21世纪经济报道记者 曹媛
天图投资六年掌舵落幕，全球第二大酸奶品牌优诺的中国区业务正式易主。
近日，深圳市天图投资管理股份有限公司（1973.HK）发布公告，宣布已出售所持有的优诺乳业有限公司（简称“优诺中国”）的全部股权，买方为昆山诺源睿源管理咨询有限公司，其背后的IDG资本就此拿下优诺中国的运营控制权。
记者了解到，该交易总对价约为18亿元人民币（约合2.59亿美元），其中天图投资及其联属方获得总对价约为15.7亿元人民币（约合2.26亿美元）。
截至2026年2月24日，交易各方已完成上述交易交割，优诺乳业有限公司已完成有关工商变更登记。
至此，“掌舵”优诺中国约六年的天图投资，不再持有优诺乳业有限公司的任何股权，且其将不再于该公司的综合财务报表中列为交易性金融资产。
择机离场，天图锁定收益回笼资金
在优诺中国业绩持续向好的节点，天图投资的清仓离场引发市场关注。
天图投资的解释颇为“官方”：一方面，出售以实现一项长期投资，提供投资回报并增加公司的流动性，并可用于其他投资机会；另一方面，其子公司天图兴鹏目前正处于退出期，出售事项将使其能够履行其有限合伙协议项下的退出义务。
市场分析则认为，天图投资的退出时机选择颇具考量，优诺中国已度过艰难的“本土培育期”，正处于近年来的业绩高点，此时离场既能锁定投资收益，也能有效规避后续乳制品市场竞争加剧、企业规模扩张带来的资金投入与市场风险。
作为源自法国的品牌，优诺Yoplait曾是高端酸奶的代名词。2011年，通用磨坊收购优诺51%股权，并于2013年正式进入中国大陆市场；2019年，恰逢中国高端酸奶市场火热，天图投资完成对优诺中国的收购，并获得在大陆地区开展优诺Yoplait品牌研发生产和营销销售的授权许可。
但自天图投资收购后，优诺中国受经营策略、行业“内卷”及疫情的广泛影响，持续亏损。据上述公告，2019年至2022年各年分别亏损人民币1.1亿元、人民币1.08亿元、人民币7800万元及人民币5600万元，合计亏损超过人民币3.5亿元。
此后，随着国内低温酸奶品类回暖，受益于销售渠道快速扩张、战略调整等，优诺中国业绩逐渐回升。2023年首次扭亏转盈，实现约839万元的盈利，且其盈利能力于2024年以及2025年上半年迅速提升。
天图投资此次出售优诺中国，也正值其近年来业绩的高点。据天图投资介绍，自最初收购优诺中国的2019年至2024年间，其收入复合年增长率（CAGR）超过30%。近几年来，优诺中国已逐步将核心业务低温酸奶产品线，不过其在低温酸奶市场的市占率仍处于较低水平。
优诺中国近年来营收情况（图源：天图投资）
对于收购后的资金用途，天图投资也明确规划：69%用作一般营运资金，31%将用于其他可用投资机会，包括作为即将成立的新基金的资本承诺，该基金专注于投资消费性美容及医疗健康等领域。
但天图投资也表示，“目前尚未寻得任何确定的投资机会，且预计用于该用途的资金将于2028年底前动用。”
天图投资成立于2002年，是一家专注消费领域的私募股权投资机构，投资了奈雪的茶、周黑鸭、茶颜悦色等明星品牌。2023年天图投资在港交所主板上市，成为首家实现“新三板+港股”两地上市的创投机构。
2025年上半年，天图投资实现营业收入1422.3万元，同比下降33.78%；归母净利润7600.5万元，同比扭亏。
IDG接手，VC/PE做起并购型投资
接棒优诺中国的IDG资本，是成立于1993年的老牌私募股权投资机构，也是最早进入中国开展股权投资的机构之一。
据媒体报道，大约两年前，IDG资本就开始接触优诺中国团队。他们有一个基本判断：随着中国冷链技术和渠道的改善，更为新鲜健康的低温乳制品取代常温白奶/酸奶的趋势明显。
据悉，交易完成后，IDG资本将保留优诺中国原有管理团队，以维持及强化品牌竞争力，进一步帮助优诺中国完成区域扩张和持续的产品创新。IDG资本将调动资源支持品牌向华南、华北地区拓展，加速其在中国市场的进一步布局。
此外，IDG资本还计划协助品牌拓展多元销售渠道。同时，优诺也有望借助IDG资本在消费领域的投资生态，探索与瑞幸、喜茶等连锁餐饮渠道在品牌和供应链方面的协同机会。
IDG资本在消费领域经验颇丰，如喜茶、Insta360、SHEIN、拓竹科技、安克创新、科沃斯、观夏、三只松鼠、瑞幸、元气森林等知名品牌背后均有其身影。
值得注意的是，收购优诺中国并非IDG资本2025年在消费领域的唯一动作，IDG资本还收购了丹麦知名糖果品牌Lakrids By Bülow的多数股权，并计划推动该品牌向包括中国市场在内的全球市场发展。
优诺中国的易主，正是创投市场新变化的一个缩影：“VC/PE开始做起了并购型投资”，如IDG资本买下法国酸奶优诺，博裕资本收购星巴克中国、SKP，启明创投收购天迈科技……
清科数据显示，2025年前三季，VC/PE机构作为并购方发起的大额并购交易案例增多，机构正积极寻求新的增长路径与投资机会。
