伊斯兰堡谅解备忘录

2026年6月15日凌晨，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫与美国总统特朗普相继宣布美伊达成历史性和平协议。伊朗最高国家安全委员会随后确认，这份名为“伊斯兰堡谅解备忘录”的文本已最终敲定，并计划于6月19日在瑞士正式签署。根据披露的备忘录草案，其主要安排包括：所有战线（含黎巴嫩）立即且永久停火；美国在30天内全面解除对伊朗的海上封锁，霍尔木兹海峡重新开放并恢复货运；暂停针对伊朗石油和石化产品的制裁，解冻伊朗被冻结资产，其中240亿美元中的半数需在谈判启动前拨付；美国及其盟友承诺提交不低于3000亿美元的伊朗重建方案；双方将启动为期60天的最终协议谈判，围绕核问题、全面解除制裁和经济重建等议题展开，伊朗重申不研发核武器，最终协议需经联合国安理会决议确认。

特朗普的“拖不起”：通胀、加息与金融市场的倒逼

特朗普政府急于达成协议，背后承受着难以忽视的经济与市场压力。2026年5月美国CPI同比涨幅攀升至4.2%，核心通胀重上“4字头”，PPI更是创下三年半最大涨幅，能源价格成为推手之一。持续的美伊冲突不仅推高油价，更令美联储面临加息压力——交易员预计年底前加息概率超过50%，而市场普遍预期即将召开的美联储会议将维持利率不变但措辞偏鹰。高油价、高通胀叠加加息预期，对美国股市、债市和整体经济构成威胁，白宫很难无视这一局面。特朗普本人亦明确表示，协议将确保霍尔木兹海峡永久免费通行，让石油流动起来；其团队甚至将此视为“生日礼物”，折射出迫切寻求外交突破以缓解国内经济矛盾的心态。此外，美债收益率居高不下，财政与贸易压力交织，迫使美国在最后关头做出让步——如同意立即解除海上封锁而非30天内，以换取协议落地。这些经济砝码共同构成了特朗普“不能拖”的现实基础。

伊朗不想打：以战术胜利换取战略空间

对德黑兰而言，备忘录的达成被塑造为“美国的失败与伊朗的全面胜利”。伊朗副外长加里巴巴迪强调，协议并非出于对敌人的信任，而是基于风险防范立场，伊朗取得的成果远大于所付出的承诺。核心利益上，伊朗成功推动美国立即解除海上封锁、解冻资产、暂停石油制裁，并将导弹计划与对抵抗组织的支持等议题彻底排除在谈判之外；同时迫使美国承诺不干涉内政、撤出周边驻军。伊朗国内亦有声音认为，在长期制裁与军事对峙下，避免全面战争、争取经济喘息与外部环境松动，更符合当下国家利益。通过一份框架性备忘录，伊朗不仅稳住了局势，还获得了开启后续核谈判与解除制裁的明确路径，这正是其“不想打”且愿意妥协的战略考量。

以色列的干预：搅局者与协议阴影

以色列始终是美伊和平进程中最显著的干扰因素。就在协议达成前夕，以色列空袭黎巴嫩首都贝鲁特南郊，一度令伊朗誓言报复、和谈岌岌可危。特朗普为此公开抨击以色列总理内塔尼亚胡“缺乏理智”“干扰和平进程”。协议达成后，内塔尼亚胡明确告知特朗普，以色列不受美伊协议中有关黎巴嫩条款的约束，以军不会从黎巴嫩撤军，将继续针对真主党采取军事行动。以色列官员更批评备忘录将“危及以色列安全利益”，认为伊朗获得资金解冻且核问题被延后讨论，是以色列无法接受的妥协。这种单边干预和拒不配合的姿态，为备忘录的后续落实与最终协议的谈判增添了极大不确定性。

