21世纪经济报道记者 叶麦穗 

春节长假期间，黄金和白银再度表演过山车行情。

具体来说， 黄金现货价格在2月16日、17日连续两日下跌，随后因美国贸易政策的不确定性以及伊朗局势持续紧张，促使投资者转向更安全的资产，2月18日至23日又连着5日上涨。

白银在春节期间的波动更加剧烈，累计上涨近17%，6个交易日内，有4个交易日的波动超过4%，其中2月20日大涨8.19%，振幅超过9%。2月24日（截至北京时间17点30分），金价一度站上每盎司5237美元/盎司，白银最高触及88.9美元/盎司。由于假期白银的猛涨，国投白银LOF于24日涨停。

多家金店宣布近期将涨价

春节是贵金属的消费旺季，广州北京路商圈一家金店店员表示，尽管春节期间金价略有波动，但市民购金热情未减，有消费者单笔消费近8万元，主要用于日常佩戴。在潮人聚集的天河商圈，小克重、设计感强的文创“轻金”更受青睐。不少“95后”成为消费新主力。

除自戴外，消费者也热衷将金饰作为新年礼物赠予亲友，其中10克左右的小金条最受欢迎。

“给儿子定投做纪念，每年买10克，到成年也是一笔不小的财富。”广州市民谭先生表示。他告诉记者，不会选择附加值高的饰品，而是选择更有性价比的投资金条。

节后24日刚刚开盘的沪金和沪银也出现补涨行情，其中沪金主连上涨3.5%，沪银的涨幅更是达到了12.7%。

中国国际期货高级研究员汤林闽告诉记者，沪金节后开盘上涨，主要由三方面因素驱动：

一是特朗普关税影响“卷土重来”。春节期间，特朗普推行的大规模全球关税政策被判定违法，这引发特朗普政府的一系列反应，先是宣布对全球输美商品征收10%临时进口关税等，后又宣称将把税率提升至15%。进一步地，据央视新闻报道，美国媒体报道称特朗普政府正在酝酿更广泛的“国家安全关税”，涵盖大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信设备等行业。这些举措立刻给全球经贸再次施加了巨大的不确定性，引发市场强烈的避险情绪。

二是伊朗局势再趋紧张。春节期间的美伊谈判虽一度传出乐观信息，但很快就被有关美军已经做好打击伊朗准备的相关报道所驱散。

三是美联储内部分歧也对黄金有利。春节期间公布的美联储1月会议纪要显示美联储内部分歧仍大，同时美联储官员的近期发言继续呈鹰鸽交织的局面。这使得美联储在3月会议上降息的可能性下降，但其中长期政策前景的不确定性仍有利于黄金。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，国际金价强势攀升，突破5200美元/盎司关口，创下三周以来新高，主要是源于美国关税风波再起、贸易政策不确定性加剧，以及美国与伊朗地缘风险升级带来的避险需求集中爆发，共同推动金价大幅上扬。尽管美伊计划于本月26日举行谈判，但特朗普政府被曝考虑对伊朗实施初步军事打击，市场避险情绪升温，进一步提振金价。此外，春假假期期间国际金价整体上涨，也带动24日开盘后国内金价上扬。

近日，世界黄金协会发布的2025年《全球黄金需求趋势报告》显示，2025年全球黄金总需求量（含场外交易）首次突破5000吨，达到5002吨，创历史新高。叠加年内金价屡破纪录的强劲走势，全球黄金需求总值飙升至5550亿美元，同比增长45%。全年来看，推动黄金市场投资兴趣高涨的主要原因是避险情绪和资产多元化需求。

具体来看，全球黄金投资需求增至2175吨，成为2025年黄金总需求刷新历史纪录的主要驱动力。全球范围内，寻求避险和资产多元化的投资者大量涌入黄金ETF（交易型开放式指数基金），全年持仓量增加801吨，成为历史第二高年度增量。同时，实物黄金投资需求也保持强劲，全球金条和金币需求达到1374吨，按价值计为1540亿美元，触及12年来峰值。2025年全球央行购金量达863吨，购金规模仍处于历史高位，但与过去三年相比，央行购金节奏有所放缓。

