5月8日，沪上阿姨正式在港交所挂牌。沪上阿姨每股发行价为113.12港元，募资净额约为1.95亿港元，上市首日开盘价190.6港元/股，较发行价上涨68.48%。

2025年新茶饮迎来了上市的好时候，继奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城成功上市后，沪上阿姨成为港股市场上的第五家新式茶饮品牌。沪上阿姨发行估值要远远高于蜜雪集团。蜜雪集团发行市值达到763亿港元，估值为16倍。蜜雪集团获得超过1.84万亿港元认购金额。而沪上阿姨的发行市值约为118.6亿港元，估值33.58倍。沪上阿姨5月2日截止新股招股认购，其融资超购逾3300倍，冻资约940亿港元。

这不仅是资本市场对下沉市场红利的集体投票，更折射出新茶饮行业从“规模竞速”转向“生态博弈”的深层逻辑。相较于霸王茶姬以“东方美学+全球化叙事”抢占高端心智，沪上阿姨也丝毫不落于后，以“摩登东方”美学与猎豹IP的塑造，打破传统茶饮品牌形象同质化，通过也精准捕捉Z世代对“国潮轻奢”的消费想象。

据招股书，在过去的2022年、2023年和2024年，沪上阿姨的营业收入分别为人民币21.99亿、33.48亿和32.85亿元，相应的净利润分别为人民币1.49亿、3.88亿和3.29亿元。与此同时，2022年、2023年、2024年，沪上阿姨的加盟门店数量分别为5244、7756、9152。其中，2023年加盟门店增长速度最快，增长率达47.9%。

沪上阿姨定位中价带，同时通过“茶瀑布”和“沪咖”实现价格带上下延伸。这种“三叉戟”产品矩阵，既规避了与蜜雪冰城的直接价格战，又形成对CoCo都可、书亦烧仙草的替代效应。而此刻的资本狂欢，或许正在期待一个答案：当新茶饮的估值逻辑从“开店速度”转向“生态韧性”，沪上阿姨的“摩登猎豹”如何跑赢时间？

步步“更新”

2013年，单卫钧、周蓉蓉夫妇创立沪上阿姨，并在上海人民广场商圈开出第一家门店。在那个速溶冲泡奶茶和台式奶茶遍及大街小巷的时代，单卫钧避开同质化竞争，将血糯米、红豆、青稞、燕麦等健康的膳食营养融入奶茶，开创了“现煮五谷茶”新赛道。

五谷奶茶天然地适合热饮，在中国北方漫长的冬季，更受市场欢迎。与市场上其他茶饮品牌通常侧重于冷饮和南方市场不同，沪上阿姨迅速打开北方市场。这种差异化的产品及扩张策略成为沪上阿姨快速增长的关键因素。

招股书显示，截至2023年12月31日，按门店总数计，沪上阿姨在中国中价现制茶饮店品牌中排名第三，同期，中国约有19.8万家中价现制茶饮店，其中5.6万家位于中国北方，公司在中国北方地区排名第一。截至2024年12月31日，沪上阿姨的门店总数上升为9176间。

而随着品牌不断发展及Z世代消费者对健康清爽茶饮的需求，2019年，洞察到消费者对健康清爽茶饮的需求日益增长，沪上阿姨在转战鲜果茶赛道的同时，品牌形象摇身一变成为一个扎着丸子头、穿着旗袍的“上海小阿姨”，年轻、俏皮的形象，赶上了“国潮”的风口，同时南方市场被进一步打开，门店和营收增长开始提速。

沪上阿姨又于2021年全面升级为全新的鲜果茶战略。于2021年、2022年及2023年各年均推出超过100款新产品，打造了杨枝甘露、超嗲草莓大福、鲜炖整颗梨、暗夜玫瑰绝绝紫、厚芋泥波波等多款超级爆品。隔年，2022年，沪上阿姨又将原先的黑白图标升级成绿色，强调新鲜、天然的鲜果茶定位。

