北京春日的一个午后，21世纪经济报道记者在中关村附近的一间咖啡馆，见到商汤国香资本合伙人余俊。当天早班机，他风尘仆仆地从上海赶来北京。下飞机后，便直奔去位于鼎好大厦的银河通用，与高管团队进行面对面的业务交流。

这家在马年春晚上打响国民级知名度的具身独角兽，在一级市场广受追捧。3月初，银河通用刚宣布完成25亿元人民币的新融资，并且凭借超200亿元人民币的估值，成为估值最高的未上市人形机器人企业。

早在2023年3月，国香资本就参与到银河通用的天使轮融资中，是最早期的投资方之一。“在我们最初决定投资银河通用时，公司甚至还不是这个名字。我们真正经历了公司从0开始的状态，这是一个创业共建的过程。”余俊感慨说。

如今，随着国家大基金三期、宁德时代等的入场，银河通用的投资人名单越来越长。余俊仍然是那个在公司高管团队需要商讨时，会第一时间想起的投资人。

这份信任建立的基础是，余俊时常在交流中保持着足够的纯粹与坦诚。他会像联合创始人一样，跟创业者讨论可行的技术路径、需要补齐的要素短板等话题。这份朋友般的相处，让双方在一些关键时刻总是能够默契十足。

银河通用只是一个开始，过去三年里，余俊带领团队在机器人领域，还投出了众擎机器人、钛虎机器人、帕西尼、萝卜派对等一众机器人项目。采访中，余俊对上述项目的产品特点与技术创新之处如数家珍。

与此同时，余俊敏锐判断，2026年将是To C具身机器人的创业元年，创业公司将会批量涌现，目的是做出能够进入家庭场景、承担家务劳动的机器人产品。目前，团队正积极挖掘其中投资机遇。

另外，硬件出海也成为余俊口中频繁提及的关键词。“基于中国独特的结构性优势，硬件出海是中国团队必赢的赛道，我们团队今年正持续加大在硬件出海领域的投资力度。”余俊对21世纪经济报道说。

余俊。资料图

从在顶级VC“扫楼”入行，到加入CVC新战场

余俊身上有一股难得的“少年气”，跟记者聊起最近新发现的创新项目时，会眼神中闪着亮光，热忱与兴奋感十足。

但实际上，余俊已经是深耕创投行业十五年以上的“老兵”。他北大研究生毕业后，投身于创投行业，曾供职于IDG、纪源资本等投资机构，后开始一段长达三年的创业。2021年初，他收到商汤国香资本管理合伙人扈与同的邀请，正式加入商汤国香资本。

余俊至今仍记得2012年刚加入IDG深圳团队时，合伙人对他说的那句：“Andy，深圳交给你了，你要挖东西出来。”为了不辜负这份信任，他暗自下定决心：必须把深圳最好的创业者挖出来。

当时，南山软件园是深圳创新创业的核心区域。余俊几乎跑遍了这里的每一栋写字楼，手机拍下写字楼的水牌、在网上搜公司名字、私信约创始人——这种笨办法和苦功夫，成了他入行最初的日常。

那时，他还经常在腾讯附近的咖啡厅，蹲守即将出来的创业者。最多时，一天在咖啡厅甚至能见上10个项目。这种状态持续两年，看了足够多项目的余俊，逐渐培养起对项目的评判能力，投出Coding、Aftership、Patpat、Jpush、EZbuy等项目，并实现较好的回报。

2014年，余俊加入纪源资本，又投出小牛电动车、小鹏汽车、亿航、紫米等明星企业。在见证诸多优秀创业项目的成长后，余俊也以身入局，开启了创业之路。这段创业的宝贵经历让他日后再做投资时，更能穿透商业计划书，看到创始人背后的思考深度与韧性。同时，也让他更能理解创业者在每个阶段面临的真实挑战——融资时的焦虑、产品打磨时的煎熬、面对市场不确定性时的迷茫。

2021年初，余俊加入了彼时刚刚启航的商汤国香资本，将这份对创业的体感带入新一轮的投资实践中。国香资本是商汤集团旗下的CVC机构，短短几年已对外募集及管理了3只盲池基金和若干项目基金，发展非常迅速。从在顶级VC做投资到创业，再到加入CVC，余俊经历了完整的创投行业周期。

