专栏越声首席观察 ｜越声理财莫云驹

周五A股全天震荡调整，截至收盘，沪综指跌1.95%，深成指跌3.04%，创业板指跌3.36%。沪深两市成交额1.94万亿元，连续两天低于2万亿元。从领涨板块来看，防御性板块表现活跃，其中燃气板块逆势上涨；银行板块表现较强，农业银行创新高；港口航运板块局部强势。下跌方面，多只权重股走弱，电网、光伏、风电、可控核聚变等板块跌幅居前。

最近4个交易日的风格切换是两个因素共振对低位品种的阶段性需求。一方面是外部冲击的避险需求；另一方面是科技股大幅上涨后催化剂的钝化。当前的切换主要还是场内资金出于防守思维下的选择。从中期角度来看，科技股仍然是产业突破和基本面更为向好的品种，值得持续跟踪，等待调整后的机会。

至于低位品种，需跟踪潜在的政策与行业景气复苏的进程，比如说7月曾有表现的反“内卷”方向，如果后续政策逐步落地，带动行业复苏，有望带动相关板块走强。10月底或为反“内卷”进展的重要观察时点。7月政策提出反“内卷”至今，不少行业已经推出对应的自律措施，来到三季报业绩披露的时间窗口，正好是检验初步成效的时候。 

本周表现抗跌的航空就属于前期涨幅落后，且基本面边际改善的方向之一。成本端，油价汇率双重利好。原油价格持续走低，航油成本压力缓解；美元兑人民币中间价处于今年来较低位置，汇兑冲击边际改善。收入端，淡季票价与客运量均超预期。2024年“十一”后一周票价即快速跳水，2025年并未发生，2025年淡季表现显著强于旺季。根据上市公司披露的9月经营数据，多家上市公司运力与客座率均延续同比增长。收入端延续增长，成本端改善的背景下，航司业绩有望有所回升。 

越声理财认为，虽然近期市场有所调整，但整体不改向上趋势，更多是行情结构性变化带来的波动，经过8—9月份的快速上涨后，调整有利于行情延续。当前阶段，市场结构、热点方向以及节奏比指数本身更加重要。操作上适宜轻指数重个股，关注景气提升方向，可继续关注电力设备、光伏、风电、反“内卷”等方向，同时布局三季度业绩潜在高增长的优质品种。

【越声理财投资顾问莫云驹（登记编号：A0590624120010），观点仅供参考，不作为买卖决策依据】