□ 作者：兴业证券 陈尔冬、王凯、张晓云

2025年前三季度公司实现营业收入212.34亿元，同比+6.01%，其中2025Q3营业收入为72.65亿元，同比+2.24%；2025年前三季度实现归母净利润14.56亿元，同比+20.43%，实现扣非归母净利润11.03亿元，同比-7.56%。其中2025Q3归母净利润为3.47亿元，同比+16.98%，扣非归母净利润为0.45亿元，同比-84.53%。

公司主要经营铁路客货运输业务，并与香港铁路有限公司合作经营过港直通车旅客列车运输业务，同时还受委托为武广客专、广珠城际、广深港客专、广珠铁路、厦深铁路、广东铁路、南广铁路、贵广铁路、珠三角城际、茂湛铁路、深茂铁路、梅汕客专、东北铁路、赣深铁路、南沙港铁路、博贺港铁路、广汕铁路和梅龙铁路等其他铁路公司提供铁路运输服务。

直通车及长途车业务贡献2025年初至今主要利润增长

2025年前三季度公司实现营业收入212.34亿元，同比+6.01%。2025年上半年公司实现客运收入56.16亿元，占总收入的40.21%，同比+2.77%。其中，城际列车/直通车/长途车业务分别实现客运收入13.19/12.40/28.69亿元，同比分别-18.83%/+17.71%/+16.53%；客运量分别为1236.93/49.81/2075.32万人，同比分别-5.65%/+3.95%/-1.63%；单客收入同比分别-13.97%/+13.24%/+18.46%。城际列车的客运量和发送收入出现下滑主要受到新开广汕高铁等新线路分流影响，直通车及长途车收入增长主要由于公司积极增开广州东至香港西九龙过港直通车、京广-广深港跨线动车组列车。此外，长途车客运收入及单客收入增长与其业务结构调整有关。

货运业务回暖，货运其他收入贡献增量

2025年上半年，公司实现货运收入8.42亿元，同比+6.60%，占总收入的6.03%；其中运费收入为6.44亿元，同比-8.17%，货运其他业务收入（包括装卸、堆存和仓储等）为1.98亿元，同比+123.67%。主要由于公司管内各站发送的煤炭、集装箱等货物有所增加，货物接取送达和装卸等两端服务收入随之增加。

风险提示：宏观经济下行、行业政策变化、广深铁路高铁发运量不及预期等。