第一章 行业概况

1.1 定义

典当行业，作为金融服务的一个重要分支，具有深厚的历史根基和现代经济价值。本质上，典当是一种债权债务关系，涉及物品抵押以获得短期贷款。在这一过程中，客户（即当户）将其动产、不动产或财产权利作为抵押物，以换取所需的资金。这种交易模式不仅为个人和个体户提供了短期资金周转的解决方案，也为中小企业提供了发展所需的流动资金。

在典当行业中，典当行担当贷方角色，拥有贷款本息的回收权。然而，它们也肩负着妥善保管抵押物的重要责任。与此同时，当户作为借方，拥有赎回抵押物的权利，但需承担支付借款利息的义务。这种双方责任与权利的平衡是典当业务的核心。

典当行的业务范围广泛，包括动产质押、财产权利质押、房地产抵押等多种典当服务。此外，它们还提供鉴定评估、咨询服务，并在法律许可的范围内从事其他相关业务。这些服务不仅涵盖了物质资产，如动产和房地产，还包括各种形式的财产权利。

资料来源：千际投行 资产信息网

典当行业，根据当户的典当动机，可分为三大类别：应急型典当、投资型典当和消费型典当。首先，应急型典当，这是为了应对紧急情况，如自然灾害或其他不可预见的事件。此类典当通常涉及普通公众，典当物品多为个人贵重物品，例如金银首饰或家用电器。这类典当提供了一个重要的短期融资途径。

接着是投资型典当，主要面向中小企业或个体经营者。这类典当的目的在于支持生产或经营活动，典当物多为手中的闲置物品或设备。通过这种方式，当户能够获得必要的资金，投入到生产或经营中，期待通过时间差获得经济效益。

最后是消费型典当，这通常涉及富裕阶层，目的在于满足生活消费需求，例如为旅游或出差筹集资金。在这种情况下，当户往往将贵重物品寄存于典当行，以保证其安全，同时获得少量资金以满足临时需求。

典当行业根据不同的典当动机，提供了多样化的服务，满足了各类社会成员在不同情况下的资金需求。

1.2 行业简史

典当行业，作为全球金融市场的重要组成部分，拥有超过1800年的历史，其发展历程与人类社会的经济变迁紧密相连。

在中国，典当业的雏形最早出现在东西汉时期，真正开始萌芽则是在南北朝时，尤其是在佛寺中的长生库。到了唐五代，典当业从宗教场所走入市井，开始与普通民众的日常生活紧密联系。南北宋时期，典当行业得到了官方的认可和规范，成为一种正式的经济活动。到了明清两代，典当行业达到了鼎盛时期，成为支持经济发展的重要力量。

然而，到了清末民初，由于社会动荡和经济变革，典当行业经历了一段衰落期。此后，在20世纪50年代，典当行业甚至一度被取缔。但随着中国改革开放的推进，典当行业得到了复兴，进入了有序发展的新时期。在这一阶段，典当业不仅仅局限于传统的金银首饰、家用电器等物品，还扩展到了房产、机动车、有价证券等更多元化的领域。特别是近年来，随着经济的快速发展，典当行业焕发出新的生机。

典当业之所以能够长久不衰，是因为它紧贴经济与社会发展的脉搏，不断调整自身的服务方式和范围，以满足不同时期社会成员的融资需求。尤其是在实体经济增速放缓的背景下，典当行业的相对较快发展反映出市场对小额、短期、快速融资服务的强烈需求。如今，典当业已经成为连接传统与现代，桥接个人与企业的重要金融服务领域，其发展历史不仅仅是对过去的回顾，更是对未来发展潜力的展望。

1.3 发展现状

近年来，中国典当行业在中小企业数量快速增长和融资需求不断增加的推动下，经历了显著的发展。根据中国典当协会的统计数据，截至2022年，中国的典当企业数量达到7783家，外加115家分支机构，全行业的注册资本高达946亿元人民币。这一数据相比五年前，企业数量增长了25%，注册资本增长了60%。更加显著的是，2022年全国典当总额达到11794.6亿元，同比增长17%，这充分体现了典当行业在国家经济发展中的重要作用。

