9月规上工业企业利润累计同比增速继续下滑，跌至-2.3%，较8月增速下降0.2个百分点。从三因子模型来看，量上，工业增加值继续微增0.3个百分点至3.9%，价方面，PPI大幅下降0.7个百分点至5.9%，同时营业收入利润率累计同比下降0.22个百分点至-10.5%，说明目前工业利润的主要拖累来自于价格和营收利润率。当前，营业收入继续下滑，而产成品存货也在减少，说明企业依然处于主动去库存阶段。

分行业来看，在41个工业大类行业中，19个行业利润总额同比增长，较上月增加3个，22个行业下降，较上月减少3个。上下游利润结构呈现改善态势，中上游行业增速较上月呈现下滑态势，中下游行业则多数呈现改善势头，或跌幅收窄，或增速加快。其中，采矿业虽然增速有所下滑，但依然保持高景气度。制造业利润跌幅小幅收窄。装备制造业利润由降转增，像电气机械行业、铁路船舶运输设备、仪器仪表行业利润均有不同程度改善，汽车制造业虽然利润同比下滑，但下滑幅度明显收窄，转正指日可待。作为广义基建的组成部分，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润明显回升。

资料来源：Wind 南华研究

作者：南华期货研究所 戴朝盛 Z0014822

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