受中东地缘局势急剧升级影响，3月2日，国际黄金价格持续走高，Comex黄金站上5400美元/盎司关口。

我们认为，近日市场流动性改善及对新任美联储主席提名人鹰派政策担忧的持续缓解，推动贵金属市场温和回暖，而持续发酵的中东冲突进一步推动金价上涨。短期来看，地缘风险带来的不确定性溢价或成为金价未来的主要支撑，流动性恢复与地缘冲突有望驱动金价中枢重回上行趋势。中长期来看，全球不确定性、逆全球化以及去美元化的趋势仍未改变，或仍将对金价形成支撑。

近期市场风险偏好波动较大，金价稳步反弹。尽管英伟达业绩超预期，但股价持续回落，美股对于AI的担忧有所提升，而黄金走势在市场流动性改善及对美联储鹰派政策的担忧持续缓解下温和回暖。随着中东地缘冲突升级，现货黄金暗盘价格一度上涨至5550美元/盎司以上高位，基本达到1月末的高点。

我们认为，当前中东冲突或将进一步拉长战线，不确定性溢价有望成为短期金价的主要支撑。随着地缘风险持续发酵，贵金属短期阶段性的上涨逻辑更加顺畅，有望突破前期高点。从中长期来看，影响金价趋势的可能因素为美联储缩表，在通胀回落、就业数据可能快速下降的预期下，未来美联储继续降息的方向较为确定，缩表最终能否实施仍有待观察。而全球不确定性、逆全球化以及去美元化的趋势并未改变，仍有望支撑金价上涨。

对于黄金股而言，回顾2025年末，美国黄金股持续创新高后，随着金价继续向上突破，国内黄金股也迎来集中爆发。近期美国、加拿大及澳洲黄金股表现优异，多家龙头公司创出新高，而国内黄金股表现相对克制。当前板块估值已经回落至10-12倍的低位水平，黄金股有望迎来较大修复。

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