中国典当行业的业务主要集中在房地产和动产抵押。作为国家多元化融资体系的一部分，典当行业积极服务于社会民生需求和经济发展，有效地弥补了主流金融业的不足。与银行和小贷公司等金融机构相比，典当具有快速实现小额融资的高效性和便利性，这使得典当成为主流金融体系中不可或缺的补充。

在宏观经济转型和市场竞争加剧的背景下，典当行业面临着新的挑战和机遇。为了提高整个行业的风险控制标准，行业整合成为了一个重要趋势。这种整合不仅有助于提升行业内部管理和服务质量，还将促进典当行业向规模化、专业化发展，增强其在金融市场中的竞争力。

未来，随着经济环境的变化和技术的进步，中国典当行业可能会继续拓展业务范围，引入更多创新元素。例如，数字化和在线服务的推广，将使典当服务更加便捷、高效。此外，随着环境保护和可持续发展理念的深入人心，典当行业在支持绿色金融和社会责任方面也有巨大的潜力和空间。

第二章 商业模式与技术发展 

2.1 产业链

典当行业的运作模式相对简洁，主要涉及两个主体：典当行和当户。当户通过抵押物品给典当行，换取流动资金并确保其物品得到妥善保管。典当行在保管这些物品的同时，向当户提供必要的资金，并通过此过程赚取利息。这一模式构成了典当行业的基本产业链。

图 典当行业产业链

资料来源：千际投行 资产信息网 沙利文研究院

上游分析

中国典当行业作为金融服务领域的重要组成部分，其产业链上游分析揭示了这一行业的发展特点和趋势。随着经济的发展和市场的变化，典当行业的经营范围已经显著扩大，涵盖了从传统的金银珠宝首饰、古玩字画、汽车等动产质押，到房地产、土地抵押，乃至经营权、股权、股票、汇票等财产权利质押的广泛领域。

典当行业的收入来源主要分为综合服务费、利息收入和绝当品销售收入三个部分。其中，综合服务费包括评估费、保管费、服务费等，根据不同质押物品的性质有不同的费率标准。利息收入则按中国人民银行公布的银行机构6个月期法定贷款利率执行。绝当品销售收入来自于当户逾期不赎当的物品销售。

在中国，中小企业融资困难的现实背景下，通过典当行融资成为了一种重要的融资方式。这不仅推动了典当行业的发展，也使得典当业务逐渐从单一的典当借款向投资理财方向发展。典当物的多元化发展趋势，从过去主要以动产质押为主，向包括不动产、权利质押在内的多元化方向发展，进一步扩展了典当行业的服务领域和市场空间。

下游分析

中国典当行业作为企业发展和个人融资的重要渠道，其下游分析显示出多样化和灵活性的特点。随着公众对典当行业的认识和接受度逐渐提高，中小企业和个人越来越倾向于使用典当作为融资手段。主要原因有以下几点：

首先，典当的便捷性是其受欢迎的主要原因之一。相较于银行贷款的复杂流程，典当提供了更为迅速的资金解决方案，尤其是在应急融资需求时。借款人只需提供符合要求的质押物，便可立即获得资金，无需经历复杂的信用评估和繁琐的贷款程序。

其次，典当行业的低门槛也吸引了众多当户。与银行贷款相比，典当对借款人的收入水平、职业、信用记录等要求较低。只要提供的质押物符合典当行的要求，即可获得融资，无需担心资金使用受限。

此外，典当在借贷金额和期限上的高度灵活性，也是其受欢迎的重要因素。典当行允许的借贷金额无严格限制，且典当周期灵活，最长可达6个月，并可在双方同意的情况下续当。这为短期资金周转提供了极大的方便。

最后，典当行还承担着贵重物品保管的功能。在提供融资服务的同时，典当行还为贵重物品提供了临时的安全保管，这一点对于拥有高价值物品的当户来说是一个额外的优势。

2.2 技术发展

中国典当行业近年来在技术发展方面取得了显著进步，这些技术的应用不仅优化了典当流程，还提高了服务质量，为行业带来了新的发展机遇。

首先，数字化和信息化是中国典当行业技术发展的重要趋势。许多典当行开始建立起全面的信息管理系统，通过电子化的方式管理客户信息、质押物品信息以及财务数据。这不仅提高了数据处理的效率，还增强了数据安全性，降低了运营风险。

