本报评论员 胡光旗

今年1-2月的经济数据显示，开年以来我国出口表现亮眼，大幅超出市场预期，外贸动能保持强劲，但需要高度关注美伊冲突伴随的全球供应链以及运输能力冲击。伴随PPI降幅持续收窄和盈利状况好转，2月企业信贷呈现出边际回暖和稳健修复的状态。今年财政政策靠前发力，地方债、专项债等接续发力，将成为支撑今年金融数据的主要力量。当前经济整体的运行情况仍旧表现出“供强需弱”的特征，开年以来生产端的持续走好，消费增长仍需提振，“两新”“两重”政策应加快发力。投资增速由负转正，基建投资开始发挥关键作用。物价整体温和回升，PPI降幅收窄，对于修复企业资产负债表有积极意义。

出口表现亮眼，外贸动能保持强劲

海关总署数据显示，今年1-2月，出口金额达到6565.78亿美元，同比增长21.8%，远超预期。同时，进出口金额、出口金额分别为在历年同期中首次突破万亿美元和6000亿美元大关。

今年前两个月的出口数据大幅超出市场预期，主要原因有以下几个方面：一是去年同期出口增速偏低，只有2.1%，较低的基数效应支撑今年数据大幅走高；二是今年1-2月，全球制造业PMI重回荣枯线上，分别为51和51.2，全球制造业景气的不断恢复以及生产扩张意愿的上升，对中国的外部需求形成极大提振；三是受到春节效应的影响，较多外贸企业在年初“抢订单抢出口”，将本属于三月的订单提前在春节前予以消化，从而造成前两个月出口大幅多增的情况；四是中国外贸结构的持续优化促进国际循环动能进一步增强，中国在半导体、电子产品、光伏、新能源汽车等方面的制造优势，支撑了相关产品在成本价格方面的优势，从而在国际贸易中更加容易得到青睐。

从贸易地区来看，前两个月，以人民币计价，中国与东盟贸易总值为1.24万亿元，增长20.3%；与欧盟贸易总值为9989.4亿元，增长19.9%。同期，对共建“一带一路”国家合计进出口4.02万亿元，增长20%。如今，东盟已经稳居我国第一大出口贸易伙伴，未来仍将是保证出口动能的主要地区。

需要注意的是，3月以来，美伊冲突以及霍尔木兹海峡附近的紧张局势可能会导致对欧盟和中东出口商品的运费保费等成本上升，以及商品交付时间的延迟。本轮冲突的复杂性还在上升，霍尔木兹海峡面临关闭风险，而这可能导致供应链冲击、集装箱出口量以及相关港口吞吐量的下降。接下来需密切关注相关形势对我国出口的可能影响。

金融数据向好，实体经济融资边际修复

央行数据显示，2026年前两个月，社会融资规模累计增加9.6万亿元，比上年同期多3162亿元，开年以来数据向好，显示金融和财政政策有靠前发力的倾向。今年经济增长目标设置为区间目标，接下来金融数据或出现相应相关变化。

2月企业信贷呈现出边际回暖和稳健修复的状态。2月企业新增贷款9000亿元，同比少增1100亿元。其中，2月企业短贷新增6000亿元，同比多增2700亿元，企业中长期贷款新增8900亿元，同比多增3500亿元。开年以来，企业端信贷呈现出“长增短降”的态势，企业中长端信贷加速回暖，显示企业端的中长期投资和扩张意愿有所修复，这主要与开年以来大量项目落地开工建设有关。今年是“十五五”的开局之年，大量新项目需要上马投产，今年投资回稳可期。

不过，从2月居民信贷增长情况来看，今年还需大力提振消费。2月居民贷款整体减少6507亿元，其中短期贷款减少4693亿元，同比多减1952亿元；中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元。考虑到目前房地产市场仍处于调整之中，楼市整体信心还需提振，从而导致按揭贷款同比多减。今年的“两新”政策以及财政的个贷贴息政策还需要加速落地，推动一季度消费实现边际修复。

2月新增政府债券融资1.4万亿元，同比少增2903亿元。2月财政存款减少3500亿元，同比多减1.61万亿，财政存款的同比大幅多减，体现今年财政政策靠前发力、加力提效的导向。不过由于去年同期的基数过高，导致今年2月政府债融资有所少增，但不影响总体财政政策的导向。今年确定的财政赤字规模仍为4%，赤字规模继续增加，地方债、专项债等继续发力，将成为支撑今年金融数据的主要力量。特别今年政府工作报告继续强调，要“增强宏观政策取向一致性和有效性”，考虑到财政和金融政策的协同为首要协同目标，预计今年货币政策将开启更多的结构性工具予以支撑。同时，今年政府债券募集资金将更多地体现出“投资于人”的导向，主要投向基建、民生补短板、“两重”项目等领域，将对社融总量起到良好支撑作用。

