21世纪经济报道特约记者 庞华玮

春节假期后的首个交易日，资金蜂拥港股主题ETF，揭示了2026年资产配置的一条新暗线。

2月24日，恒生科技、港股通互联网、恒生互联网科技业三大指数分别获得46.65亿元、12.75亿元、12.22亿元的申赎净流入，成为当日资金追捧前三大指数标的。

这并非偶然的脉冲行情。在宽基ETF普遍面临资金流出的背景下，以恒生科技为代表的港股科技主题ETF正上演一场“逆势吸金”大戏：恒生科技ETF近半年累计净申购高达1047.30亿元，年内流入超342.50亿元，呈现鲜明的“越跌越买”态势。

（资料图）

恒生科技ETF逆市“吸金”

2026年开年以来，ETF资金图谱呈现出明显分化格局。

Wind数据显示，截至2月24日，跟踪沪深300、中证1000、上证50等核心宽基指数的ETF产品年内遭净赎回规模均超过1000亿元。

与之形成鲜明对比的是，港股主题ETF成为资金布局的重要“避风港”：恒生科技、港股通互联网、恒生互联网科技业等ETF产品年内分别出现342.50亿元、136.48亿元、50.97亿元的净申购。

此外，SGE黄金9999、细分化工、半导体材料设备、有色金属等ETF产品也分别流入375.78亿元、296.96亿元、188.83亿元、133.64亿元，显示出资金“赛道逻辑”选择新逻辑。

对于这种极致分化，格上基金研究员关晓敏分析认为：“宽基ETF主要受大资金持续流出影响，今年资金流出显著。而港股整体估值处于偏低位置，港股主题ETF不乏资金关注和流入；黄金ETF、有色ETF、化工ETF则在全球货币体系重构的叙事下，因实物资产迎来涨价逻辑获得资金布局。”

最令市场瞩目的现象发生在恒生科技指数身上。2月25日，恒生科技指数收于5260点，自去年10月高点6725点以来下跌超21%。

然而，指数走势的疲软并未阻挡资金前进的步伐。春节后首个交易日，近47亿元资金抢筹恒生科技ETF，使其成为当日净申购排名第一的指数标的；拉长时间看，年内超340亿元资金涌入该赛道，排名第二；近半年累计净申购更是高达1047.30亿元，同样位居次席。

2月24日单日数据进一步印证了这一趋势：华夏恒生科技ETF份额增加23.99亿份，净流入16.53亿元；易方达中证海外互联ETF净流入13.41亿元；华夏恒生互联网科技业ETF净流入12.02亿元。与此同时，华泰柏瑞沪深300ETF单日则流出超10亿元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对此解读称：“国内的宽基ETF出现较大幅度赎回主要是在春节前A股涨得较多，获利盘比较丰厚，导致资金获利了结。而港股相关ETF获大幅申购，则是由于港股出现比较大的下跌，资金出于底部布局的考虑逢低布局，这是典型的‘越跌越买’思维。”

黄金坑还是下跌中继？

逆势涌入的资金并未说服所有市场参与者。一位私募机构CEO在接受采访时表示：“不能判断恒生科技指数已经触底。” 

“恒生科技近期表现较差，主要原因在于基本面撑不住估值。”这位CEO表示。与此同时，海外流动性环境也构成隐忧——市场担忧新任美联储主席可能紧缩货币，这对外部流动性高度敏感的港股科技构成中期压制。

另有投资人士指出，全球市场正在围绕算力、模型与基础设施重估AI生产力，而恒生科技指数的权重核心仍集中在消费互联网平台与制造业龙头。这张“科技资产表”，更新或许慢了。

一位公募人士则表示，由于恒生科技指数权重股偏AI应用，且当前基本面并不是特别好，导致其估值中枢上不去，“恒科的相关公司还在搞外卖红包大战，对AI的投入不及预期，所以给投资者的体感相对较差。”

但上述公募人士也指出，恒生科技指数当前市盈率约为22倍左右，处于历史分位数的低位区间（约30%分位）。相比纳斯达克等全球科技指数，恒生科技具备极高的估值性价比，向下空间有限。

关晓敏认为，在全球流动性宽松和人民币升值、中国资产重估的预期下，资金对港股科技主题越跌越买。

招商证券策略首席分析师张夏则从AH溢价角度强调港股的吸引力。他认为，当前港股科技板块相对估值已降至历史最低水平，用恒生科技指数除以A股双创指数来衡量科技板块AH溢价，当前已接近历史较低水平。在AI大发展与科技兴国的时代背景下，港股科技板块明显被低估。“展望未来，做多港股科技的赔率与胜率均较高。”张夏表示。

那么，投资者如何在分化加剧的ETF市场中布局？

杨德龙建议，在ETF布局上可以相对均衡，“A股和港股都可以配，也可以配宽基以及一些看好的行业ETF。”他特别指出，“今年市场的表现可能是一个慢牛长牛的走势，布局ETF是获得收益的一个较好方法。”

针对港股科技赛道，关晓敏认为：“港股科技未来的机会在于伴随着AI发展迎来新的增长机会，风险在于AI时代部分港股科技公司核心壁垒被打破。在投资上建议更加均衡，科技和高股息优质资产均有配置。”

一位公募人士则给出了更具体的操作思路：“当下可能无法马上反转，但开始定投也许是不错的选择，今年还是可能有估值修复行情的。未来需密切关注美联储后续表态，若维持高利率时间超预期，可能会压制港股估值修复。”