3月2日盘后，MiniMax披露的2025年年报显示，公司期内总收入为7903.8万美元，同比增长158.9%；毛利为2007.9万美元，同比增长437.2%，毛利率提升至25.4%；经调整净亏损为2.5亿美元，上年同期经调整净亏损为2.4亿美元，经调整亏损率有所收窄。

这是大模型上市公司交出的首份年报，为市场观察产业的商业化进程提供了一个切面。报告期内，MiniMax迎来B端、C端营收双增长，营销费用下降，以及经调整净亏损率的收窄。这意味着，大模型技术在实际应用中逐渐找到投入与产出的平衡点，离进入商业回报期更近。

更具信号意义的是，2026年开年，MiniMax的token调用量持续冲高。“Token出海”趋势下，MiniMax M2.5模型与MiniMax Agent产品在全球市场增长迅猛，M2系列文本模型在2026年2月日均token消耗量，已增长至2025年12月的6倍以上。

营收C端与B端齐头并进

财报显示，MiniMax 2025年的收入增长呈现出C端与B端并进的态势。

其中，面向C端的AI原生产品收入为5307.5万美元，同比增长143.4%，占总营收比重为67.2%；面向B端的开放平台及其他企业服务收入为2596.3万美元，同比增长197.8%，占比32.8%。

收入来源上，MiniMax的全球化特征进一步凸显。2025年，其国际市场收入占比达到73.0%（5766.3万美元），累计服务全球超2.36亿名用户及21.4万企业客户和开发者。

在营收规模扩张的同时，MiniMax的利润结构出现了实质性改善。2025年，公司毛利约为2007.9万美元，同比增长437.2%；毛利率由2024年的12.2%提升至25.4%。

毛利率的提升，离不开其在费用端进行的结构性调整。2025年，MiniMax的研发费用为2.5亿美元，同比增长33.8%，增速低于同期营收增速；另一方面，营销费用同比下降40.3%，至5190万美元。

营销费用下降与营收增长同时出现，反映出随着模型能力的成熟，MiniMax获客对营销投放的依赖度有所降低，已逐步转向由产品自然增长及口碑驱动的模式。

在上述因素的综合影响下，MiniMax 2025年经调整净亏损为2.5亿美元，经调整净亏损率有所收窄。

M2.5调用量持续提高

商业化表现的提高，归根结底来源于技术迭代带来的成本优化。

报告期内，MiniMax继续推进全模态研发，且迭代节奏显著加快。以文本模型为例，从2025年6月发布的MiniMax M1，到第四季度的M2、M2.1，再到今年2月发布的M2.5，MiniMax技术迭代周期已压缩至按月刷新。其最新自研的原生Agent RL框架Forge，为文本模型带来了约40倍的训练加速。

这自然带来了推理成本的下探。以最新发布的M2.5模型为例，在SWE-Bench Verified测试中取得80.2%成绩的同时，其经济成本进一步降低——以每秒100 Token的输出速度连续工作一小时只需1美金。大模型产业人士认为，推理成本降至可规模化部署的水平，将进一步改变企业应用AI的投入产出比。

凭借高性能、高性价比的优势，MiniMax模型调用量迅速提升。2026年开年，以MiniMax M2.5领衔的国产开源大模型调用量首次超过美国，连续霸榜模型调用平台OpenRouter。

数据显示，M2系列文本模型在2026年2月的平均单日Token消耗量，已增至2025年12月的6倍以上，其中Coding Plan的Token消耗量增长超过10倍，这也是驱动MiniMax毛利改善的核心业务指标。

2026年大模型产业的三大研判

在技术和商业模式逐步得到验证后，MiniMax对下一阶段的战略方向进行了重新锚定。

“2025年，我们构建了全模态的研发能力，语言、视频、语音、音乐等各主要模态均拥有了具备全球竞争力的模型。同时，不断通过技术创新给全球用户带来更好的体验，升级我们的AI原生产品。全球化布局也走得更深更实。”MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰说。

对于下一步的战略，闫俊杰明确：“在公司战略层面，我们会从大模型公司向AI时代的平台型公司迈进，持续定义和推动新的智能范式，以可扩展的基建和token吞吐能力，为全球用户和合作伙伴提供更强大的智能。”

对于2026年的行业发展，MiniMax明确给出了三个维度的研判：

首先，编程领域将开始出现L4至L5级别的智能，从“工具”走向“同事级”协作；其次，办公领域将复刻编程领域的渗透速度，AI智能体在办公场景的交付能力将显著提升；最后，多模态创作将走向“直出可交付”的中长内容，甚至出现更接近流式、实时输出的新形态。

“这三件事叠加，意味着我们将迎来更大规模的智能供给爆发，以及应用层前所未有的创新窗口期。我们所承载的需求，将被放大至全新量级。”闫俊杰说。

作者： 孙小程