今年将是To C具身机器人创业元年

今年以来，在规模化交付拐点来临、春晚情绪催化与IPO预期的三层驱动下，具身机器人领域融资再掀高潮。

余俊是最早预判到这波机器人投资热潮来临的投资人之一，早在十年前，他在纪源资本期间就投资了库伯特等机器人公司。2022年底看到GPT发布带来的技术革命后，余俊敏锐意识到大模型和机器人的结合，可能会有新的投资机遇。

银河通用是余俊在商汤国香资本投出的第一个机器人项目，据了解，银河通用联合创始人姚腾洲是余俊很早就认识的朋友。当他和团队有了新的创业想法之后，第一时间联系了余俊。

那是2023年3月，余俊在家附近的星巴克跟姚见面，两人聊起大模型和机器人的结合。姚腾洲给余俊展示了海外大厂推出的机器人大脑，说要自己做。同时，他又和王鹤交流了通过仿真数据做预训练的思路。

那次见面后，余俊很快推进了商汤国香资本投资银河通用天使轮的决策。余俊对众擎机器人的投资，有着类似的故事。由于曾是小鹏汽车的投资人，余俊很早就知道赵同阳在小鹏负责人形机器人项目。当得知赵同阳有创业的想法，余俊两次特意飞到深圳约对方见面，后续成为众擎机器人的天使领投方。

投资就是投人，早期投资尤其如此。如何成为顶尖技术人员创业时会第一个想到的投资人，水下项目挖掘的秘诀究竟是什么？余俊给出的答案是，与人在日常交流中保持足够的纯粹与坦诚，其他都是水到渠成的事。

在跟创业者、技术大牛打交道时，是以联合创始人的角色给出建议或表达自身的真实想法，而不是给人留下急功近利的形象。这纯粹与坦诚，会让双方建立起足够的信任关系。哪怕创业者第一次创业不够成功，当他有合适的时机再创业时，也会第一时间想到你。同样的，当技术大牛从大厂出来创业时，你也会成为让人觉得值得信赖、可以帮忙出主意的投资人伙伴。

除了投资银河通用、众擎机器人、帕西尼等，余俊过去三年在机器人领域还进行一系列布局。近期，余俊带领团队重点布局面向C端的具身机器人，持续寻找下一个有望定义C端赛道的“银河通用”。

在余俊看来，2026年将是To C具身机器人的创业元年。要做面向C端的具身机器人，软硬件能力只是基础，更大的挑战是产品定义、供应链成本控制、产品营销等方面。比如，在产品定义方面，是侧重情绪价值还是聚焦实用功能、产品形态如何设计、功能优先级如何排序等，这些都是创业团队需要回答的核心命题。

这也意味着，创业团队需要形成全新的组织架构。目前大部分具身机器人公司的配置是，擅长算法模型的科学家，搭配硬件背景的合伙人。做To C具身机器人的创业团队中，需要具备To C基因、懂产品的合伙人，所以余俊判断，这也是结构性的变化和要求，也就会孕育新的To C机器人的机会。

中国企业硬件出海是必赢的事

硬件出海是余俊在今年关注的另一大重点赛道，目前，商汤国香资本在该赛道已经投资了Rokid、Procolored、Wilo Ring、星联、Teeni、和光同尘等若干项目。今年，商汤国香资本将持续加大在硬件出海领域的投资力度。

余俊指出，可以从产品迭代与商业模式两个维度进行赛道分析。首先从产品迭代角度来看，硬件产品本身经历了多轮周期变革。

以水杯为例，早期陶瓷杯仅满足基础盛水功能；后来，通过美学风格设计让产品实现差异化，触发消费升级需求；再往后，互联网功能加入，用户可通过APP将水温恒定于55摄氏度，硬件进化为智能硬件；未来，水杯也可能成为人工智能硬件，实现冷热温度的精准调控以及双向交互，这也是新的硬件公司涌现的机会。

余俊认为，随着材料科学、结构工程、传感器技术及算法工程化能力等的加速发展，从水杯到3D打印机、无人机、扫地机器人等，越来越多硬件创新产品将出现，创造并满足用户的新需求。

