【专业深刻 麻辣点评——《程大爷论市》】

-本期话题-

1、 央行宣布降准25bp，相当‮释于‬放流动性5500亿元。央行‮次此‬降准释放了哪些信号？

2、美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，石油价格大幅上涨成为通胀推手，今年美联储还会继续加息吗？

3、 首批中证2000ETF抢先建仓，部分产品已锁定十大主题牛股。目前A股处于存量博弈阶段，每一轮科技新产业的崛起，都会强化小盘行情，小盘股的强势在多重因素下可能持续较长时间？

4、香港恒生科技指数的雪球结构产品正成为金融机构场外衍生品销售的热门标的。对应股指期货端，做多资金也在不断聚集增加。上周二，香港恒生科技指数期货的总持仓规模，已突破20万手关口，创下该指数期货上市以来历史新高。港股龙头科技公司跌出机会来了吗？

降准释放流动性5500亿元，传递了哪些信号？

主持人：本周四，央行宣布降低存款准备金率25个基点，相当于释放了5500亿元的流动性。如何解读这次政策传递出的信号？

程大爷：今年市场对于降准的预期一直比较强烈，对于降息的预期反而相对稍弱，但实际上是8月先降息9月才降准，和预期先后稍微有些出入。

这次也是今年的第2次降准。3月降准50bp释放了大概1万亿元流动性，这次降准25bp释放了大概5500亿元流动性，相比3月的力度稍微小了一些，市场对此次降准政策的反应也比较平静。

这次降准政策传递出了什么政策意图？我认为有以下3点。

第一，缓解8月中旬以来资金面收紧的态势，以保证此前的降息效果不被完全抵消。

第二，打出一套放松货币政策的组合拳——8月降息，9月降准——释放逆周期调控加码的信号，以稳定经济增长。

第三，表示资本市场仍源头活水，释放宏观经济见底的积极信号。

在7月24日中共中央提出“活跃资本市场，提振投资者信心”的战略意图之后，各部委都在积极推进政策落地。而这段时间央行的降息和降准最重要意图应当也是以此传递积极信号，提振大家的信心。

为什么市场对此并没有明显反应？我认为有2点原因。

首先，因为市场一直对降准存在预期，所以这次降准实际上是“利好兑现”，而资本市场对“利好兑现”的反应往往并不会十分热烈。

其次，目前进一步降准的空间已经不大了。此次降准之后，准备金率总体水平只有7.4%，而一些支持农业和科技创新类的存款准备金率只有5%。这说明存款准备金率进一步降低的空间并不大，但也不排除之后会有政策组合工具出台的可能，以传递减少中小企业融资成本、支持资本市场经济增长的战略意图。

石油涨价推动美国通胀反弹，今年美联储还会加息吗？

主持人：美国8月通胀有所反弹，CPI同比上涨3.7%，比市场预期的3.6%还略高，这是否会影响美联储加息与否的决策？

程大爷：美国8月通胀数据出台，大家都在猜测美联储是否会因为CPI反弹而导致鹰派立场占优并选择在年内再次加息。但还没等到美联储表态，欧洲央行就突然宣布加息，欧洲央行也同时表态称“加息周期极大可能已经结束”。

欧洲央行的政策姿态也许对美联储未来的货币政策的走势提供了一个很好的样本，也就是说，不管今年年内美联储是否还会有一次加息，美联储的紧缩货币政策已经结束了。

在欧洲央行宣布加息结束的消息公布之后，周四晚上美股三大指数都有反弹，科技股更是大幅上涨。基于此，我们可以得出判断，美国8月CPI同比上涨3.7%这个利空应该早就成为市场的预期而被消化了，也因此，美元指数反弹到了105，美债收益率也大幅回升，10年期的美债收益率已经接近4.3%，这都预示着利空兑现，也符合美股交易未来的逆向思维方式。而这也佐证了美联储的加息货币政策应该已经结束。

为什么美国8月通胀会有大幅反弹？核心原因是石油价格的大幅上涨。近两月石油价格在大幅上涨，美油基本达到了88美元/桶，布伦特原油达到了92美元/桶，都达到了今年以来非常高的水准。

石油价格上涨的背后原因，是由于俄罗斯等石油生产国自愿延长减产计划至今年12月——俄罗斯大约每日减产40万桶，其余的石油输出国组织成员大约每日减产100万桶。石油的供给减少刺激了石油价格上涨。

与此同时，国内能源价格，尤其是煤炭价格也上涨猛烈，煤炭板块一些个股价格创下历史新高。这也是受到石油减产周期延长的影响，形成了短期的供需矛盾。

这种现象是在预期之内的，不会成为长期刺激因素，不足以影响到美联储选择再加息。在累计增加了525个基点之后，美国联邦基金利率已经到达了5.25%-5.5%的高水平区间，这会导致2方面比较严重的后果。

