21世纪经济报道 记者 崔文静  

阳春三月，资本市场迎来了一年一度的“策略季”。作为券商向市场传递最新观点、与投资者交流互动的重要窗口，春季策略会的召开备受瞩目。

截至3月19日，已有中金公司、华泰证券、广发证券、开源证券、兴业证券等近20家券商相继举办2026年春季策略会或上市公司交流会，而备受市场关注的中信证券2026年春季资本市场论坛也于3月19日在北京拉开帷幕，此后还有国泰海通、国盛证券等机构将接力发布最新策略观点。

综合各家券商策略会传递的核心信息，2026年市场正站在一个关键转折点上。

机构普遍认为，中国资产重估将从2025年的序幕走向2026年的纵深，市场定价逻辑正由“流动性驱动”实质性转向“盈利驱动”，企业利润率的回升成为下一阶段A股接续牛市的关键。

在行业配置层面，“科技成长+顺周期”成为贯穿全年的核心主线，而具备战略资源价值的实物资产、拥有全球定价权的中国优势制造业，以及有望受益于居民财富“搬家”的红利资产，共同构成了2026年投资图谱中的关键坐标。

宏观逻辑之变：从估值驱动转向盈利驱动，中国资产重估走向纵深

2026年作为“十五五”的开局之年，也是我国向2035年远景目标迈进的关键时期，宏观经济的平稳运行成为资本市场信心的“压舱石”。

在3月19日召开的中信证券2026年春季资本市场论坛上，中信证券党委委员、研究部行政负责人朱烨辛指出，2026年政府工作报告将经济增长预期目标设定为4.5%—5%，这一目标既与2035年远景目标总体衔接，也为调结构、防风险、促改革留出了空间。更为重要的是，以人工智能、商业航天、生物科技等为代表的新质生产力，正在从概念探索全面走向产业落地，改写着经济与市场的增长主线。

对于市场定价逻辑的根本性转变，多家券商达成了高度共识。

中信证券首席A股策略师裘翔在论坛上提出了市场面临的三个关键问题：中东地缘冲突演化成持续的供应链扰动，A股经历一年半牛市后继续向上靠什么？全球金融条件走弱，市场风格会不会发生重大变化？AI带来的破坏式创新仍在加速，对资产配置有何影响？他的答案是：站在指数层面，估值继续修复的空间有限，企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键，全球供应链的扰动恰恰为中国优势制造业提供了校验定价权的契机。

这一观点与华泰证券不谋而合。

华泰证券机构业务委员会主席梁红强调，中国资产重估于2025年启幕，2026年将走向纵深，我们正站在破壁重生的“加速点”上。华泰证券首席宏观经济学家易峘进一步解读了“更耗材的全球资产开支周期”，认为AI资本开支进入基建化、全球国防开支回升、中国地产建安成本触底，以及全球制造业周期修复四重力量共振，将推动PPI回升，成为中国资产重估走向纵深的引领性指标。

开源证券宏观经济首席分析师何宁则从产业结构转型的视角谈道，新质生产力有望承接房地产的“支柱产业”地位。新质生产力占名义GDP比重持续提升，规模已接近狭义房地产，影响力系数显著增强，并驱动全要素生产率步入新一轮上行通道。中国新旧动能切换与全球电气电子化进程相契合，显著推高了对有色和电力基建的依赖程度，形成能源为基、核心产业齐驱的快速发展格局。

中金公司资深董事总经理、首席策略分析师缪延亮指出，经过2025年的市场演绎，投资者已逐渐形成三大共识：A股和港股牛市继续，黄金牛市继续、大宗商品也有机会，美股可能跑输中国资产。他强调，2025年国际货币秩序加速重构，本质是美元资产安全性下降，根本原因是美国自身资产负债表和美相关政策冲击，以及中国经济韧性与创新叙事反转。

投资主线之辩：科技成长与顺周期双轮驱动，定价权重估成为关键词

在具体的资产配置层面，“科技+周期”的双轮驱动格局成为各家券商春季策略会传递出的最清晰信号，但在细分领域与节奏把握上，机构们也展现出各自的独到见解。

中信证券裘翔明确提出，要坚定围绕中国优势制造定价权重估进行布局。他指出，从历史上中东地区重大冲突和油价脉冲来看，低估值都是“最强的盾”，而“代码膨胀、实物稀缺”在中国的体现就是优势制造业定价权的提升。

在具体行业上，他建议关注有份额优势、海外产能重置成本高难度大且供应弹性容易被政策影响的行业，以化工、有色、电力设备和新能源为基础。在此基础上，裘翔建议继续增加对低估值因子的敞口暴露，重点关注保险、券商和电力。

值得一提的是，裘翔特别强调了“涨价”策略的短期价值，他认为美以伊战事及霍尔木兹海峡封闭有望阶段性抬高油价中枢，带动大量周期品成本曲线右移，在这样的叙事下存在多条结构性机会，如油价冲击下存在第二替代原料或工艺路线的化工品、原先中东或西欧产能占比较大的品种、成本上涨提供顺价窗口的供需紧平衡品种等。他将涨价形容为一季度最“锋利的矛”。