整体来看，开年头两个月，受到项目加速开工上马以及投资意愿修复的影响下，企业中长期信贷意愿呈现出边际向好态势，同时短期票据融资的大幅减少，表明银行对公信贷结构正在调整优化，对公信贷的“短期冲量”行为得到有效抑制。不过受到楼市调整等影响，居民的整体消费意愿仍待提振，各项促消费的政策需要尽快落地。财政存款大幅多减，体现财政政策靠前发力、加码增效的导向，预计今年在专项债和地方债的加持下，今年的投资主要将投向民生和“两重”领域，政府债券融资依旧会是支撑社会融资规模的重要力量。

开局起步有力，一季度“开门红”可期

生产端持续向好，供给侧继续稳定输出。国家统计局数据显示，1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%。当前经济整体的运行情况仍旧表现出“供强需弱”的特征，开年以来生产端的持续走好，显示出企业生产的意愿较强，投资扩张的意愿在年初体现得较为强烈。同时，支撑供给侧持续走强的另一个因素在于去年以来出口一直保持强势。在国内需求整体偏弱的背景下，供给侧的产能需要通过出口在国际市场进行消化。此外，PPI自去年三季度开始，降幅逐步收窄，到今年2月，PPI同比降幅已经收窄至低于1%，PPI的逐步回升，将改善制造业企业的盈利状态，从而对工业增加值增长提供稳定支撑。

固定资产投资增速由负转正，今年投资增速将持续改善。1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，增速在持续9个月下降后首次转为正增长，而去年全年则为下降3.8%。与金融数据中政府债券融资靠前发力以及企业中长期贷款同比多增等情况进行相互验证，可以发现今年开年以来，随着大量的“十五五”项目开工上马，对整体投资增长形成比较有力的支撑。特别是在去年同期基数较高的情况下取得正增长，对于加快稳定国内需求有重要意义。

从投资的构成来看，建筑安装工程受到房地产市场调整的影响增速较缓；但持续受到“两重”政策的支持，设备工器具购置维持较快增速。不过，设备更新改造对于投资增速的支撑会呈现出边际递减的情况，目前设备工器具购置的同比增速已经由去年三季度增长19%回落至目前的11.5%。因此今年要稳定投资增速在正增长区间，需要在制造业投资和基建投资上发力。

从投资的行业构成来看，相比制造业投资，采矿业和基建投资增长较快。制造业投资的顺周期性较强，且具有自我强化的特征。去年全年投资整体进入负增长区间，接下来制造业要稳投资，还需要相关的产业和金融政策予以支持协同。前两个月的基建投资增长较快，达到11.4%，其中，航空运输业投资增长31.1%，燃气生产和供应业投资增长20.0%，水上运输业投资增长17.9%。基建投资和制造业投资不同，基建投资的逆周期属性较强，且具有乘数效应，有利于稳定整体投资增速。特别今年要继续体现“投资于人”的导向，投资进一步向民生和“两重”领域倾斜，基建投资的民生性也会进一步凸显，再加上今年还是“十五五”的开局之年，各项与新质生产力相关的项目会在今年集中上马，这些积极因素综合起来均有利于一季度投资增速稳定在正增长区间。

消费尚需提振，促消费政策需要加力提效。前两个月社会消费品零售总额增长2.8%，高于去年12月增速，低于去年同期4%的水平。受到春节效应的影响，整体消费相对于去年年底有一定程度的增长，但增长幅度还需增强。今年扩大内需，重点仍旧在消费。目前的财政对个贷贴息政策需要加快落地，同时“两新”政策还需维持必要的力度和时间。

物价持续回升，出现向好态势。前两个月，CPI累计同比增长0.8%，1月增长0.2%，2月增长1.3%。2月CPI增速加快主要受到春节效应影响，节前居民消费增加，对CPI形成支撑。值得注意的是，近期受到美伊冲突的影响，原油价格大幅波动，国际原油市场供应链受到极大冲击，霍尔木兹海峡面临封闭风险，油价持续上涨对于CPI存在一定的输入型影响。不过考虑到近两年物价增速偏低，油价上行对物价的整体冲击有限。

另一方面，PPI降幅目前已经收窄至不足1%，PPI的持续回升，有利于改变工业企业“增产不增收”的情况，改善其盈利能力，从而对修复企业资产负债表和现金流量表有积极作用。而企业盈利情况的改善，又对企业的中长期投资扩张形成支撑。同时，随着油价及相关化工产品价格的上行，预计PPI还将持续改善，并通过生活资料和生产资料两类渠道向CPI方向进行传导。