21 世纪经济报道记者 唐唯珂

港股创新药又走出一波行情。

3 月 16 日，港股创新药板块再度扛起市场反弹大旗，多只创新药 ETF 涨幅突破 3%，部分产品单日成交额环比增幅超七成。

截至3月17日收盘，恒生创新药指数（HSIDI.HI）报2722.63点，上涨0.65%，单日成交额77.04亿港元，较前一交易日有所放量。指数早盘高开后一度冲高至2812.48点，午后有所回落，最终以小幅上涨报收，呈现冲高整固格局。

另一核心跟踪标的港股创新药指数（931787）收报1283.18点，涨幅0.58%，盘中最高触及1323.73点，最低1275.64点，波动区间收窄，显示抛压逐步减轻。

整体来看，在经历3月16日普涨反弹后，3月17日板块进入结构性轮动，龙头标的稳中有升，中小市值品种活跃，盘面健康度提升。

而在经历近半年持续调整后，医药赛道的每一次异动都牵动市场神经。

3月上旬恒生创新药指数曾短暂上涨近11%，随后快速回吐超5%涨幅，盘面反复拉锯之下，资金却呈现出鲜明的 “越跌越买” 态势。

数据显示，自2025年四季度以来，已有近220亿元资金借道 ETF 布局创新药赛道，部分产品更是实现连续8个交易日资金净流入。

盘面反复拉锯：反弹非坦途 情绪与筹码交织

本月以来，港股创新药走势呈现典型的脉冲式特征。3月上旬，在政策暖风与资金入场推动下，恒生创新药指数快速拉升，短期涨幅逼近11%，但随后市场情绪回落，指数快速回调，回吐幅度超过 5%。

3月16日，板块再度发力，成为港股市场核心领涨主线，创新药 ETF 批量走强，成交额显著放量，部分产品单日成交额环比增幅超七成，资金交易热情快速回升。

多位市场人士向21世纪经济报道记者指出，当前创新药板块的震荡拉锯，本质是短期情绪波动与中长期估值修复的博弈。一方面，板块经历半年调整，估值处于历史相对低位，具备修复基础；另一方面，前期套牢盘解押、短线资金获利了结，叠加市场对医保政策、商业化落地的谨慎预期，导致反弹难以一蹴而就，呈现进二退一的节奏特征。

从大盘环境来看，港股市场整体处于震荡磨底阶段，科技、消费等主线轮动加快，创新药作为高景气成长赛道，成为资金防御与布局的重要方向。

板块波动加剧的背后，是存量资金调仓与增量资金入场的共振，也反映出市场对创新药基本面拐点的分歧与期待。

不过值得注意的是，与盘面震荡形成鲜明对比的是，资金正以坚定的姿态布局创新药赛道。数据显示，自2025年四季度以来，近220亿元资金借道港股创新药相关 ETF 悄然入场，即便在指数回调阶段，资金净流入趋势也未改变，部分 ETF 产品实现连续8个交易日净流入，成为市场中一抹亮色。

从具体产品来看，头部创新药ETF成为资金加仓主力，单日净申购金额屡破亿元，基金份额持续刷新历史新高。

3月16日反弹行情中，创新药 ETF 成交额显著放量，环比增幅超七成，资金交易活跃度大幅提升，印证了资金对板块反弹的认可。

“创新药板块调整较充分，政策、基本面、估值三重底部逐步确认，资金逆势加仓可以解读为其对中长期价值的定价。” 一位公募基金医药行业分析师向记者表示，当前资金入场并非短期博弈，而是基于产业逻辑的配置行为，ETF 作为便捷的布局工具，成为机构与个人投资者的首选。

而政策消息面，2026年政府工作报告首次将生物医药列为国家新兴支柱产业，与集成电路、航空航天、低空经济等赛道并列，产业战略地位实现历史性跃升，为创新药发展注入长期确定性。

政策端持续释放利好，医保谈判规则优化、商业健康保险创新药目录推进、集采常态化趋于温和，逐步缓解市场对支付端的担忧，创新药商业化环境持续改善。

同时，创新药出海进程加速，2026年前两月BD （商业拓展）交易金额大幅增长，海外授权常态化落地，为企业带来现金流与估值双重提升，打开成长空间。

基本面层面，创新药企业逐步从研发投入期迈向业绩兑现期，重磅品种上市、管线推进顺利，头部企业营收与利润持续改善，基本面韧性凸显。随着年报季来临，优质企业业绩验证将进一步夯实板块修复基础，推动行情从估值修复向业绩驱动切换。

机构研判：震荡修复为主线

对于后市，多个机构认为，港股创新药已进入震荡修复通道。

“板块经过半年调整，风险释放充分，政策底、市场底、业绩底逐步共振，反弹具备持续性基础。”前述分析师向21世纪经济报道记者表示，未来行情将从普涨转向分化，具备核心管线、商业化能力强、出海顺利的优质龙头企业，将享受更高估值溢价。

从投资逻辑来看，当前创新药行情已从政策贝塔转向基本面阿尔法，投资者应聚焦管线兑现能力、商业化效率、海外合作进展三大核心维度。同时，ETF作为分散布局工具，仍将是资金参与板块行情的重要载体，资金净流入趋势有望延续。

港股创新药板块曾是去年风头最盛的板块之一，然而自去年四季度以来，板块持续调整，市场关注度也被同期爆发的AI、半导体等科技板块全面分流。截至3月16日，恒生创新药自去年四季度至今累计跌超21.5%，调整幅度显著。

对于长达半年多的显著调整，平安医疗健康基金经理周思聪向媒体表示，创新药板块这一轮调整并非行业基本面恶化所致，而是板块发展过程中的正常出清。“前期板块曾实现7个多月的单边上涨，部分临床早期、基本面薄弱的低质标的被过度炒作形成泡沫”。

“创新药研发本身就是九死一生的行业，同一靶点往往只有少数企业能成功，泡沫出清后，真正优质的标的价值才得以凸显。”周思聪认为，经过前期市场调整，创新药板块估值已回归合理区间，叠加政策红利与盈利周期的双重加持，具备商业化兑现能力与出海潜力的优质企业将脱颖而出，成为行情的核心驱动力量。

此外值得一提的是，从资金表现来看，南向资金成为港股资金面的重要支撑。

Wind数据显示，截至3月16日，南向资金年内累计净流入超过1800亿元人民币，近六个月净流入规模更是达到4710亿元人民币。

此前即有分析指出，港股的关键仍在于外部流动性和美元利率环境。若美国长端利率继续上行，港股整体估值修复速度会受到抑制；但如果中国内地整体基本面进一步企稳、南向资金持续净流入，港股科技板块相对A股仍具有一定性价比。

平安资管（香港）股票投资主管车强认为，今年港股将正式进入高波动阶段，贝塔层面难再现过去两年的单边上涨行情，但在南下资金持续净流入的坚实支撑、海外资金对中国资产低配修复的潜在空间下，港股的个股和板块将涌现出显著的结构性机会。