一方面，致使美国经济出现明显放缓，尤其对明年经济影响巨大。

另一方面，经历几年疫情，美国居民手上的现金几乎消耗殆尽，美国居民消费能力的下降也意味着“核心通胀将进一步上升，美国居民的消费能力能够保持旺盛状态”这一预判将变的不切实际。

许多经济学家预期，美联储的猛烈加息对通胀和经济的影响还没有完全释放出来，在这种情况下，美联储应该不会采取再次加息的举措。

由此可以推测，美元指数反弹到105的水平是强弩之末，人民币贬值空间并不大，人民币兑美元汇率也会重新回到升值的趋势之中。因此大家无需过度担忧中美利差金额会进一步拉大，不要盲目悲观。

首批中证2000ETF抢先建仓，小盘股强势行情可持续多久？

主持人：首批中证2000ETF抢先建仓，部分产品已经锁定十大主题牛股。目前A股处于存量博弈阶段，每一轮科技新产业的崛起，都会强化小盘行情，那么小盘股的强势在多重因素下可能持续较长时间？

程大爷：对于ETF建仓规模不断创新高的现象，大家要高度重视。例如，上周医药医疗板块非常强势，医药商业、医疗、创新药等细分领域都涨势喜人。前两周易方达沪深300医药卫生ETF份额也突然创下历史新高，上升到495.95亿份。

出现这种情况的原因有2点。首先，易方达沪深300医药卫生ETF曾一度跌到0.4的水平，巨大的跌幅导致了医药ETF被大规模增持；其次，部分先知先觉的资金在察觉到超跌机会后选择了加仓。

近期主动管理的基金发行遇阻，但ETF发行火爆却形成了鲜明对比，例如中证2000ETF就是近段时间市场中非常火热的一个品种，它的建仓标的主要是小盘股，当小市值的小盘股被大量宽基指数基金增持，其股价表现就会非常强势。

小盘股在政策的加持之下，强势行情可能会能维持比较长的时间，理由有2点。

第一，当前A股正处于存量博弈阶段，一方面，宽松的货币政策并没有推动资金明显向股市转移的趋势，另一方面，北向资金还在不断流出。在这种情况下，价值投资者可能会继续坚守在低估值高股息的板块，而那些喜欢做小盘股的投资者就可能会选择转移赛道。而最近国家的科技主管部门发布了许多科技创新方面的指导性规划，对元宇宙和人工智能等板块都提供了许多政策方面的扶持，为小盘股未来主题投资提供了更多机会。

第二，最近IPO节奏放缓，政策方面对科创板给予倾斜。为引导资金长期资金入市，证监会和国家金融监管局都在引导险资和长期资金重点布局以沪深300为代表的大盘蓝筹股和以科创板为代表的科技创新股。

IPO节奏放缓，会减少小盘股的供应量，尤其是科技创新类小盘股的筹码供应量。当存量的优质小盘股出现超跌情况，如果其质地还不错的话，就有可能成为资金重点关注的方向，其投资价值和估值水平也会有所提升。

港股龙头科技公司跌出机会了吗？

主持人：周二香港恒生科技指数期货总持仓规模突破了20万手关口，创下该指数期货上市以来历史新高。港股龙头科技公司跌出机会了吗？

程大爷：我一直很看好港股中的优质科技公司。在去年10月时，一些头部互联网平台公司跌得非常低的时候，我就提示这是一个好时机。例如，恒生科技战略ETF一度跌破了0.4，到了0.389的位置，我就建议投资者要重点关注，进行配置。

港股的情形和A股不同。A股市场结构中以散户为主，而港股市场中以机构为主。在港股市场中，大盘股和小盘股的流动性差异可以说是泾渭分明，大盘股流动性较好，而小盘股流动性就比较差，所以A股市场的投资思维在港股市场中往往是行不通的。

雪球结构产品的热销导致了对应股指期货端做多资金不断聚集增加，期货端的持仓总规模突然突破20万手关口，说明资金开始向以恒生科技的重仓股汇聚。

在经历这一轮反弹之后，有些标的证券的价格又跌回原点了，例如腾讯、美团、阿里巴巴、理想等。从估值、调整深度以及持续时间等多方面看，这些大型科技公司的股票后市都是值得看好的。

大家要习惯于价值投资的思维方式：在漫长的下跌过程中，不要被消磨掉了意志，而要看到跌出来的机会。越是出色的价值投资者，越会在最艰难的时期内看到更好的机会。

目前，港股的龙头科技公司显然是跌出机会了，而一些先知先觉的资金已经开始建仓。恒生科技指数期货总持仓规模突破20万手，创下该指数期货上市以来历史新高，传递出一个明显的信号：多头和空头在力量上达到了某种平衡，在漫长的下跌接近尾声之时，这可能就是见底向好的信号。

主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！

程大爷：好的，再见！

如果希望获得本节目的文字版摘要，请关注微信公众号“投资传媒”，输入节目“程大爷”即可获得文字版摘要。

 风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾程峰，职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！

（本文由南方财经全媒体集团股市广播出品）