响？

市场不需要过度担忧债市调整期间的赎回问题。

未来存款利率压降是大趋势，理财大概率继续增配债券类资产，或通过委外方式间接配置，因此对于债市总体利好。

确定性在于，资金面整体均衡，CD 利率下行速度低于纯债，后续理财大概率继续增持CD，但对纯债的配置时点不好把握。

风险提示：政策落地不及预期；并购重组不及预期；资金落地不及预期。