南方财经全媒体集团投资快报记者 李昊

4月17日，港交所官网披露，深圳菲亚兰德科技集团股份有限公司（下称“菲亚兰德”）正式递交主板上市申请，国泰君安融资有限公司担任独家保荐人，拟冲刺“智能庭院设备领域港股第一股”。

菲亚兰德成立于2004年，聚焦庭院垂直场景，核心业务为智能泳池设备和智能草坪设备的研发、制造及销售，其中智能泳池设备为核心收入来源，2025年该品类收入占比达98.2%。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，菲亚兰德是国内最大的智能泳池设备供货商，全球市场份额达3.4%，在智能泳池热泵、水泵细分领域位居国内制造商首位。

盈利剧烈波动

菲亚兰德近年营收保持增长态势，但盈利表现呈现剧烈波动，且2025年再度陷入亏损。据招股书披露，2023年度、2024年度、2025年度，公司实现营业收入分别约为4.88亿元、7.65亿元、10.17亿元，2024年、2025年营收同比增长率分别达56.76%、33.07%，营收规模稳步扩张。

与营收增长形成鲜明对比的是，公司净利润呈现“由亏转盈再转亏”的极端波动。2023年度，菲亚兰德录得年内溢利约-1569.5万元，处于亏损状态；2024年度实现扭亏为盈，年内溢利达2419.1万元；但2025年度亏损规模大幅扩大，年内溢利约为-1.20亿元。

销售费用高企是公司盈利波动的重要因素。2023年—2025年，公司销售及分销开支持续增加，分别为5872.8万元、8243.9万元、2.16亿元，占当期收入比例分别为12%、10.8%、21.2%，2025年销售费用占比较2024年近乎翻倍。销售费用的激增，直接导致公司经营性现金流同步走弱，2023年—2025年，公司经营活动所得现金净额分别为2070.6万元、9123.2万元、-1.43亿元，2025年首次由正转负。

除销售费用影响外，毛利率持续下滑也进一步挤压了盈利空间。2023年—2025年，公司毛利率分别为36.9%、36.1%、33.0%，逐年小幅走低。菲亚兰德在招股书中解释，2025年毛利率下降主要由于智能泳池清洁机器人毛利率下降，公司于当年对现有产品线进行定价调整，以配合新产品系列的推出。

定价调整带来的影响已逐步显现。2023年至2025年，公司智能泳池设备单台平均价格分别为5355.6元、5070元、4458.9元，三年间下降幅度达16.74%。价格下调叠加销售费用高企，使得公司盈利稳定性难以保障，也成为资本市场关注的核心疑点。

海外依赖度超98%，实控人持股近95%

海外市场是菲亚兰德的核心营收来源，但极高的海外依赖度，以及分散的行业竞争格局，构成了公司上市后的另一重潜在风险，也是市场监督关注的重点。据招股书披露，2023年—2025年，公司来自海外客户的收入占比分别为99.1%、98.7%、99%，产品销往全球100多个国家和地区，主要集中在欧洲、大洋洲、美洲等区域。高海外依赖度意味着公司经营易受多重外部因素影响。

销售渠道方面，菲亚兰德采用“品牌销售+ODM服务”的双轮模式，截至2025年末，公司通过超1000家境内外分销商销售自有品牌产品。但分销模式存在固有风险，招股书及相关披露显示，该模式可能导致终端市场需求反馈不足、分销商之间的价格竞争、跨区域渠道冲突以及统一品牌和销售政策管理困难等问题，这些问题若无法妥善解决，或将影响公司海外市场的稳定拓展。

与此同时，分散的行业竞争格局也让菲亚兰德的龙头地位面临挑战。根据弗若斯特沙利文数据，全球智能泳池设备市场高度分散，2024年我国五大智能泳池设备制造商合计市场份额仅约12.3%。菲亚兰德以3.4%的市场份额位居国内第一，但紧随其后的竞争对手市场份额达3.1%，差距微小，行业竞争较为激烈。

值得注意的是，公司此前重点布局的智能草坪设备领域，目前尚未形成有效增长点。招股书显示，2025年公司智能割草机器人收入占比仅0.1%，而当前智能割草机器人赛道正迎来爆发式增长，大量企业纷纷入局，包括优必选、安克创新、大叶股份等企业均已推出相关产品，且在技术研发、渠道布局上各有优势。菲亚兰德在该领域的布局滞后，或难以把握行业增长机遇，进一步加剧其业务单一化带来的风险。

此外，股权结构高度集中也成为市场关注的细节之一。招股书披露，创始人陈波、姜辉夫妇合计控制公司约94.87%的股份，为公司共同实际控制人，股权集中度处于较高水平。