其次，互联网技术的融入使得典当行业的服务更加便捷和高效。一些典当行已经开设了在线服务平台，客户可以通过互联网申请典当、咨询价格、远程估值等，大大提升了典当服务的便利性。此外，一些典当行还通过社交媒体和在线广告进行市场营销，拓宽了客户群体。

再者，人工智能和大数据技术的应用正在逐渐成为典当行业的新趋势。通过对大量历史交易数据的分析，典当行能够更准确地估价质押物品，预测市场趋势，从而做出更明智的业务决策。此外，人工智能技术在客户服务方面的应用也在增加，如使用聊天机器人进行客户咨询服务。

最后，区块链技术在典当行业的应用开始展现潜力。区块链的不可篡改性和透明性可以有效提高典当交易的安全性和可信度，尤其是在贵重物品的鉴定和追溯方面。

2.3 政策监管

中国典当行业的政策监管历程体现了政府对这一行业重要性认识的逐步深化以及监管方式的持续优化。自1996年以来，典当行业的监管权由最初的中国人民银行和公安部共同管理，逐步经历了多次部门转移，直至2018年划归中国银保监会，显示出监管机构对典当行业重要性的逐渐认识和管理的专业化。

1996年中国人民银行颁布的《典当行管理暂行办法》标志着典当行业监管的正式启动，确立了联合监管机制。2000年，典当业的监管转交给国家经贸委，随后在2003年归属于新成立的商务部。这一阶段的监管重点在于明确典当行业的经营范围和业务规则。

2001年国家经贸委发布的《典当管理办法》对典当行业的经营范围进行了重大扩展，增加了财产权利质押业务和房地产典当业务等，为行业发展打开了新的空间。2005年商务部的《典当管理办法》则继承并扩展了此前的规定，但同时限制了某些业务如动产抵押典当。

2012年商务部的《典当行业监管规定》进一步加强了对股票等财产权利典当业务的监督管理，防止典当行违规参与股票市场炒作，体现了监管部门对风险控制的关注。

2019年银保监会的《关于明确典当行监督管理有关事项的函》以及《典当行业监督管理办法（征求意见稿）》的修订，标志着典当行业监管进入了一个新阶段。其中，银保监会强调了增资要求、理性确定息费、加强非现场监管等多个方面，显示出监管机构在促进行业健康发展的同时，对风险控制的重视。

2020年，银保监会发布的《关于加强典当行业监督管理的通知》进一步明确了监管方向，包括减少年审次数、延长年审期限、鼓励政策支持等，体现了对典当行业的支持和鼓励，同时对行业内潜在的不规范操作提出了明确的管理要求。

图 典当行业相关政策

资料来源：千际投行 资产信息网 沙利文研究院

综上，中国典当行业的政策监管经历了从初步设立、逐步完善到深化规范的发展过程，体现了监管机构对行业特点的理解和对行业健康发展的支持。随着行业的不断发展和市场环境的变化，未来的监管政策可能会继续调整以适应新的挑战和需求。

第三章 行业发展与市场竞争

3.1 财务分析

图 行业综合财务指标

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

图 行业历史估值

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

图 主要上市公司

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

图 指数市场表现

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

图 指数估值分析

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

3.2 驱动因子

中国典当行业的发展受到多种驱动因素的影响，其中最为显著的是中小型企业对资金的迫切需求以及传统融资渠道的局限性。

中小企业作为中国经济的重要支柱，贡献了超过60%的GDP，并提供了大量就业机会。然而，这些企业长期面临融资难、融资贵的问题。由于银行和其他传统金融机构对中小企业信任度不足，加之中小企业规模较小、发展前景不确定，这些企业往往难以获得足够的资金支持。此外，股权市场对中小企业的投资也相对谨慎。因此，中小企业的融资需求日益增长，特别是随着许多企业从劳动密集型向资本密集型产业转型，这种需求愈发迫切。

应对这一挑战，中国政府出台了多项政策来支持中小企业，如减免税收、取消不合规收费、设立发展基金等，这些政策的实施为典当行业的发展提供了良好的外部环境。例如，免除的贷款合同印花税减轻了小微企业的负担，间接促进了典当行业的发展。

