南方财经 21世纪经济报道记者 张伟泽 香港报道

2026年春节前的最后几个交易日，恒生科技指数一路下探。1月29日至2月6日的7个交易日内，恒生指数累计下跌4.55%，恒生科技指数累计跌幅达9.39%。

然而，就在市场恐慌之际，一股强大的买盘力量正在悄然集结。

数据显示，从1月底到2月初，南向资金在市场连续下挫时逆势净买入，1月29日至2月6日期间，南向资金一共净买入636.64亿港元。其中，2月5日单日净买入额更是达到了249.77亿港元，创下自2025年8月以来的单日最高纪录。

光大证券国际证券策略师伍礼贤在接受21世纪经济报道记者采访时表示，近期南向资金流入确有加快迹象，他认为这主要是由于港股在从28000点调整至26200点的过程中，估值已进入偏低区间，吸引了部分资金进行布局。

易方达（香港）首席市场官石峰对21世纪经济报道记者表示，历史维度上，当有确定性基本面趋势或估值跌出底部位置的时候，南向流入会放大。

港股独特吸引力

南向资金在市场调整中逆势布局，其背后是港股市场独特的价值吸引力。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对21世纪经济报道记者分析，港股经过此前调整后估值重回低位，叠加分红率较高，对南向资金形成明显吸引力。

除了估值吸引外，伍礼贤补充道，港股市场汇聚了众多内地市场无法直接投资的优质互联网科技龙头，这些标的的稀缺性，以及内地持续的低利率环境，共同促使追求更高回报的资金将目光投向港股。

复盘2025年的资金流向可以发现， “科技+红利”的杠铃式投资策略，成为南向资金逆势抄底的主线。

伍礼贤表示，南向资金倾向于挑选两类标的：一类是“A股相对稀缺的板块，如内地市场没有的科技龙头”；另一类则是“分红稳定、股息率高于A股同类公司的标的，如部分中资电讯股或公用事业股。”

数据显示，2025年全年，银行板块以近2100亿港元的净买入额高居行业榜首，成为南向资金的“压舱石”。 但在另一端，个股净买入榜单则呈现出另一番景象：阿里巴巴和美团两家科技巨头，合计被净买入超过2500亿港元，远超银行板块的总和。

而在2026年开年以来，这一策略也得到了延续，截至2月11日，南向资金年内对腾讯控股累计净买入136.20 亿港元，对小米集团累计净买入118.58 亿港元。值得注意的是，腾讯控股年内跌超8%，小米集团跌超5%。

而对于红利股方面，截至2月11日，南向资金对中国人寿、建设银行以及中国海洋石油分别净买入52.7亿港元、51.3亿港元以及34.5亿港元。

不过，杠铃两端的吸引力正在发生动态变化。红蚁集团投资总监李泽铭在接受21世纪经济报道记者采访时表示，经过前两年的上涨，高股息股的吸引力已显著下降，以内资银行H股为例，其股息率已从2024年低位的8%-9%普遍降至当前的5%及以下，吸引力有所减弱。

他认为，杠铃策略在2026-2027年仍会有效，但对于增量资金而言，由于市场风险偏好提升，资金更倾向于高增长的成长股，对高股息标的新增配置的意愿已大幅降低。

成交占比逾46%

根据中国银行研究院在2026年1月发布的报告显示，截至2025年末，港股通成交额占港股主板总成交额的比例已从2021年的22.6%跃升至46.17%。而在2017年至2020年，这一比例仅在10%—20%之间。据Wind数据，2025年南向资金全年净流入高达1.4万亿港元，创下历史纪录。

根据Wind数据显示，保险资金与公募基金是南向资金的主力，合计占比超过40%。其中，保险资金通过港股通持有的市值已突破1.4万亿元，占港股通总规模的25%；公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占比18%。

“在港股市场，南向资金持股占比越高的板块，定价主导权就越强。”李泽铭指出。

他表示，中资高息股和国企板块是南向资金主导的领域。“在这类标的上，外资呈持续撤离态势，而南向资金则持续流入，已逐步掌握定价权。”

最典型的例子是中国电信。数据显示，截至2026年2月初，港股通持有中国电信的比例已高达71.99%。

这种影响力的提升，根本原因在于A股的流动性外溢。李泽铭分析，2024年“924”资本市场政策转向后，A股资金大幅增加，合规机构权益投资杠杆亦放宽，为资金南向提供了坚实基础。若内地流动性持续宽松，资金流入A股推升估值后，H股的性价比将进一步凸显，从而形成‘A股上涨、资金溢出、南向流入港股’的传导链条。

港股上行空间

展望港股市场后市表现，杨德龙判断，港股存在估值修复机会，有望走出慢牛、长牛行情，恒生指数仍有较大上涨空间。他认为，未来南向资金有望加速流入，叠加外资对港股的配置力度也在加大，将为港股上行提供持续的增量资金支撑。

而各家投行也对港股2026年的表现持相对乐观的态度。

星展银行对2026年港股市场持乐观态度，将恒指未来12个月基本情境目标上调至30000点。星展银行认为，近期市场波动不会改变港股牛市基调，估值温和扩张与盈利稳健增长构成双重支撑。

汇丰同样看好港股表现，基于强劲的盈利增长预期和结构性机遇，该行对香港股市给予“偏高配置”的积极看法，预计2026年底，恒生指数可达到目标价31000点。汇丰私银预计，北水南下的趋势将会持续，科技创新与高股息板块将成为市场关注的焦点。

而中金公司在最新发布的报告中指出，在整体信用周期震荡甚至阶段走弱的情形下，市场指数层面空间有限，其在基准情形下对恒生指数2026年的目标点位为28000-29000点。

在具体行业配置上，中金公司建议，短期可优先布局必需零售、科技硬件、新消费等板块，这些板块盈利修复明确、估值与风险溢价不极端，且受到资金关注但尚未出现明显拥挤。而对于金融、生物科技、半导体、有色金属等板块，中金公司则认为其具备中长期逻辑，但短期更适合作为底仓或左侧配置，等待更好的介入时机。

石峰表示，港股2026年将呈现“温和上行、结构分化”的格局，主要驱动力来自盈利修复、流动性宽松和资金持续流入。

他建议投资者重点关注三大方向：一是侧重配置互联网、硬科技、消费等盈利确定性较高的板块；二是紧盯流动性变化对估值的边际影响，尤其需跟踪美债利率走势；三是保持对资金流向的敏感度，南向资金与境外资金仍是重要市场风向标。同时，投资者也需警惕地缘政治、通胀反弹、盈利不及预期等尾部风险。