CPI，PPI

1月CPI同比-0.8%，低于市场预期的-0.5%。本月CPI同比受到春节错位的较大影响，服务业价格表现基本符合季节性规律。食品中各分项价格出现分化，其中鲜菜受到寒潮天气影响保持较大涨幅，猪价维持弱势。非食品方面，汽油价格环比与原油价格出现背离。服务业价格环比反弹，表现符合春节引起的季节性波动。往后看，整体物价或处于触底回升阶段，春节错位或加剧短期CPI同比波动，2月CPI同比读数或迎来较大反弹。

1月PPI同比录得-2.5%，较前月上升0.2个百分点；PPI环比自-0.3%上升至-0.2%。工业品价格方面，主要商品价格出现一定分化，原油价格表现强于国内商品。其中黑色系商品以回调为主，上游价格有所分化；原油受中东地缘紧张局势影响环比小幅反弹。1月PPI原油相关科目环比仍为负值，后续有望出现修复。

事件：

2024年1月CPI同比-0.8%，前值-0.3%，市场预期-0.5%。PPI同比-2.5%，前值-2.7%，市场预期-2.5%。

点评：

1月CPI同比降幅扩大，主要受到春节错位的较大影响，服务业价格表现基本符合季节性规律。PPI同比与环比降幅均小幅收窄，则受国际大宗商品价格波动、国内部分行业进入传统生产淡季等因素影响。

一、CPI：春节错位导致同比大幅下降

1月CPI同比录得-0.8%，较前月下降0.5个百分点，春节错位为主要原因。CPI环比则由0.1%上升至0.3%，其中食品价格环比由0.9%下降至0.4%，消费品价格环比由0.1%上升至0.2%，服务价格环比由0.1%上升至0.4%。整体来看，各细分指标均受春节错位影响较大。核心CPI环比由0.1%上升至0.3%，同比由0.6%下降至0.4%。

1.1 食品价格出现分化

1月食品各分项价格继续分化，部分商品价格出现季节性上涨。1月CPI食品烟酒项环比由0.6%下降至0.3%。受寒潮天气和春节临近等因素影响，虾蟹类、鲜菜价格环比分别上涨9.3%和3.8%，但部分品类并未随着春节需求而出现反弹，鸡蛋、鲜果和猪肉价格分别下降1.7%、0.5%和0.2%。往后看，随着春节的到来，食品价格或继续出现季节性波动。

1.2 交通工具燃料价格继续下跌

非食品方面，交通工具用燃料项环比改善。1月CPI交通通信项环比由-1.2%上升至0.1%，其中交通工具用燃料项CPI环比由-4.2%上升至-1.0%。交通工具CPI表现略有回暖，环比自-0.7%上升至-0.1%，虽然仍为负值但下行幅度显著收缩。

服务业方面，1月服务业价格环比整体表现符合季节性规律。服务价格1月环比由0.1%上升至0.4%。春节临近提振了部分服务业环比价格表现，出行链中飞机票和旅游价格环比分别录得12.1%和4.2%，受节前务工人员返乡及服务需求增加影响，家政服务环比录得4.8%。但整体来看，服务业价格环比基本符合春节的季节性规律。

后市来看，整体物价或仍处于触底回升阶段，春节错位或加剧短期CPI同比波动，2024年2月份读数或因基数原因出现明显上升。食品价格方面，虽然能繁母猪产能去化略有加速，但是短期猪价或受出栏节奏加快影响而相对弱势，目前维持2024年猪肉价格保持震荡上升格局的判断。原油方面，参考兴业研究外汇商品团队的观点，油价在基本面弱势与地缘冲突频发的双重驱动下或将维持较高波动。

二、PPI：原油价格止跌企稳

工业品价格方面，主要商品价格出现一定分化，原油价格表现强于国内商品。1月PPI同比录得-2.5%，较前月上升0.2个百分点；PPI环比由-0.3%上升至-0.2%。1月份主要工业品价格分化明显，黑色系商品以回调为主，焦煤、铁矿、螺纹钢分别环比-6.6%、2.5%与-0.9%。有色金属中铜、铝分别环比-0.6%与0.9%。原油价格受中东地缘紧张局势影响，环比2.3%。1月PPI的环比下行受国际大宗商品价格波动、国内部分行业进入传统生产淡季等因素影响。

2.1 建材有色：品种间出现分化

1月建材价格上游价格出现分化，下游利润空间有所恢复。PPI中黑色金属采选项环比自3.2%下降至2.3%，黑色金属加工项环比自0.8%下降至0.4%。非金属矿方面，PPI中非金属矿物制品环比自0.1%下降至-0.6%，水泥与玻璃跟随上游价格出现回调。

有色方面，1月PPI有色金属相关科目环比出现反弹。PPI中有色采选分项环比自0.1%上升至0.6%，有色冶炼分项环比自-0.3%上升至0.3%。

2.2 能源价格：PPI表现滞后于国际油价的回升

1月国际能源价格出现反弹，但PPI原油相关科目环比虽有所收窄但仍为负值。PPI油气开采项环比自-6.6%上升至-0.8%，PPI石油加工项环比自-3.0%上升至-1.7%。本月原油相关科目环比表现滞后于国际原油价格，后续表现有望出现回归。

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