从商业维度来看，硬件产品的销售渠道发生结构性转移。过去，中国产品出海是通过亚马逊等第三方平台销售；如今，单一品类的创新即可支撑起品牌崛起，许多公司开始做自己的品牌，通过官网吸引海外消费者。同时，还有SHEIN这样既有品牌又有渠道的平台，成为新一代出海的标杆。

“硬件出海赛道存在确定性机会，这源于中国独特的结构性优势。”余俊说。中国已具备成熟的制造能力、完善的供应链体系、庞大的工程师人才储备，并且积累了丰富的海外营销经验和渠道资源。

在出海人才方面，随着早期出海企业完成闭环验证，相关人才分布于国内外，形成可复用的方法论。同时，中欧班列等物流基础设施持续完善。由此，硬件出海是可持续经营的黄金赛道，也是投资成功率非常高的赛道。许多硬件细分品类，只要投对人，做出中国第一的产品，也就有望是全球第一。

在品类选择上，余俊保持开放的态度，从To C消费硬件到轮船、飞机、火箭等，都是关注的范畴。尤其是对标欧美、日韩垄断的高端工业领域的工业母机、大型工程机械、房车等，都值得重干一遍。以中国的供应链、工程师能力、产品定义能力来看，这是必赢的事情。

挖掘“The Next Big Thing”

如今，作为合伙人，余俊保持着一线看项目的热情和习惯，“day trip”式出差对他来说已经成为家常便饭：当天往返、密集看项目、不过夜、不拖沓。这样带来的好处是，团队内部效率极高、决策流程迅速——从项目接触到完成打款，最快纪录仅用一个月。

而与极高工作效率对应的是极其自律的生活习惯：跑步与八段锦的“动静结合”，成为他如今最喜欢的两项运动。同时，他已经很多年不参加饭局、不喝酒，晚上也基本不熬夜。这种极简的生活方式，让他有足够的精力穿梭于不同的城市与项目之间，始终保持着对前沿技术和创业者的敏锐触觉。

对许多CVC机构来说，一个无法避免的议题是，如何在战略协同与财务回报之间寻找平衡。余俊给出的回答很直接：国香永远将财务回报放在第一位。

“绝大部分资金来自外部LP，必须为LP利益负责，”他说，“国香资本和商汤集团的业务协同是实现基金更好财务回报的方式，不是目的。”

事实上，国香的被投企业已与商汤形成了自然的业务协同关系。比如很多企业在算力层面与商汤有合作，商汤也会为不少企业直接带业务。“我们的出发点是投到能够创造伟大价值的企业家，这些合作都是投资后水到渠成的过程。CVC更有优势和能力追求形成长期的AI生态价值。”余俊强调。

如何保证能够挖掘到下一个优秀的企业家？余俊指出，早期投资的核心，始终在于对人和商业模式的判断。在“人”的层面，优秀的创业者身上有许多共通的潜质：有耐力、足够聪明、具备韧性和管理天赋、善于思考学习、执行力强等。

同时，每个年龄阶段都会出现优秀的创新者。一个最新的典型案例是2025年12月，商汤国香资本参与了萝卜派对的种子+轮投资。这家公司的创始人黄一出生于2004年，他2023年考入哈尔滨工业大学，在本科期间便开发出双足人形机器人AlexBot系列。2025年，黄一在大三提前本科毕业，创立萝卜派对，成为国内最年轻的人形机器人企业CEO。

“黄一在21岁就创业拿到数亿元的融资，我在大四的时候甚至还没有上台演讲、没有做过实习。这样的创业者，商业生命周期会非常长，当然挑战也并存。”说起黄一，余俊满是欣赏与期望。

从商业模式的角度来看，余俊在过去十五年里，完整见证了信息产业从互联网、移动互联网、IOT、智能到人工智能的演变。

他始终认为，商业底层的核心逻辑是不变的。当目睹了足够多创业公司从0到1、从1到10、从10到N，甚至是从上市到退市的全过程，这种经验的积累，让投资人对人的判断眼光、对商业模式的理解变得更加成熟，也更容易抓住“The Next Big Thing”。

采访结束已经是下午五点多，余俊匆匆离开咖啡馆赶往机场，准备返回上海。又是一次“day trip”式出差，余俊始终在一线、始终在路上。