本期作者：
邹添杰
招商证券财富管理部
策略组合首席
S1090615050006
今年以来信贷数据持续改善，企业中长期贷款增速回升，经济稳增长发力。叠加国内外能源合作快速推进，周期板块有所活跃。那么：
1.周期板块投资应关注什么核心指标？
2.周期板块投资的“甜蜜点”如何把握？
3.如何前瞻周期板块投资的核心指标？
一、周期板块投资应关注核心指标PPI
1.PPI（生产价格指数）是衡量工业品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，其变化可体现实体经济需求。
2.PPI跟随经济增长周期性波动，PPI同比和GDP增速均存在明显的库存周期，约3.5年。
3.PPI同比由顶部回落预示工业品供需格局边际走弱，当前PPI处于本轮下行周期尾端。
▍图1：PPI走势跟随经济增长周期性波动，当前PPI处于下行周期尾端
资料来源：wind，招商证券财富管理部
二、周期板块投资始于PPI底部回升时
1.若PPI从底部回升且能转正，预示工业品供不应求，产品涨价推动周期板块景气上行。
2.若PPI触底回升但未能转正，预示产能供过于求，供需虽边际改善但盈利预期仍恶化。
3.历史多轮PPI底部回升转正时周期板块涨幅可观，而PPI回升未能转正时周期股下跌。
▍图2：PPI从底部回升转正时期周期板块涨幅较大，而回升未能转正时周期股下跌
资料来源：wind，招商证券财富管理部
三、如何前瞻跟踪PPI指标的演绎趋势
1.货币指标M1与M2增速差值领先反映经济景气度，如果差值回升，表明经济趋于活跃。
2.领先6个月的M1与M2增速差与PPI同比增速高度相关，当前PPI已在底部区域震荡。
3.M1与M2增速差值预示PPI或于5月左右见底，wind一致预期显示PPI于4月份见底。
▍图3：领先6个月的M1与M2增速差与PPI同比增速高度相关，今年二季度PPI有望进入回升周期
资料来源：wind，招商证券财富管理部
▍图4：wind一致预期显示PPI于4月份见底-2.3%，略低于2022年11月的-1.5%
资料来源：wind，招商证券财富管理部
四、如何看待当前周期板块的活跃行情
1.经济数据边际改善，虽然PPI尚未见底，但市场预期先行，部分配置资金可能抢跑。
2.今年经济增速有望震荡回升，基于PPI的同步性，需求拉动可能带动PPI提前见底。
3.历史PPI回升时周期股行情持续久、涨幅大。随着拐点临近，二季度或开启投资窗口。
风险因素：
经济复苏低于预期，导致工业品需求改善力度较弱，PPI未能回升转正。
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