专栏两融透析｜特约撰稿刘然

一、赛道龙头卷土重来

上半周大盘震荡上扬，沪综指涨1.7%，站上4000点，创业板指大涨4.8%，两融股票加权价格指数涨2%，中证2000指数涨1.4%，两市日均成交金额为2.25万亿元，较上周增加26%。

本周二两市融资余额为24693亿元，迭创历史新高，较上周净流入371亿元。其中沪市净流入175亿元，深市净流入196亿元，周一净流入244亿元，周二净流入127亿元，周三大盘上行，净流入估约150亿元，全周预计净流入600亿元。今年以来至本周二净流入6190亿元。

上半周全市场的日平均维持担保比率为283%，较上周的278%回升。周三估计约为285%。

上半周南下资金净流入港股市场47亿元。10月以来净流入644亿元，今年以来净流入港股市场11485亿元，已超过前两年之和。

周二 “十五五”规划建议正式发布，明确提出“加快建设金融强国”的战略目标，市场信心和情绪大幅提振，股市中长期发展将更加明朗和乐观。另一方面贸易气氛大幅缓和，确定性增强，市场风险偏好大幅回升，融资盘全面流入。

赛道龙头卷土重来，机构和游资都高度聚焦于高成长、高景气赛道，特别是海外收入高、国产化空间大、符合国家战略方向的景气产业，最能承载资金的大市值龙头成为赛道中跑得最快的马。三季报业绩纷纷落地，龙头股强者恒强，大市值权重效应催化各主要指数强势上行。

二、风险偏好大幅提升

本周前两个交易日融资买入额为5441亿元，日均值为2720亿元，较上周的日均值增加36%，风险偏好大幅提升。融资买入额占两市成交之比为12.1%，较上周的11.2%回升。融资买入与融资余额之比为11.2%，较上周的8.3%回升。

本周前两个交易日融资偿还额为5070亿元，日均值为2535亿元，与上周的日均值增加30%。调仓换股行为增加。

本周前两个交易日融资交易占比为23.4%，较上周的22.2%回升。折算成一周的换手率为108%，比上周的82%回升，人气从前两周的活跃再度进入炽热状态。

本周前两个交易日板块融资盘流入最多的是：算力组件87.25亿元、芯片43.9亿元、电子32.18亿元、机械24.48亿元、军工19.3亿元、证券18.11亿元、智能机器11.9亿元、锂电池11.39亿元、汽车9.56亿元、电气设备9.46亿元。

本周前两个交易日个股融资盘流入最多的是：胜宏科技21.05亿元、中际旭创13.1亿元、新易盛9.26亿元、澜起科技8.42亿元、三花智控7.51亿元、工业富联7.29亿元、景旺电子5.59亿元、协创数据5.02亿元、长川科技4.64亿元、剑桥科技4.55亿元。

三、赛微电子融资盘小幅流入

赛微电子（300456）近期震荡上行，融资盘流入。上周四和周五的融资买入额分别为0.34亿元和0.63亿元，本周前两个交易日融资买入额为1.33亿元和1.92亿元。本周前两个交易日融资盘净流入0.4亿元。

根据中航证券研报，2025年8月，控股子公司赛莱克斯北京的MEMS-OCS（光交换机）通过客户验证并启动试产。随着AI数据中心对高速传输需求增长，上游光器件将迎来新一轮的技术革命。传统CLOS拓扑结构中，数据中心网络主干层采用的电子分组型交换机（EPS）存在电力消耗大、数据延迟、部署成本高且需整体重新布线等问题。全光交换作为电子交换的替代方案，能实现更高效的数据传输，包含光链路交换（OCS）、光突发交换（OBS）和光分组交换（OPS）三种技术。MEMS技术在实现OCS、OBS网络时，具有低串扰、极化和波长不敏感、可扩展性好等显著优势。谷歌公司2023年采用MEMS-OCS取代传统交换机，实现了低延迟、全速率兼容的无阻塞交换。赛微电子在高端MEMS-OCS器件领域实现关键突破，为未来切入高附加值市场奠定了基础。

2025年8月，公司以1.57亿元收购青岛展诚科技56.24%股权，布局IC设计服务与EDA软件开发领域，形成战略协同。展诚科技是国家专精特新“小巨人”，累计服务华为海思、台积电（TSMC）、海光半导体、联发科、瑞萨科技等全球知名企业超300家；在寄生参数提取领域有深厚积累，可直接赋能赛微电子MEMSEDA研发，填补国内技术空白；通过双方“MEMS制造+设计服务+EDA工具”的一体化布局，赛微电子有望从单一制造商升级为半导体综合服务商，进一步提升综合竞争实力、行业地位和竞争力。

四、国电南瑞融资盘小幅流入

国电南瑞（600406）近期震荡上行，融资盘小幅流入。上周四和周五的融资买入额分别为0.8亿元和0.47亿元，本周前两个交易日融资买入额为1.6亿元和0.64亿元。本周前两个交易日融资盘净流入0.38亿元。

根据东莞证券研报，公司持续推进海外业务，海外收入大幅增长。2025年上半年，公司在电网行业以外的业务营业收入约111.41亿元，同比增长24.72%。公司网外业务拓展收获丰硕，中标华能乌兰察布、国电投海西州等储能，陕西佛坪、福建仙游等抽蓄、四川成眉轨道交通综合监控、万家寨水电站计算机监控等重大项目。国际市场业务方面，2025年上半年，公司海外收入达19.87 亿元，同比增长139.18%。公司国际业务拓展取得新突破，沙特、南美等市场放量增长，落地沙特柔直换流阀及ADMS、印尼SVC供货等重大项目，智能用电采集整体解决方案及调相机业务成功进入巴西市场，配网运维业务应用于智利市场，变电站保护及自动化产品进入尼加拉瓜市场。 公司主营业务稳步发展，国际业务拓展取得新突破，持续加大研发投入力度，公司竞争实力不断增强。预计公司2025—2027年EPS分别为1.09元、1.20元、1.26元，维持对公司“买入”评级。