另一方面，由于国家宏观经济政策的影响，信贷环境变得紧张，中小企业和个人难以从传统金融机构获取资金。在这种背景下，典当行业的灵活多样的质押方式和快速的放款手续成为中小企业解决资金周转问题的重要选择。与此同时，典当行业还通过与银行、证券公司、拍卖行和网络平台等机构的合作，创新服务模式，提高了自身的资本实力和竞争力。

因此，中国典当行业的发展受到中小企业日益增长的资金需求、政府政策支持以及传统金融渠道的局限性等多方面因素的驱动。通过不断创新服务模式和与其他金融机构的合作，典当行业在提供资金支持的同时，也在积极扩大自身的市场竞争力。

3.3 风险分析

中国典当行业的风险分析显示，该行业在发展过程中面临着多重挑战，包括连锁扩张的限制、房产典当业务的风险以及专业人才的缺乏。

图 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

首先，典当行业在连锁扩张上遇到了重要的制约。根据《典当管理办法》，典当行的贷款余额受到严格限制，如股权和房地产担保的典当贷款总余额不得超过注册资本的一定比例。此外，对于银行融资也有明确的限制，例如典当行自初始营业起至第一次报送年度财务报告期间，从商业银行贷款的余额不得超过其注册资本，这对典当行业务扩张造成了不小的压力。

其次，房产典当业务的发展受限。房地产典当虽然是典当行业的主要业务模式之一，但在实际操作中，由于办理手续繁琐、时间耗长，并且相比动产质押，其利息比例较低，风险却相对较大，因此，一些典当行对开展房产典当业务持谨慎态度。同时，房产典当业务的风险管理体系和专业人员的缺乏也是制约其发展的重要因素。

最后，专业人才的缺乏是典当行业面临的一个主要问题。典当行业需要高素质的人才来评估各种质押物品的价值并掌握相关的法律知识，但由于行业特点不明确、从业门槛高、培训周期长，导致行业内专业人才稀缺。

3.4 竞争分析

波特五力模型是分析行业竞争力的重要工具，它包括竞争对手、潜在进入者、替代品、供应商、客户这五大力量。在中国典当行业的背景下，我们可以使用这个模型来深入分析该行业的竞争环境。

• 竞争对手：中国典当行业中的竞争是激烈的。随着行业的快速发展，越来越多的企业进入这一领域，包括各种规模的典当行和金融公司。大型典当公司通常拥有更强的资本和更广泛的业务范围，而小型典当行则依靠灵活的操作和地域优势竞争。此外，互联网金融的兴起也为传统典当行业带来了新的挑战。

• 潜在进入者：典当行业的进入壁垒相对较低，尤其是在资本、技术和政策方面。新进入者可以通过差异化策略或利用新技术迅速占据市场份额。但同时，行业的监管和认证要求对新企业来说是一大挑战。

• 替代品：在中国，典当行业的替代品包括银行贷款、小额贷款公司、在线借贷平台等。这些替代品在融资速度、手续要求和利率方面都有各自的优势和劣势。随着金融科技的发展，特别是移动支付和在线贷款的普及，典当行业的传统业务模式面临着重大挑战。

• 供应商：典当行业的供应商主要是客户，他们提供典当的物品。客户的议价能力取决于典当物品的稀缺性和价值。高价值或稀有物品的客户具有较高的议价能力。此外，由于典当行业对客户信誉的依赖，良好的客户关系对业务至关重要。

• 客户：典当行业的客户群体多样，包括个人和企业。随着经济的发展和人们生活水平的提高，客户对典当服务的需求日益多样化和个性化。客户对服务质量、效率和便利性的要求不断提高，这迫使典当行业不断创新和改进服务。

中国典当行业在经历了快速发展后，正面临着多方面的竞争压力。行业内部竞争激烈，新进入者不断涌入，替代品越来越多样化，而供应商和客户的力量也在变化。典当行业要想在这样的竞争环境中生存和发展，就必须注重创新，提高服务质量和效率，同时积极适应市场和技术的变化。

3.5 中国主要参与者

中国典当行业的主要参与企业包括香溢融通控股集团股份有限公司、上海东方典当有限公司和北京华夏典当行有限责任公司，它们各自在行业内占据了重要的地位，并对行业发展产生了深远影响。

