近日媒体报道，美联储主席继任者或将于12月25日前提名。市场普遍认为与美国总统降息观点保持一致的鸽派候选人有望得选，美联储12月降息预期随之持续回升，风险资产反弹，黄金开始交易新一轮降息。

我们认为，美联储降息预期回暖，流动性有望回归，从而对黄金带来利好。2026年宏观环境预计对金价仍较为友好，COMEX黄金继续上涨并突破前期高点的概率提升。

在近期贵金属市场热潮中，白银的逼仓成为市场核心关注。此前金银价格比处于历史高位，白银的高性价比吸引资金持续流入。随着全球越来越多投资者看好白银，且持续选择大额实物交割，导致交易所库存持续下降。COMEX市场有望迎来历史最大的实物交割量，加剧逼仓风险。11月28日，拥有全球最大衍生品交易规模的芝加哥商品交易所发生故障，出现拥挤无法下单的情况。而就在故障发生前几分钟，白银期货刚刚触及54美元/盎司上方的历史新高。从恢复后的市场表现来看，现货黄金涨超1%，现货白银更是涨超5%，再创历史新高，有望形成新的向上趋势。黄金从“一枝独秀”到向白银的扩散，是贵金属整体行情的延续，未来或仍将集中到黄金。

对于2026年，我们认为，宏观环境对金价仍较为友好。美国2026年减税及降息将推动全球进入新一轮宽松周期，以日本为首的新一轮竞争性贬值也将推动信用货币贬值。全球发展依赖债务扩张的底层逻辑仍未改变，短期内虽有波动，但降息总会到来。同时，市场对AI的发展以及对经济带动效应的分歧逐步加大，2026年出现动荡的概率较高，而黄金的避险对冲价值也将持续显现。

对于资本市场而言，近期白银股跟随银价上涨表现相对较好，表现出较大弹性。黄金股相对于金价继续滞涨，当前估值修复至15倍左右PE，或仍具有较好的投资价值。

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