文/方文宇 编辑/江昱玢

又一乳企澳亚，冲击IPO。

作为新加坡上市公司佳发集团的子公司，自2009年起，澳亚集团开始在中国运营奶牛养殖业务，在国内已拥有10个规模化牧场，总存栏量11.14万头奶牛。

2019-2021年间，公司业绩增长，年营收超5.2亿美元（约合人民币37.4亿元）。今年上半年，集团持续经营业务的利润不足3000万美元，较上年同期的8004万美元下滑逾60%。

独立乳业分析师宋亮向《21CBR》记者表示，此时上市不算是好时机，但这家山东乳企“急不可耐”。

“一方面能够通过上市调整股权结构，实现上下游供应；另一方面，能增强融资能力。”

左手原料奶，右手肉牛，澳亚在下一步业务协同的棋。

原料奶起家

2019-2021年，澳亚的业绩表现一直很亮眼。

集团营收分别为从3.52亿增长至5.22亿美元，2021年同比增速达28.9%。期间，利润则从7463万美元持续增长至1.05亿美元。

原料奶业务作为第一支柱，收入贡献比例均超过8成。

2022年上半年，澳亚保住了营收的微弱增长，但利润大幅下滑，较上年同期减少62.7%，至2984万美元。

原料奶业务毛利率下挫，由2021年上半年的34.7%，锐减至2022年上半年的27.2%。

公司的解释是，原料奶平均饲料成本上涨，叠加原料奶平均售价下降的影响。

宋亮向记者分析，2021-2022年，玉米、豆粕类饲草料的综合成本约上涨30%。“2021年，国内生乳价格创历史新高，成本上涨的因素未完全显现，2021年下半年原材料暴涨，2022年反应明显。”

尽管如此，澳亚集团原料奶产量不断增加，从2019年的56.54万吨，提升到2021年的63.88万吨，今年前6个月产量35.92万吨。

高产的秘诀在于——母牛养得好。

招股书援引弗若斯特沙利文的数据，按每头成母牛的平均产奶量计，2015年起，澳亚集团已连续七年位居中国第一。

2021年，集团母牛的年平均产奶量达12.7吨/年，远超行业平均水平8.7吨，比中国前五大奶牛牧场运营商的平均水平11.5吨，还高10%。

扩产能的步子迈得很大。今年，澳亚集团计划在山东醇源开发两个新牧场，容纳额外19500头牛。可惜“醇源奶牛牧场尚未被完全开发”，间接拉低了整体利润率。

客户变股东

就2021年原料奶销量而言，澳亚集团在中国奶牛牧场运营商中排名第三。

客群覆盖较广，既有全国领先的乳制品制造商，包括蒙牛、光明、明治、君乐宝、新希望，也有新兴乳制品品牌，如元气森林和简爱。

有趣的是，近两年奶源争夺战进入后半程，上游乳企进一步聚焦，不少澳亚的大客户“先下手为强”，变成了集团股东。

2020年4月，明治中国收购了澳亚集团25%的股权。

2021年，元气森林、新希望乳业和简爱母公司朴诚乳业，先后与佳发集团订立买卖协议，共计以1.46亿美元的对价，收购澳亚集团12.5%的股份，分别持股5%、5%、2.5%。

宋亮认为，积极入股澳亚集团，对于下游乳业来说，能够与上游奶源形成稳定的合作关系，确保自身奶源供应，“收奶的价格更便宜，也不用担心被断供。”

对于澳亚，大客户变身股东，牧场的奶更不愁卖了。

尽管招股书中表示，澳亚集团不依赖控股股东作为下游客户，但股东的贡献量不容小觑。

2022年上半年，蒙牛、明治在内的乳制品制造商，及元气森林、简爱在内的新兴乳制品品牌，分别贡献了澳亚集团原料奶业务收入的81%和16%。

靠着强大的后援团，按2021年原料奶的销量计算，澳亚在中国所有奶牛牧场运营商中排名第三，市场份额为1.6%。

肉牛两手抓

中国牛肉需求不断增长，澳亚集团希望充分利用牧场资源，于2018年开展肉牛养殖业务，鲜牛肉火锅品牌左庭右院是其客户之一。

澳亚集团称，公司能够利用原料奶业务的资源发展肉牛业务，实现“协同效应”。

何以协同？

宋亮分析道，从技术角度看，奶牛饲养的技术体系可以用来饲养肉牛；从繁育角度看，母牛公牛需要共同养殖，公牛也可以育肥出售。“充分利用养殖资源，以相对低的成本实现营收和利润的增长。”

华南农业大学动物科学学院郭勇庆博士算了笔账。按照肉用繁殖母牛每日饲养成本10-12元计算，产犊间隔400天左右，繁殖一头肉用犊牛需饲养费用4000-5000元，用奶牛作为繁殖母牛可以下省这笔费用。

换言之，不用重起炉灶，澳亚有了另一架业绩拉动马车。2019-2020年，集团肉牛业务的毛利率显著高于原料奶业务，最多高出超25个百分点。

值得注意的是，“利润肉牛”没能一直保持高盈利。

2021年，肉牛业务和原料奶业务毛利率趋近，不过依然高出3.7个百分点。

2022年上半年，肉牛业务的毛利率骤降至4.1%。对此，澳亚集团解释，是饲养成本增加、疫情所致牛肉需求锐减、牛肉售价降低所致。

记者致电澳亚集团，对方以“不便回答”为由挂断了电话。

从市场份额角度看，澳亚在肉牛业务上还有较大的提升空间。截至2021年12月31日，按肉牛数量计算，澳亚集团在中国肉牛饲养场企业中排在10名开外，市场份额仅为0.03%。

进军肉牛产业，大有人在。伊利、蒙牛、认养一头牛等乳企纷纷入局，还有温氏股份、盒马鲜生想分食这块香饽饽。

想要两手抓、两手硬，澳亚还有长路要走，冲击上市，只是第一步。

（实习生徐秋芳对本文亦有贡献）