冬天的寒冷愈甚，就是冬的运命快要告终，“春”已在叩门。

——茅盾  《冬天》

开年来A股持续震荡磨底，市场表现不尽人意。虽然“寒流”威力尚未减退，但正如四季轮转一样，周期性的变化正在悄然发生。

在当前的市场环境中，哪些因素正在转好？本期《焦点》聚焦“春季行情”，为大家的投资提供参考。

历年来“春季行情”出现概率高

从历史经验看，A股市场常具有一定的季节性规律，诸如春季行情、年中博弈加大、四季度逐渐修复等，这其中，尤以春季行情表现强势。

“春季行情”通常指的是每年春节前后的一段时间，股票市场往往会出现的一波上涨行情。这与经济复苏、投资者情绪高涨、流动性充足等因素有关。

此外，春季前后也是许多重要的经济数据发布的时期，这些数据可以为投资者提供更多有关经济状况的信息，进一步影响投资决策。

2009年以来，A股“春季行情”出现概率较大，过往“春季行情”可能前置，但“春季行情”前置的情况相对少见。进一步复盘来看，较强的春季行情往往需要流动性与基本面的共振，宏观流动性环境对于春季行情的启动较为重要，此外重大风险事件也有一定影响。（历史行情不代表未来，基金投资有风险。）

2009年以来，“春季行情”年份的分月度表现

从行业来看，华泰证券的研究显示：过往“春季行情”中，TMT及周期板块占优概率较高，具体品种上，强势行业集中在3个链条：①通胀链，受益于年初经济向上预期及宽松货币信用环境，如有色；②政策链，受益于政策预期强，且财报扰动弱、证伪风险小的环境，如计算机；③季节性景气链，如家电、建材。

2024年政策定调积极，聚力经济发展

从基本面和政策的视角来看，2023年12月政治局会议和中央经济工作会议，已对2024进行了明确定调，聚焦经济建设和科技发展。且政策定调积极：“稳中求进、以进促稳、先立后破”。

在此基础上，一系列政策利好不断释放。

根据2024年央行工作会议内容，其目标为“综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，市场普遍预计2024年货币政策继续维持相对宽松。

社融增速回升

数据来源：iFind

财政政策方面，中央经济会议提出财政政策要“适度加力”，同时在去年10月中央就通过了万亿国债，将全国财政赤字将因此由3.88万亿增加到4.88万亿，为2024年经济“稳增长”打下了基础。

在宽货币、宽财政，以及前期政策落地效果逐步显现背景下，2024年经济增长有望复苏，企业盈利恢复，有望逐步打消投资者对经济的悲观预期。

美联储加息周期结束，外部流动性向好

过去三年美联储的持续加息，对新兴市场造成了流动性压力。目前，美联储已经结束本轮加息，有望开始政策转向。

虽然近期美国10年期国债利率上升16BP至4.04%，阶段修正了前期市场对美联储降息的过度乐观预期，但基于2024年美国经济增速放缓，通胀回落的情景，中信证券研报认为，美联储首次降息或在今年年中前后，全年降息4次共100个基点左右，美联储降息大概率在6月前后开启。

目前市场机构普遍预计，2024年美国十年国债利率有望逐步回落至3%附近。（当前市场预期，美联储3月降息概率76.90%）

市场对美联储政策利率预期

资料来源：CME，iFind，截至2024年1月12日

嘉实基金首席策略分析师方晗认为，中美货币政策周期有望成为A股超预期上行的拉动力量，中美利差的重新收敛或许能创造利率下行的空间。

数据来源：iFind

综合来看，目前A股已经历近三年的下跌，在下跌时长创造历史的同时，投资者情绪、市场估值、股指点位也均已处于历史的冰点。每个底部区域都极度悲观，但希望总在那时产生。

这是因为，投资本来就是逆人性的，正如巴菲特所说：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。在不确定的市场中寻找确定性，是投资致胜的关键。

正如前面分析，2024年国家聚力经济建设方向明确、政策积极，宽货币、宽财政是大概率事件，经济逐步向好，美联储加息周期结束，在降息道路上虽会有反复，但趋势明确。站在当前时点，我们不妨更乐观一些，坚持做长期正确的事情，等待收获。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。