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专业深刻   麻辣点评 

《程大爷论市》

本期对话：主持人 梁欣  x  嘉宾 程大爷

一、【提纲】

1.马年开门红如愿实现，周期股大放异彩，而“芯链”却一蹶不振，为什么这一波是周期股引领结构性行情？

2.英伟达靓丽财报后再次大跌，华尔街大空头重提AI泡沫论，市场到底在担心什么？

3.离岸人民币对美元汇率创三年新高，如何应对升值带来的影响？

4.全球股市创新高的背景下，港股尤其是恒生科技指数走势拉垮，是什么原因？

以下为试听版文字整理：

马年开门红，为什么是周期股引领结构性行情？

主持人：1.马年开门红如愿实现，周期股大放异彩，而“芯链”却一蹶不振，为什么这一波是周期股引领结构性行情？

程大爷:我们预判2026年A股不会简单复制2025年少数明星板块领涨的行情，历史规律早已证明，前一年的爆款赛道很难在次年持续维持无限风光。就像2020年的白酒和新能源，2021年初虽能借着余势冲高，随后便进入漫长的深度调整，核心原因就是所有利好都已充分反映在股价中。2025年热门的存储芯片、光模块、PCB、通讯设备等板块，进入2026年后虽偶有反复活跃，但整体趋弱的迹象非常明显，即便这些板块公布了翻倍增长的靓丽业绩，股价也往往出现不高开甚至高开后立刻低走的情况。

对老投资者来说，这种“业绩好但股价不涨”的现象并不罕见，本质是股价早已提前涨了5倍，远远跑在了业绩增长的前面，AI相关赛道的泡沫也正处于逐步破灭的过程中，难以重现去年的火爆走势，而2026年的热门板块，大概率会从过往的冷门赛道中诞生。

马年开年以来，表现最亮眼的当属资源有色板块，走出了“煤飞色舞”的周期股行情，成为当下市场中为数不多能稳定赚钱的方向。如果没有把握好周期股的开门红，投资者的获得感普遍不强，毕竟多数板块要么补涨幅度有限，要么下跌时跌幅剧烈，赚钱难度极大。这轮周期股的大涨并非偶然，核心有六大驱动因素：

首先，是反内卷政策与供给侧收缩的双重作用，供给侧结构性改革以来，资源周期板块的去产能态度坚定，落后产能持续出清，而反内卷国策的推进，不仅进一步提升了具备资源优势和技术优势的周期类上市公司的竞争力与市场占有率，还催生了明显的提价预期，为行情奠定了基础；

其次，是宏观经济复苏带动需求端改善，中国经济见底回升的态势清晰，制造业不断发展壮大，尤其是新能源、AI算力、通讯设备等新质生产力方向，对贵金属、基本金属、能源等资源品的需求大幅增加，供需格局的优化成为价格上涨的合理逻辑；

第三，是美元走弱营造的国际商品牛市氛围，尽管美联储新主席候选人沃什偏鹰派，市场担忧其可能在降息的同时缩表收缩流动性，但美元指数仍处于相对弱势，这对贵金属价格的提振立竿见影，对其他金属和资源品也产生了显著的带动作用；

第四，是人民币升值吸引外资配置，春节期间离岸人民币兑美元汇率快速攀升至6.83-6.84区间，创下三年新高，即便期间美元指数有轻微反弹，也未阻止这一趋势，与2007年人民币升值周期中外资偏好房地产不同，当前房地产仍处于去泡沫阶段，资源品成为外资青睐的核心人民币资产，直接推动了相关板块上涨；

第五，是节前深度回调后的修复需求，节前黄金、白银的剧烈跳水带动有色金属等资源品大幅回调，部分个股连续三四个跌停，完成了一次剧烈洗盘，而当前资源品价格尚未回到前期高点，节后的上涨本质是大跌后的修复行情；

第六，是地缘政治冲突的催化，美伊局势的不确定性仍在，特朗普政府的相关动作充满变数，叠加国际油价短期反弹创新高，带动贵金属和能源板块走强。

需要特别提醒的是，不建议单纯根据期货价格波动来买卖相关上市公司股票，应综合考量公司的资源储备、市盈率、市净率、市销率等核心指标。抛开资源定价因素，当前多数资源股的估值已处于高位，且前期涨幅巨大，不能因为这波“煤飞色舞”的行情，就认为周期股已完全取代商业航天、AI应用等过往主线。目前多数期货商品价格尚未突破前期高点，它们能否完全收复前期高点也存在不确定性，因此这波周期股行情很难持续快马加鞭地演绎下去，在接近前期高点的位置追高，并非稳妥的交易策略，投资者仍需保持谨慎。

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。-嘉宾-程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。-栏目播出时间-

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