对于科技主线，机构视角正从单纯的算力硬件向更广泛的赋能领域延伸。

开源证券策略首席分析师韦冀星认为，AI科技中，算力资本、电力设施、生态平台将成为本轮财富再分配的核心受益者。2026年是主题投资大年，建议沿着“十五五”规划寻找最大机遇，关注航空航天、低空经济、具身智能、生物医药等新兴支柱产业。华泰证券策略研究员李雨婕则提示，对中国AI产业而言，不建议投资者仅押注上游芯片或下游应用等单一环节，而应自下而上，在全产业链中配置具备潜力的优质公司。她同时指出，2026年港股的驱动逻辑已从估值和流动性切换至盈利，地产边际企稳、供需偏紧带来的涨价机会是核心关注点。

顺周期板块的“涨价”逻辑成为今年策略会提及频率最高的关键词之一。

兴业证券首席策略分析师张启尧认为，涨价交易是未来阶段的核心投资主线，今年2月至4月、7月至8月是两大超额收益窗口。华创证券策略首席分析师姚佩指出，近期地缘政治冲突引发油价大涨，根据华创宏观团队测算，油价每涨10%，对PPI的拉动或约0.3至0.4个百分点，上游行业最为受益，毛利率扩张提供利润空间。西部证券策略首席分析师曹柳龙更是提出，2026年全球或迎来“油价超级周期”，大炼化板块将显著受益。他认为中国出口能力强劲，大炼化行业现金流稳定、资本开支低，有望迎来价值投资良机，建议上半年配置石油、化工，下半年转向白酒、恒生科技。

在资源品和实物资产方面，国金证券首席策略官牟一凌明确表示，配置策略首推具有战略资源价值的实物资产，例如原油、铜、铝、稀土、煤炭和橡胶。对于黄金等商品类资产配置，他认为从全球储备资产来看，当前黄金已超过了美债，中期维度下相较于以美元计价的资产而言，黄金在全球储备资产中仍有提升空间，价格波动回落后或是配置型资金中枢再次上移的时机。天风证券金属与材料首席分析师刘奕町也认为，不确定性和流动性宽松有望分别支撑黄金的结构性与周期性需求，对金价形成共振支撑；战略矿产作为支持制造业升级的重要原料，其战略价值与经济价值也将逐渐被市场认知。

市场生态之优：增量资金入市可期，多元配置勾勒稳健图景

资本市场的生态优化是支撑2026年行情的底层逻辑。中信证券朱烨辛在论坛上表示，一个投资者回报保护更加到位的市场正在形成。监管层面持续发力，严厉打击财务造假、内幕交易，并严格落实强制退市制度，极大地净化了市场环境。同时，多层次资本市场制度更加包容适配，监管机构正在深化创业板改革、优化再融资机制，增设更为包容的上市标准，精准支持新产业、新业态和科技创新企业。正是基于这种坚实的底层逻辑重塑，中国资产的全球吸引力持续上升。在基本面修复与增量资金入市的双重驱动下，A股市场正从存量博弈走向增量配置的关键转折期，一个更具韧性、更加稳健的资本市场新生态已然成型。

从资金端观察，居民财富的“搬家”效应正在显现。开源证券韦冀星分析指出，在地产投资属性弱化的背景下，居民资金有望通过“固收+”、二级债基等渠道间接入市，为市场提供持续稳定的增量资金。基于这一趋势，红利风格在2026年的表现有望优于2025年，可作为稳健底仓配置。西部证券业务副所长孙寅也认为，低利率环境下固收类资金再配置压力凸显，险企、券商自营等非银机构将成为资金入市的重要载体，这一趋势有望带动市场活跃度提升。

在大类资产配置方面，机构普遍认为股强于债，商品具备弹性。中信证券首席经济学家明明预计，2026年中国实际GDP增速或保持在4.9%左右，全年增长可能呈现“V”型节奏，通胀回升下名义GDP有望快速回升。华泰证券研究所所长张继强则提示，地缘冲突的持续时间是关键变量，但从趋势看，股票和商品的表现仍有望强于债券，上游资源品优于下游消费端。他建议采取均衡配置策略，以应对短期的不确定性。

广发证券首席经济学家郭磊也持类似观点，认为在技术进步的不同阶段，资产选择有不同特征。2026年资产市场将呈现新旧资产分化收敛的形态，其中科技类资产中期潜力突出但短期赔率约束，消费类资产中期胜率高但短期赔率高，周期类资产短期胜率与赔率双高，建议均衡配置。

招商证券首席策略分析师张夏则提出了“哑铃型策略”，建议投资者一端配置高股息红利资产作为防守，另一端布局科技成长作为进攻，在把握资源品涨价逻辑的同时，不忽视科技创新的长期趋势，从而在牛市的下半场中实现收益最大化。