更进一步的，面对激烈的竞争，沪上阿姨开启了多线作战的模式，将价格再次下沉，试图将门店扩大到更低线的城市。2023年，沪上阿姨推出“轻享版”，产品定价大多在10元以内，涵盖多料奶茶、轻乳茶、水果茶及冰淇淋品类。2024年3月，“轻享版”升级为2.0版本，并正式对外发布“茶瀑布”，进一步瞄准下沉市场。去年8月，茶瀑布还获得“平价国风轻乳茶第一品牌”的称号。

通过更广泛的产品线，场景覆盖，沪上阿姨增加消费者的选择和提升消费体验。截至2024年12月31日，沪上阿姨微信小程序的注册会员数量为1.15亿人。同一期间，其季度平均复购率分别为42.2%及44.3%。

掘金下沉市场

沿着有力的产品策略，沪上阿姨还发力广泛布局。在巩固华北及东北地区市场的基础上，沪上阿姨抢先探索内蒙古、新疆等偏远区域，占领空白市场。其门店网络北至漠河，南达三亚，广泛分布于各个城市，构建起庞大的市场覆盖体系，尤其是在下沉市场。

从门店分布来看，截至2024年12月31日，公司网络中约50.4%的门店位于三线及以下城市。其中，2024年，公司的网络新店中有50.7%开设于三线及以下城市。这种扩张势能的背后，是经过验证的加盟商价值创造体系。对此，沪上阿姨表示，公司的低开店投资成本优势以及所提供的超值产品对三线及以下城市的潜在加盟商尤其具吸引力。

从加盟商数据也可印证这一吸引力，截至2024年6月30日，在沪上阿姨的4930名加盟商中，有32.0%或1579名加盟商开设一间以上的门店。现有加盟商开设新加盟店的比例由2021年的36.4%上升至2023年的48.1%，截至2024年6月30日进一步增加至53.9%。

而根据灼识咨询，三线及以下城市的现制茶饮店市场预计将成为中国现制茶饮店市场中增长最快的细分市场，按商品交易总额（GMV）计算，2023年至2028年期间，复合年增长率将达22.8%。

在规模化经营的背景下，沪上阿姨通过建设全国性的供应链、集中采购平台、生产设施、数字化系统等方式，已形成强大的供应链管理能力及数字化管控能力。截至2024年12月31日，沪上阿姨的供应链网络包括12个大仓储物流基地、4个设备仓库、8个新鲜农产品仓库、15个前置冷链仓库。

据介绍，沪上阿姨供应链网络中的3个大仓储物流基地及所有前置冷链仓库由独立第三方营运。公司覆盖全国的供应链让公司能够每周将新鲜食材送达门店两至三次，大幅提升了门店的营运效率并减少浪费。根据灼识咨询，截至2023年12月31日，在中国以门店总数计算的前五大中价现制茶饮店品牌中，沪上阿姨以仓库的城市覆盖数计算排名第一。

值得一提的是，沪上阿姨在成立十周年之际发布ESG报告，其中在生产运营环节，沪上阿姨推行以精益管理和节能减排为核心的“绿色工厂”建设。沪上阿姨还通过建立“全链条+多重品控”的鲜果茶质量体系，完善仓储物流建设与数字化门店管理等手段，提升经营管理效率，保障每一杯鲜果茶从果园到餐桌的品质和安全。

而根据招股书披露，沪上阿姨预计通过本次IPO募集资金，其中约25%将用于提升数字化能力，包括优化会员管理体系、升级基础设施及门店系统，以及强化自主研发的加盟商平台；约20%将投入产品研发与原材料升级，推动热销产品创新与设备更新；另有20%用于强化供应链能力，覆盖生产、仓储与物流体系；15%将用于品牌建设，10%用于市场营销，剩余10%作为营运资金及其他用途。

新茶饮品牌火一时容易，一直火很难。难的恰恰是不断变化的消费需求和消费者对质价比的更高追求。而沪上阿姨自2013年创立以来，以敏锐的市场嗅觉和果决的执行力，在品牌定位、产品矩阵及视觉形象上完成多轮迭代，展现出对新消费趋势的精准把控。

沪上阿姨也提到，其未来增长取决于能否成功吸引加盟商，扩展门店网络及有效管理增长的能力。与此同时，沪上阿姨鲜果茶海外首家门店，已于2月下旬在马来西亚开业，这是品牌迈出海外的第一步。

本文仅供参考，不作为投资建议