21 世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

年报与一季报业绩腰斩的数据出炉后，4月25日，稳健医疗（300888.SZ）股价大跌8.76%。

4 月 24 日晚间，稳健医疗发布 2023 年年报，数据显示，公司实现营业收入81.85亿元，同比下降27.89%；归属于上市公司股东的净利润5.80亿元，同比下降64.84%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.12亿元，同比下降73.61%。

当期，因防疫用品需求大幅下降、并购的两家子公司业绩不及预期等，稳健医疗计提的资产减值准备合计5.44亿元，减少2023年度合并报表归母净利润1.37亿元，占合并报表归母净利润比例达到23.67%。

事实上，过去一年，前期曾享受到供应防疫物资红利的企业，几乎都面临业绩暴跌，因此，2023 年稳健医疗业绩承压可以说是市场意料之中。

不过，进入 2024 年以来，期待其能摆脱疫情影响的部分市场人士，却再度遭遇当头棒喝。

今年1-3月，稳健医疗净利润再遭腰斩，2024年第一季度营收约19.09亿元，同比减少18.84%；归属于上市公司股东的净利润约1.82亿元，同比减少约51.60%。

值得关注的是，稳健医疗曾被寄予厚望的常规业务增速也在持续放缓：一季度常规医用耗材产品营收同比增长仅微涨4.3%，显著低于2023年全年17%的增速。

稳健医疗不“稳健”

在经历疫情起落的这几年，稳健医疗不再“稳健”。

尤其是 2023 年，防疫需求不再，在感染防护产品上一年高基数的情况下，公司收入下滑近三成。

剔除感染防护产品，稳健医疗常规医用耗材业务实现营业收入29.5亿元，消费品业务实现营业收入42.6亿元，同比分别增长17.3%和6.4%。

 不过，在利润端，情况要更坏些。

受城市更新改造项目暂缓影响，公司冲回了项目处置收益 1.36 亿元，同时，还需处置感染防护产品库存及相关设备产生的净损失，减少利润约2.5亿元。

而其2022年收购的两家子公司，也因为业绩不及预期，计提商誉减值损失高达1.89亿元。

2022 年，意识到防疫需求不可持续的稳健医疗，一边忙着去库存，一边寻找新的业绩增长点，连续收购三家企业，布局涵盖穿刺类产品、乳胶制品、高端伤口敷料。

其中，主营高端伤口敷料的隆泰医疗，确实成为其重要的增长点。2023 年高端敷料营业收入6.0 亿元，同比增长27.7%，领跑整个常规医用耗材板块，不仅高于其传统敷料业务7.0%的收入增速（收入11.5 亿元），也高于手术室耗材17.7%的收入增速（收入5.6亿元）。

进入 2024 年一季度，高端伤口敷料产品营收同比再高增33.9%。

但其收购的另外两家公司——稳健平安和稳健桂林，则没那么“幸运”。

稳健医疗在公告中指出，由于医疗耗材行业及市场行情发生变化，稳健平安、稳健桂林两家子公司报告期内业绩不及预期，分别发生商誉减值1.6亿元及0.3亿元。

公开资料显示，稳健桂林的前身是——桂林乳胶，主营业务为医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套的生产及销售。稳健医疗于2022年6月1日参与网络竞价，依法作为中标人受让转让标的股权，以自有资金4.5 亿元取得标的公司100%股权。 

彼时披露的信息显示，2021年度，桂林乳胶实现销售收入约为3.2亿元，净利润约5085万元，其国内销售占比约90%，医用乳胶外科手套占总收入约55%。

但记者并未在年报中找到2023年度稳健桂林的经营情况。

稳健平安的前身则是湖南平安医械，主营业务为注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等医疗器械的研发、生产和销售。

2022 年，稳健医疗通过收购及增资，共出资 7.52 亿元拿下湖南平安医械68.7%的股权。而此次对稳健平安计提的商誉减值，则是当时其收购价格的两成有余。

对于两家子公司业绩不及预期的原因，21世纪经济报道记者联系了稳健医疗董秘陈惠选，其回应表示：“在年报有充分披露，请参考。”

不过，在年报正文中，稳健医疗并没有对穿刺类医疗器械和乳胶等产品的具体销售情况作出介绍，只是表示“2023 年内，公司实施多项经营举措， 努力推动并购公司业绩的稳定过渡，为其长期发展筑牢基础。”

年报披露，为提升综合竞争力，稳健平安全力打造医疗器械产业园二期标杆项目，向精密制造、标准化、自动化、智能化、数字化的智慧工厂跨越，并成功引入海外战略合作客 户，开展欧美高端输注产品和销售市场，努力实现海外与国内销售双轮驱动，为稳健平安的长期发展奠定基础。

年内，稳健桂林收购拥有成本优势及10条手套生产线的稳健荆州手套工厂，加大自动化投入，持续提升成本竞争力， 突破产能瓶颈，努力推动国内与海外市场份额的提升。 

同日，稳健医疗证券部人士则向记者确认：“三家子公司收购时均未设置业绩承诺，此次商誉减值的原因是业绩不及预期，并不意味着子公司业绩大跌。”

全棉时代线上渠道增长缓慢

相较于 2022 年的困顿，稳健医疗的健康消费品业务在 2023 年得以恢复，不过仍处于个位数增长。

2023 年，其健康消费品的核心品牌——全棉时代实现营业收入42.6亿元，同比增长6.4%。2023 年一季度、二季度、三季度、四季度，全棉时代分别实现营业收入 9.69亿元、10.94 亿元、8.97 亿元和13 亿元。

受益于公司多项内部运营和产品矩阵相关的管理措施，全棉时代全年实现毛利率56.9%，同比提升3.9个百分点；实现营业利润额4.9亿元，同比增长24.0%；实现营业利润率11.4%。

从渠道端来看，线上渠道为全棉时代贡献了六成收入，但增长却愈发迟缓。报告期内线上渠道实现营业收入25.8 亿元，同比增长仅1.2%。

相比之下，线下渠道的恢复是推动全棉时代业绩增长的重要原因，报告期内，线下门店实现营业收入 13.6 亿元，同比增长 18.7%。

进入 2024 年以来，第一季度全棉时代实现营收10.4亿元，同比增长7.1%。各渠道中，线上渠道收入占比持续下滑——线上、线下销售收入占比分别为 57.6%和31.6%。 

值得一提的是，近年来，“全棉时代”不再坚守“自营为主”的策略，转而大肆开辟加盟店。

2023年，全棉时代新开门店84家，其中半数为加盟店（新开直营店、加盟店分别为42家）。截至 2023 年末，其线下门店数量为411家（报告期内因合同到期或战略调整关店14 家）。

而2022年底时，稳健医疗表示旗下有超过340家门店，其中九成为自营店，加盟店不到10%。

前述稳健医疗证券部人士对记者回应指出：“之前，公司经过多年的运营，在一二线城市的密度相对可以了，但三四线城市渗透率还比较低，所以通过加盟店的形式发展三四线城市，所以去年加盟店数量激增。”