南方财经全媒体 资讯通研究员万倩倩 综合报道 受降准利好刺激,12月7日,A股三大股指全线高开,但随后逐步走弱并进一步跳水,截至发稿,三大股指悉数翻绿。不过,从盘面上看,家电板块表现较为优异。其中白色家电板块涨幅超2.7%,老板电器涨停,苏泊尔、火星人等个股涨超6%。
从板块资金流向来看,申万银行板块获主力资金净流入24.12亿元,房地产板块主力资金净流入17.52亿元,而家电板块主力净流入13.79亿元,5日主力净流入额超25亿元。
消息面上,12月6日,中央政治局会议提到推进保障性住房建设,满足住房刚需,同日中国人民银行宣布降准,双因素叠加有望加速地产需求改善, 拉动家电长期内需。
“至暗时刻”或已过去,长期内需有望改善
降准叠加地产政策边际宽松预期,为家电长期需求托底。国泰君安认为,本次降准叠加政治局会议对未来商品房市场发展方向的表述一定程度释放了房贷有望放松的政策预期。受益于地产后周期需求拉动作用,家电行业长期内需有望得以进一步改善。
房地产供给端趋松,家电板块“至暗时刻”或已过去。华安证券认为,近期多部门联合发声,降准、满足开发贷、支持公司债、房地产供给端趋松。预计房地产行业资金周转困境将逐步得到缓解,格局加速优化。反馈至家电板块端,认为板块的“至暗时刻”或已过去,刚需性及改善性购房需求的合理有序释放,将对板块增长形成较强支撑。
不过,在存量竞争阶段,产品和效率两端优势突出、持续优化的白电和厨电龙头有望率先迎来估值修复。
上游原材料价格持续改善,下游内销拐点向上
上游原材料价格持续回调,家电板块利润率将改善。Wind数据显示,上周SHFE铜、铝均价分别环比下降2.52%、2.86%,钢材综合价格指数环比下降0.94%,家电板块上游成本端压力持续减小。另外,黑电板块,11月下旬以来面板价格65寸、55 寸、43 寸和 32 寸分别环比下降 6.4%、10.3%、2.6%、4.5%。
国泰君安指出,2021年第三季度家电板块毛利率为25.4%,同比下降1.0个百分点,环比增加0.2个百分点,其中白电板块毛利率增加0.8个百分点,后续随着上游原材料价格逐步趋于稳定至回落以及提价效果的进一步显现,预计第四季度及2022年家电企业利润率将进一步修复。
下游家电内销已处拐点向上改善阶段。根据产业在线数据,10月家用空调内销出货量同比+1.3%,12月排产同比去年同期内销实绩+1.9%,空调内销持续回暖;冰箱、洗衣机10月内销分别环比+3.1%、+6.3%,同比降幅收窄 1.3个百分点、0.8个百分点。最新白电产销数据的同环比改善体现出家电内需回暖趋势。
线上渠道景气度持续。11 月淘数据线上销售数据发布,其中小家电方面,清洁电器、投影仪线上销售高增长。白电方面,海尔线上销售保持增长。格力、海尔和美的11月线上销售额达到12.74 亿元、67.94 亿元、39.02 亿元,同比增长-43.51%、7.88%、-15.15%。山西证券认为,随着年底消费旺季的到来,国内线上景气度大概率会持续,中高端产品销售在线下渠道保持优势。
行情复盘:当期业绩高增是核心投资逻辑
行情复盘,未来家电板块将以结构化机会为主。从历史看,2008年以来,家用电器板块经历了四轮较为明显的上升周期,前三轮反馈的主要是在产业刺激政策、地产等因素带动下保有量的提升,而第四轮反馈的是竞争格局出清后在消费升级带动下,家电核心公司享受产品提价带来的利润红利。天风证券认为,尽管多数家电产品保有量距离天花板已较近,家电行业未来难言板块性的量/价提升机会,未来的投资可能亦将以结构化机会为主。
当年业绩增速高低是标的投资回报的核心来源。天风证券将2008年以来每年家电板块个股按照涨跌幅分入5组,同时计算当年每组标的中的业绩增长中位数作为观察。从而发现,2008年以来当年涨幅最高的个股小组,基本上同时也是当年业绩增长最好的个股小组。因此,对于2022年家电板块的投资选择,要紧抓当期业绩高增是最核心的投资逻辑。
板块估值安全性突出。从估值角度看,当前申万家用电器板块市盈率为20.2,处于2015 年至今较低历史分位水平,板块估值安全性突出。另外 2021年第三季度家电板块公募基金配置比例下降至 1.49%,是近 10 年以来除2015第三季度最低水平。
2022年两大投资逻辑
2022年,家电国内市场有望继续恢复,但海外市场需求或将回落。天风证券预计2022年家电上游成本出现回落,利于大家电供需两端修复,2022年空/冰/洗/烟机内销量同增10%/3%/1%/4%。
不过,东莞证券认为2022年,我国家电出口景气度或将有所下行。一是疫情影响逐渐褪去,海外企业生产经营恢复,预计海外订单回流量将有所减少。同时,今年前三季度我国家电行业的出口规模同比增长超20%,导致明年高基数效应明显。
低渗透率新兴品类仍将维持高景气度。由于家电新兴品类渗透率较低,地产周期属性较弱,产品多处于生命周期成长阶段,成长性相对更高。目前清洁电器国内整体渗透率不足20台/百户,扫地机渗透率不足10台/百户。天风证券认为,在自洁技术逐步完善后,行业可能由技术升级驱动价格提升逐步向规模效应提升销量逻辑转换。
个股配置建议
海尔智家(600690.SH):高端化多品牌布局领先,经营效率不断优化。
美的集团(000333.SZ):渠道改革领先,内销复苏明显,全品类布局,空调、洗碗机业务亮眼。
苏泊尔(002032.SZ):复苏表现较好,规模快速提升,扩品类+扩渠道共同推进。
科沃斯(603486.SH):X1销量优异国内扫地机龙头稳固,无惧洗地机竞争加剧,添可依旧保持七成市占率。
石头科技(688169.SH):海外渠道改革进展顺利,随着黑五、圣诞购物季来临,海外市场有望持续放量。
老板电器(002508.SZ):新品类开拓第二增长曲线的厨电龙头。
火星人(300894.SZ):产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头。
(报告来源:国泰君安、天风证券、东莞证券、华安证券;本文信息不构成任何投资建议,刊载内容来自持牌证券机构,不代表平台观点,请投资人独立判断和决策。)