全球资本市场：股市回暖、债市受益与商品巨震

美伊谅解备忘录对全球市场的影响立竿见影。股市方面，亚洲股市率先上涨，美股期货同步走高，市场风险偏好快速修复。投资者普遍预期地缘冲突降温将缓解能源成本，改善企业盈利环境。债市则因通胀预期回落而受益，分析认为能源价格下跌有助于软化通胀黏性，对长久期债券更为友好，美国银行等机构建议逢低做多债券。商品市场反应最为剧烈：国际油价暴跌逾4%，美油一度触及80美元/桶的两个月低点，布伦特原油跌至83美元附近；与此同时，黄金、白银等贵金属大幅反弹，CMX金价大涨超2%，站上4300美元/盎司，CMX白银同步走强，此前因地缘风险所累积的避险折价快速修复。外汇市场上，美元承压，欧元等非美货币获得支撑，市场资金从避险美元流向风险资产。

核心资产未来如何演绎？

原油：

今日凌晨美伊宣布达成谅解备忘录，伊朗公布14点协议内容，主要内容涉及地区停火、海峡通航及解冻资产，原油市场受此影响开盘大跌4%，但是靴子落地并不等于彻底和解，后续仍需重点跟踪。首先，地缘上，一方面主要关注美伊对协议的执行情况，在上周末美伊还对协议有各自的解读，后续在执行的过程中也容易出现“一方认为达标，另一方判定违约”的扯皮情况；另一方面，需要关注以色列会不会出现一些扰乱协议进程的举动。其次，基本面上主要关注供需恢复的博弈，根据协议，伊朗将在30内安排海峡重新开放，但经历了100来天的封锁，海峡的恢复以及后续中东产能的恢复都需要时间，而北半球也将迎来夏季的需求高峰，从美伊和谈传言以来，现货市场观望的情绪也比较浓，采买比较谨慎，协议若能顺利签署，海峡恢复通航，后续的采买也将陆续恢复。总结来说，在后续美伊核谈判的期间，双方的摩擦可能还是会对盘面带来一定扰动，与此同时我们也需关注基本面上后续的变化，关注夏季需求对近端的支撑情况。

贵金属：

周一亚洲盘，贵金属强势上涨，主要受美伊阶段性协议达成预期提振。美伊经两个多月谈判后于6月14日宣布就停火及霍尔木兹海峡通航达成一致，谅解备忘录拟于6月19日在瑞士签署，并设60天期限磋商核问题。地缘政治风险溢价回落推动布油跌破85美元/桶，油价下行削弱通胀预期，并降低美联储紧缩必要性。联邦基金期货显示，市场定价年内加息次数由上周的1次缩窄至0.635次。美元指数与美债收益率双双走低，实际利率下行提振贵金属估值修复。

但美伊局势仍存变数，短期或抑制反弹高度。根据伊朗披露的14条谅解备忘录，美方承诺解除海上封锁、暂停石油制裁及撤军，但双方在资金解冻金额、撤军细节等核心条款上口径不一，最终条款需待6月19日签署方可明朗。短期黄金关注4400—4500区域阻力。

总体来看，贵金属宏观环境最恶劣阶段或已过去。美伊局势边际趋缓，叠加Space X上市引发的流动性冲击消退，贵金属配置价值回升。贵金属可能会止跌反弹，周内建议重点关注周四凌晨美联储利率决议对于货币政策的前瞻性指引。

股指：

5月中旬以来随着地缘局势的反复和美债收益率上行愈发受到市场的关注，通胀预期对大类资产的影响开始扩散。恰逢国内基本面数据边际转弱，科技主线对于指数的支撑作用越来越明显，也导致股指行情进一步结构化。后续美国就业数据保持强劲导致多位联储官员对外释放偏鹰表态，市场加息预期升温，估值压力下，结构性行情受到挑战，指数调整压力较大。而在地缘阶段性缓和后，股指面临的流动性压力将明显缓解，加上上周美国通胀数据平稳落地——利空出尽叠加风偏改善，指数将迎来修复。

目前仍有两大不确定性建议投资者保持关注：

1）本周FOMC上新任主席Warsh的政策态度、沟通机制以及此前提到的政策框架需要密切关注，在会议落地前，流动性预期仍存变数。

2）上周在A股连续缩量调整后市场表现出高低切换的迹象，伴随着大幅放量以及基差修复等结构特征，市场用仓位表达了再平衡的意愿。但通胀压力大幅缓和后，前期承压的、对流动性更加敏感的双创以及中小盘可能再度躁动。

以上评论由分析师边舒扬Z0012647、夏莹莹Z0016569、高翔Z0016413、助理分析师沈玮玮F03140197提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。