21世纪经济报道记者 张伟泽 袁思杰 香港报道

2026年是“十五五”开局之年，也是在全球经济格局重塑背景下，中国经济迈向高质量发展的关键节点。

政府工作报告为“十五五”开局之年的宏观政策定下总基调——“实施更加积极有为的宏观政策”，稳增长依然是首要任务。

4.5%至5%的GDP增长目标，伴随一系列调结构、防风险的政策组合拳，将如何引导新一年的中国经济航向？今年的资本市场投资主线又将如何演绎？

3月11日，由南方财经全媒体集团主办的“湾区金融大咖会”活动在香港举行。本次活动以“远见·2026——两会政策解读与春季投资展望”为主题，汇聚多家头部金融机构的首席经济学家与市场策略师，展开了一场高水平、深层次的对话。

面对未来市场走势，一个关键问题引发广泛关注：驱动新一轮行情的，究竟是传统经济的周期性修复，还是由新质生产力所引领的结构性增长？这场讨论，不仅关乎今年春季市场的投资脉络，也关乎中国经济未来发展的方向与路径。

（活动现场）

传统经济企稳，消费复苏

对于今年4.5%至5%的GDP增长目标，东北证券研究所宏观经济首席分析师廖博在论坛上表示，这一区间设定为政策预留了充足弹性。他认为，当前经济的内生动能仍处在关键修复节点，适度调整增速目标是大势所趋。

财政政策的力度是市场关注的焦点。根据2026年政府工作报告，2026年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，比上年增加2300亿元。同时，全国一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元。

廖博强调，虽然名义赤字率有所回落，但若综合考量广义财政和国有资本经营预算，整体支出强度依然积极，足以支撑经济稳定向好。

与此同时，防范化解风险的重要性愈发凸显，尤其是房地产和地方债务两大领域。 

据国家统计局数据，2025年全国新建商品房销售额为8.39万亿元，同比下降。另有机构数据显示，部分核心一二线城市商品房库销比仍高达近21个月。

瑞银投资银行高级中国经济学家张宁认为，当前房地产市场仍面临库存高企、租售比失衡和房价预期偏弱的三重压力。

“未来政策空间虽然存在，但更多将是托底而非强刺激。”张宁说道，他认为，今年全国整体的销售和房价跌幅有望收窄，市场正逐步进入筑底过程。

传统经济的企稳，对于海外投资者而言，是修复信心的关键一步。 

东方汇理资管亚洲高级投资策略师姚远指出，吸引外资的效果取决于政策细节与落地节奏。在实体经济层面，海外企业看重中国的消费市场潜力与制造业竞争力，地缘政治环境下的中国稳定性也具优势，友好政策更有望推动海外产业链持续回流。

在资本市场层面，姚远认为，海外投资者对中国资产的低配状态正逐步改善，新经济的突破修复了市场信心与估值，传统经济的企稳则是修复基本面的关键，二者缺一不可。

在提振内需方面，今年全国两会将“着力建设强大国内市场”作为首要工作任务，明确提出坚持内需主导，通过促消费与扩投资协同发力，来拓展内需增长新空间。

“消费相关的板块占据了全部上市公司营收权重的20%左右，政策对消费的支持，不仅能提振投资者信心，更能实打实拉动上市公司的盈利增速。”高盛中国股票策略分析师付思表示，“以旧换新”政策的延续仍将对汽车、家电等耐用品消费形成支撑，而政策鼓励的新消费场景、年轻人情绪价值消费，以及调休、增假期带来的旅游消费，都是消费端的核心投资机会。

付思预计，消费相关板块预计能拉动 2026 年上市公司盈利达2个百分点。虽然传统消费如食品、饮料等的恢复会相对偏慢，但随着消费领域限制性措施的放宽，餐饮、娱乐等服务类消费的发展潜力会被进一步释放，而这也是 2026 年消费复苏过程中，值得重点关注的细分方向。