金价上涨之后，金店也跟着涨价。

老铺黄金淘宝旗舰店近日发布调价通知，称将于2026年2月28日进行产品价格调整。产品调价详情以线上线下产品实际标价为准。

老铺黄金2025年曾经3次涨价，去年首次调价同样在春节后，涨幅为5%至12%。

周大福也传出春节后将对黄金产品调价的消息，或于3月中旬正式启动，目前部分门店已收到相关通知，涨价重点集中在一口价产品，预计涨幅或为15%-30%，但具体调价细节及执行时间仍以到店价格标签调整为准。

马来西亚央行逾七年重新启动购金操作

虽然黄金和白银今年开年不久，便经历了大涨大跌，黄金的涨幅从年度涨幅近三成跌至目前的20%，白银更是从64%降至23%，不过不少市场人士仍认为贵金属的上涨逻辑在于全球地缘摩擦不断，美联储处于降息通道，在这个逻辑没有破坏之前，黄金和白银的调整都只是波动，重心会不断上移。

瑞银也重申对黄金的积极立场，预计未来数月国际现货黄金目标价达6200美元/盎司。其分析师认为，在美国与伊朗紧张局势下，地缘风险将持续高企，而美联储宽松周期预计将继续，对实际利率构成压力。瑞银预计，在更强劲的投资流动和各国央行持续购买的推动下，金价将进一步上涨。供应方面，增长似乎受限。虽然金价高企可能激励勘探活动，但咨询公司伍德麦肯兹估计，到2028年，约有80座矿山将耗尽当前的生产计划，这表明短期内供应弹性有限。

美国银行2月份的全球基金经理调查显示，购买黄金连续第二个月成为最拥挤的交易。调查中50%的基金经理表示，2月份“做多黄金“是最拥挤的交易，该比例低于1月份调查时的51%。与此同时，20%的基金经理表示，购买美国最大的科技股——英伟达、Alphabet、苹果公司、亚马逊、微软、Meta和特斯拉——是最拥挤的交易。

不过，也有投行认为黄金的上涨已经脱离理性。

花旗指出，当前的黄金价格已严重透支未来的不确定性，其大幅下调对金价的中长期预期，警示在熊市情境下，金价或将跌至每盎司3000美元水平。花旗全球大宗商品主管Maximilian Layton表示，虽然短期内金价仍有可能冲高，但其估值已达到“极端水平”。他预期，随着2026年下半年避险情绪可能集体消退，支撑金价的“支柱”或面临结构性坍塌。

花旗指出，当前金价的泡沫化特征，首先是与实体经济的脱钩，目前全球对黄金的年度支出占GDP比例已升至0.7%，这是过去55年来的最高水平，远超“黄金大牛市”1980年石油危机时期。

此外，当前的金价已完全脱离了采矿业的边际生产成本。研报显示，高成本金矿商的利润率正处于50年来的最高水平。这意味着金价的飙涨并非因为“开采变难”或“成本增加”推升的。

国际货币基金组织（IMF）2月17日披露的最新数据显示，马来西亚国家银行（即马来西亚央行）在2026年1月增持了3吨黄金，将其官方黄金储备总量提升至42吨。这是该国央行自2018年10月以来首次扩大黄金持有规模，时隔逾七年重新启动购金操作。

全球最大对冲基金桥水基金披露了最新美股持仓报告（13F）。文件显示，截至去年12月31日的第四季度，桥水持仓总市值达到274亿美元，较第三季度的255亿美元有所上升。报告期内，桥水延续了对人工智能主题的布局，增持了英伟达、亚马逊和美光科技等AI热门股票。与此同时，在金价持续走强的背景下，桥水也增加了对全球最大黄金生产商之一纽蒙特（Newmont Corporation）的持仓。整体来看，桥水在第四季度新增191只标的，增持450只，同时减持395只，清仓165只。前十大持仓标的合计占总市值的36.33%。