股民中不乏段子手，比如今年白马股表现疲弱不堪，网上就流传着“每天杀一只白马”。调侃的背后，其实是透露着苦中作乐、亏钱后怒其不争的情绪。

遥想2019-2020年期间，白马股那是何等的风光。司令以Wind茅指数为例，2019年大涨91.40%，2020年大涨108.74%，两年时间累计涨幅超过400%。而同期上证指数仅分别上涨22.30%、13.87%，相较之下白马股无疑赚得盆满钵满。彼此，张坤、刘彦春、邓晓峰、傅鹏博、余广、王宗合、胡涛、王栩、黄安乐等基金经理，产品业绩同样风光无限。

2021年以来，白马股的好日子却已一去不复返。司令仍以Wind茅指数为例，2021年冲高回落后下跌4.44%，而同期上证指数上涨4.80%。大家可别以为白马股下跌幅度不大哦，当年年化波动将近40%，如果在茅指数最高位时入手，年底时亏损幅度将达22%。2022年至今，下跌幅度超过26%，而同期上证指数累计下跌约15%。

目前，Wind茅指数成分股共有42只，代表着A股各行业龙头，并以等权重方式进行编制。以申万一级行业为例，共分布于17个行业，占比最高的是医药生物（16.67%）；其次依次是食品饮料、家用电器、电子，均占比11.90%；其余还依次分布于：电力设备（9.52%）、机械设备（7.14%）、计算机（4.76%）、美容护理（4.76%）等行业。可见，医药、消费、科技、新能源等成长赛道占比较高。

2021年以来茅指数整体下跌30.25%，尽管表现疲弱，但是白马股们的走势却强弱不一。

Wind数据显示，截至2022年9月23日，期间有10只成分股录得了正收益，依次是：北方华创（57.85%）、阳光电源（56.70%）、比亚迪（37.22%）、长江电力（30.40%）、爱美客（26.44%）、宁德时代（18.92%）、亿纬锂能（8.97%）、隆基绿能（3.76%）、万华化学（0.69%）、泸州老窖（0.28%）。

不过，期间却有8只成分股下跌幅度超过50%，依次是：恒瑞医药（-64.32%）、石头科技（-63.77%）、金龙鱼（-61.52%）、恒立液压（-57.19%）、三一重工（-56.76%）、通策医疗（-56.74%）、韦尔股份（-51.87%）、晨光股份（-50.14%）。

从以上白马股行业分布，或许也能看出2021年以来各赛道表现强弱：电力设备及新能源、基础化工表现较强，而生物医药、食品加工等表现较弱，科技中的芯片赛道则表现不一。

那么，为何2021年开始白马股走势突然掉头向下，难道只是因为2019年、2020年涨的太多了？前面也已经分析过，Wind茅指数中成长风格行业占比较多，想要支撑成长风格不断向上的参考指标之一就是主营收入和净利润（ROE）增速。然而，2021年该指标出现了明显的下滑。

Wind数据显示，茅指数上市公司2019年主营收入为18,857亿元，环比增长15.59%。2020年主营收入为35,222亿元，环比增长86.78%。然而，2021年主营收入下滑至31,101亿元，环比下跌11.70%；再来看ROE情况，2019年ROE为3,255亿元，环比增长17.76%。2020年ROE为5,899亿元，环比增长81.21%。2021年ROE下滑至5,129亿元，环比下跌13.05%。

而茅指数中的成分行业走势强弱背后，同样离不开营业收入和ROE表现。以中证新能源汽车指数为例，尽管2019年主营收入为3,518亿元，环比下跌70.24%，但是2020年主营收入为4,218亿元，环比增长19.91%。2021年主营收入为8,088亿元，环比大增91.74%，ROE环比增长195.56%；再以沪深300医药指数为例，2019年主营收入为6,394亿元，环比增长13.11%。而2021年主营收入为6,622亿元，尽管环比增长3.55%，但是增速却明显放缓。如果感兴趣的小伙伴，也可以挑选茅指数中的细分行业指数，根据主营收入和ROE增速变化情况，作为潜伏白马赛道时的参考。

由此可见，白马股风格卷土重来的重要指标之一，不妨可以参考Wind茅指数估值。截至2022年9月23日，目前茅指数市盈率-TTM为24.57倍，百分位处于近十年75.59%，如果估值能够继续下探至50%-60%区间，司令觉得就是入手白马股风格不错的时机。

从历史A股表现来看，在市场探底阶段时，往往也会发生白马股补跌的迹象，急着在目前位置入手白马股的仍需谨慎。不过，“杀白马”现象也意味着悲观情绪正在得到快速释放，市场情绪一旦回暖，也就意味着阶段底部被探明，大家不妨可以关注成交量变化情况。

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