核心观点

展望2026年，板块或仍受到基本面弱、长期增长叙事缺乏等掣肘，但其低估值、低持仓的避险属性及高政策敏感度博弈的特征仍存。伴随基本面悲观预期的继续修正，板块或具备较高的安全边际和修复空间，我们对板块结构性交易机会持乐观态度。

摘要

政策：锚定高质量发展，精准施策稳定预期

“十五五”规划建议明确了房地产的高质量发展目标，政策重心逐步由短期风险处置向长期健康发展过渡，面对老龄化等长期挑战，防范风险仍是关键。2026年，传统产业政策空间或继续压降，政策锚定稳定市场的同时或重点衔接贯彻高质量发展路径。

行业：基本面寻稳，好房子重塑市场格局

房价下行带来的居民的财富体感收缩，叠加较为波动的未来收入预期，或是造成居民端防御性心态于2025年延续的主要原因。租金回报率较房贷利率仍利差仍存或强化了需求侧观望情绪。“好房子”理念为行业孕育了新的发展机遇，有望推动行业开发逻辑转变、竞争维度迁移及价值链重塑。

企业：分化加剧，优质房企抢占突围先机

房企销售虽未摆脱下行趋势，但较2024年实现降速收窄，头部房企得益于持续新货补充、集中度优势或继续放大。美元债破冰、重组加速等迹象显示行业市场风险偏好逐步回升、融资环境由求生正走向复苏。系统性拐点前，相当一批头部企业或凭借品牌、管理运营及土储结构等先发优势率先实现业绩反弹。

估值：避险博弈并存，看好结构性机会

展望2026年，板块或仍受到基本面弱、长期增长叙事缺乏等掣肘，但其低估值、低持仓的避险属性及高政策敏感度博弈的特征仍存。伴随基本面悲观预期的继续修正，板块或具备较高的安全边际和修复空间，我们对板块结构性交易机会持乐观态度。

风险提示：销售改善不及预期；政策落地不及预期；价格下滑幅度超出预期。

证券研究报告： 2026年年度策略:筑底寻稳，聚焦高质量机遇—房地产

对外发布时间： 2025-12-01

研究报告评级： 强于大市

研报发布机构： 天风证券股份有限公司

本报告分析师：

李蓉 SAC编号 S1110525080007

师亮 SAC编号 S1110525020001

张君昊 SAC编号 S1110525090002

汪知瑶 SAC编号 S1110525090001