（活动现场）

新质生产力是核心驱动

相较于传统经济的“托底”功能，新质生产力作为驱动中国经济转型升级的核心动力，被市场寄予了更高期望。

在2026年政府工作报告中，“深化拓展人工智能+”与“打造智能经济新形态”被置于重要位置。据工信部数据，2025年我国人工智能核心产业规模已达1.2万亿元，企业数量超过6200家。而根据国家发改委的规划，到“十五五”末，人工智能相关产业规模将增长到10万亿元以上。

廖博指出，新质生产力可以划分为三个观察维度：其一，对传统产业的智能化、数字化改造；其二，战略性新兴产业的持续壮大；其三，未来产业的前瞻性布局。

他认为，市场正处在一场可能长达20年的AI科技革命繁荣早期，这不仅将深刻改变生产函数，更有望推动中国进入“货币财政双宽松”的良性债务积累周期。

付思则认为，中国在AI领域的投资具备独立周期，在制造业、基础设施和物理AI应用等领域具有独特优势，正吸引越来越多海外投资者的关注。

在具体的投资布局上，姚远则建议投资者在全球AI浪潮中采取“选择性”和“多元化”的均衡配置策略。

姚远坦言，“AI闭眼入”的阶段已经过去，投资者需要精挑细选，关注从上游能源到下游应用的整个产业链机会。他同时指出，中美AI发展模式不同，中国在应用和算法层面具备优势，且估值更具性价比，值得投资者进行分散投资。

当AI技术的创新活力与中国制造业的出海优势形成双向加持，不仅让新质生产力的发展有了更坚实的产业根基，也让中国资产在全球市场中形成了差异化的竞争优势，成为吸引海外资本的重要亮点。 

付思指出，中国出海企业的营收增速已展现出亮眼表现，新材料、工业、汽车、电商等多个领域的龙头，出海营收增速甚至跑赢传统出口行业，并成为各行业龙头企业的核心增长动力。

在筛选方面，她建议投资者重点关注研发能力强、所属行业龙头以及拥有海外品牌知名度和核心产业链地位的公司—这也是出海企业取得成功的关键因素。

（活动现场）

新旧动能交织投资主线

在讨论2026年的资本市场投资主线时，四位嘉宾的观点主要聚焦在两大领域：一是侧重于周期性修复和再通胀逻辑的机遇，二是坚定地看好新质生产力引领的成长行情。

廖博建议投资者把握资源品，尤其是能源化工和农产品带来的系统性价值重估机会。

张宁则认为，“再通胀”和“创新驱动”是两条值得关注的主线，PPI转正和研发投入的持续高增，将分别带来行业定价模式调整和科技板块的长期机遇。 

付思判断，尽管旧经济复苏会推动市场，但AI价值链相关公司占据市场“半壁江山”，对盈利的拉动更具普遍性，且增速潜力远超传统行业。她相信，海外资金对中国成长机会的热情正在提升，这将为科技板块提供重要支撑。

在展望中，姚远提出过去一段时间行之有效“杠铃策略”仍然值得坚持，建议投资者在成长与价值之间采取均衡配置。

他提醒，未来市场走向将受到地缘局势、美国科技股盈利兑现、中国国内政策支持力度以及美联储货币政策等多重变量的影响，在不确定性较高的环境下，耐心与均衡或许是更稳妥的选择。 

展望未来五年，与会嘉宾普遍认为，随着企业盈利成为市场核心驱动力，以及居民资产配置结构的优化，中国资本市场有望迈向更稳健、更可持续的市场行情。在这个过程中，无论是传统动能的修复，还是新动能的崛起，都将为投资者提供丰富的结构性机会。

（从右往左：高盛中国股票策略分析师付思、东方汇理资管亚洲高级投资策略师姚远、瑞银投资银行高级中国经济学家张宁、东北证券研究所宏观经济首席分析师廖博、南方财经全媒体集团香港记者站站长朱丽娜）