香溢融通控股集团股份有限公司，成立于1982年，经历了从宁波市郡庙企业总公司的转型到股份制改组，并于1994年在上交所挂牌上市。作为浙江典当行业的领军企业，香溢融通不仅在典当业务上取得了显著成就，而且还涉足担保、租赁和商贸服务等领域。2018年上半年，该公司典当业务实现收入超过5,600万元，占营业收入的10.5%。

上海东方典当有限公司，成立于2002年，是一家大型综合性典当融资特种服务企业。东方典当在业务范围和创新方面走在前列，提供不动产、机动车、证券、物资以及民品等多种典当服务。该公司通过引入电子商务理念，建立了客户数据库和评估体系，提升了市场认可度，并为连锁化经营与管理探索了新路径。

北京华夏典当行有限责任公司，成立于1993年，是北京市最早成立的典当行，也是全国规模最大的典当行之一。华夏典当行向各种经济实体、中小企业和居民个人提供质押、抵押贷款等服务，其业务涵盖房产、汽车、股票、债券等多个领域。特别值得一提的是，华夏典当行是全国最早开展股票质押业务的典当行，也是首家获得银行资金支持的典当行。

3.6 国际主要者

在国际典当行业中，一些重要的参与者在过去几十年里塑造了这一行业的格局。其中，Cash America International（CSH）、First Cash Financial Services Company（FCFS）和CNB国际典当有限公司是该行业的主要代表。

Cash America International（CSH），创立于1984年并于1990年成为纽约证券交易所的上市公司，是美国最大的典当连锁公司之一。公司总部位于德克萨斯州沃思堡市，业务遍布美国、英国和瑞典等地。截至2016年，该公司拥有465家连锁典当行，平均每个州约有9.3家分店。CSH以其强大的业务网络和高效的管理，在美国典当业中占据了领先地位。2016年，CSH与FirstCash合并，进一步扩大了其市场影响力。

第一现金服务公司（FCFS），成立于1991年，总部位于德州阿灵顿市。该公司通过新建和收购等多种方式，迅速扩大了其典当行网络。截至1998年，FCFS在美国11个州共拥有106家连锁典当行。在1998财年，该公司发放的当金总额达到4000万美元，净增600多万美元，显示出其强劲的市场表现。FCFS的股票市值也在一年内翻番，达到13.63美元每股，增长了127%。

美国CNB国际典当有限公司，成立于1985年，总部位于美国伊利诺伊州芝加哥市。CNB是全球最大的典当行之一，其业务不仅包括典当贷款，还涉及零售和发薪日贷款。CNB在美国13个州经营着超过900家典当行，并在德国、瑞典等国家拥有分支机构。2012年，CNB并购萨福克金融（Suffolk），创建了互联网业务分支，并迅速在德国、英国、加拿大、中国和马来西亚等地扩展业务。

第四章 未来展望

中国典当行业未来的发展前景呈现出多个明显的趋势。首先，数字化转型将成为行业发展的核心动力。这意味着通过引入更先进的技术，如大数据、云计算和人工智能，典当行业将能够提供更快捷、更安全的服务，同时提高其业务的效率和范围。

其次，服务范围的拓展也是未来发展的关键方向。随着市场需求的多样化，典当行业将不断探索新的业务领域，如绿色金融和文化艺术品典当等，以满足不同客户的需求。

提高专业性和透明度是另一重要趋势。这将通过加强行业规范和标准、提升服务质量以及增强消费者信任来实现。同时，加强与监管部门的合作，推动行业规范化建设，增强行业监管。

此外，拓展国际市场也是典当行业未来的发展方向之一。通过国际合作和交流，中国典当行业可以学习国际先进经验，拓宽业务视野，提升国际竞争力。

最后，关注社会责任和可持续发展也将成为行业发展的重要组成部分。典当行业将更加重视环保、社会责任和道德规范，以实现长期可持续的发展。

千际投行认为，中国典当行业未来的发展将是一个多元化、专业化、国际化和规范化的过程，兼顾创新与可持续发展。通过积极适应这些趋势，行业将能够更好地服务于社会和经济，同时提升自身的信誉和形象。