对于投资而言，跟踪经济数据是最重要的事情之一。包括每个月10日左右公布的上月CPI、PPI数据，10日至15日期间公布的上月社融数据，每个月月底公布的PMI指标，以及其它不同日期公布的进出口、宏观经济增速等各类指标。

而在这众多的宏观经济指标中，PMI占据尤其重要的位置，这种重要体现在三个方面：

一是及时性最强。官方PMI 在每个月最后一天发布当月值，而其它时效性相对较强的价格数据（CPI、PPI等）或社融数据，都要在次月的中下旬公布，其它的经济数据，统计局公布的日期则更为延后。因此从时效性来说，PMI是观测经济运行情况最及时的指标之一。

二是信息量大，PMI有经济的“晴雨表”之称，是用来判断经济扩张与收缩情况的指标。PMI涵盖非常多的分项指标，按照企业规模有大、中、小型企业PMI之分；按行业有制造业和非制造业PMI之分，并包含有在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口等十几个维度，同时还有上、中、下游的行业PMI和高技术制造PMI等，这些领先型的数据是观测宏观经济运行和行业发展甚至企业管理重要的提前性指标。

三是可对比性。PMI是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，目前国际上有 50 多个国家和地区编制并发布 PMI 指数，且各国各地区的编制方法基本相同。这也就意味着不同国家和地区的PMI可以进行完全的同类对比。与之相对比的是，无论是社融数据或价格类数据甚至GDP的数据，国内外在统计标准和披露口径上都存在较大的不同，很难进行同维度的比较。

那么到底什么是PMI，又该如何通过PMI的数据指导投资行为呢？

所谓PMI，全称Purchasing Managers’Index，即采购经理指数，是20 世纪30年代美国开始编制披露的一类数据。目前国内的官方PMI由国家统计局和中国物流与采购联合会发布，因此也被称为“中采PMI”，除此之外也有其它非官方的PMI数据，如影响力较大的财新PMI数据。

PMI数据的采集其实非常简单，就是在不同区域、不同规模、不同所有制企业中选定样本企业，对企业进行问卷调查，问题均为定性问题且采用多重选择模式，抽样企业中的采购经理对当月生产活动的多个方面相比上个月的变化方向进行判断，然后选填“增加”、“持平”或是“减少”（或类似表述）。每个月22-25日，制造业企业的采购经理通过网上直报或移动终端报送问卷，数据进行统计分析后，在月底由官方公布。

以制造业PMI为例，问卷中包含生产、新订单、新出口订单、在手订单、产成品库存、采购量、进口、主要原材料购进价格、出厂价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期共十三个分项，将所有问卷统计后，对每一个分项指标进行扩散指数法进行计算，即为每个分项指标的PMI数据，再对所有分项指标进行加权计算，即为制造业综合PMI指数。

从问卷问题的设计可以看出，PMI 调查结果反映的是本月比上月变化的情况，即月度环比指标，因为是以扩散指数法计算，因此50%就是一个标准线，因此有“50%是PMI景气度的荣枯线”的说法，因为50%以下说明在统计的问题中选择环比降低或减少的表述更多，反之亦然。

因此，在PMI指标对经济的观测上，就出现了两大类、四种情况：

一类是PMI > 50%，经济处于扩张时期，其中当月PMI比前值高，说明扩张的速度在加快，经济表现强劲。当月PMI比前值低，则表明经济仍处于扩张阶段，但是扩张的节奏放缓；

第二类是PMI < 50%，其中PMI比前值高，表明经济虽然收缩，但收缩幅度在减小，即所谓的速度变慢。如果PMI比前值低，说明经济在加速收缩，仍未触底。

以国内制造业PMI为例，PMI于5月触底达到48.8%，随后呈现收缩逐渐放缓的态势，虽然仍出处在荣枯线之下，但8月份制造业PMI已经回升至49.7%，即将重新回到扩张区间。

要说明的是，由于PMI采用扩散指数的计算方法，PMI的数值只能表示方向性，不能表示出具体经济增长或者收缩的量。以最新的PMI数据为例，8月制造业PMI为49.7%，7月为49.3%，说明经济收缩趋势在放缓，在并不能从数据上得出“经济收缩放缓了0.4的百分点”这样的结论，即PMI仅表明方向，不表明具体幅度。

由于PMI数据的领先性，因此PMI能够很好的预测经济运行的情况，PMI与GDP具有高度相关性，且其转折点往往领先于GDP，也因此，PMI数据对资本市场也有极大的影响。

从PMI对资本市场的影响看，PMI好于预期，对股市形成利好；PMI不及预期，利空股市。

最后，使用PMI仍然需要注意一些问题。一是PMI对企业的抽样使用的是PPS抽样法，即按规模大小成比例的抽样，因此PMI更多反映了大中型企业的趋势，这一点上可以同时参考其它非官方PMI数据作为补充参考，如财新PMI就更多的表现出中小企业的扩张还是收缩的趋势。二是由于中国经济发展的不均衡，东部企业显著数量多且规模大，因此PMI有一定的区域性特征，对很多经济相对落后地区的反映并不充分。三是PMI有很多季节性特征，如3月显著上升，4月回落，9月显著上升，10月回落，因此在观测PMI数值时，在特殊的月份需要一定程度上调整这种季节效应。四是PMI为抽样企业在每个月的22日至25日进行填报，因此每个月的最后一周如果出现重大的变化，往往无法充分体现。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员黄大智，封面图来自壹图网。