【投资要点】

海外业务持续破新高！这家国内起重机及混凝土机械龙头多款产品销售额均位于国内前三，毛利率位于行业前列，新兴潜力业务销售额去年同比翻倍，且坚持高分红，去年股利支付率近80%。

国联证券首次覆盖中联重科，给予公司“买入”评级

6月20日，国联证券首次覆盖国内起重机及混凝土机械龙头——中联重科（000157.SZ），给予公司“买入”评级。

公开资料显示，公司创立于1992年，主要从事工程机械、环境产业、农业机械等高新技术装备的研发制造，是业内首家A+H股上市公司。公司已覆盖全球多个国家和地区，在“一带一路”沿线均有市场布局。

业绩方面，2018-2021年公司业绩快速上升，营收由286.97亿元增长至671.31亿元，CAGR高达32.75%。2022年受到公共卫生事件影响，公司实现营收416.31亿元，同比下降37.98%；2023年公司业务回升，实现收入470.75亿元，同比增长13.08%。

（图源：国联证券）

二级市场方面，南财金融终端显示，截至6月20日收盘，公司股价微跌0.77%，报7.78元/股，成交量2.15亿。

（图源：南财金融终端）

① 传统工程机械行业需求有望回暖，高空作业车需求仍具有空间

• 起重机、混凝土机械、土方机械等传统工程机械产品主要受到基建投资、国标切换后的置换等因素影响，2021年5月至今国内需求持续下滑。国联证券指出，中央财政在2023年Q4增发国债1万亿元，2024年有望拉动设备需求逐步提升。
• 中国高空作业平台市场起步较晚，近年高速发展，2019-2022年中国高空作业平台保有量增速分别为65.4%/62.8%/57.0%/36.0%，预计未来随着人工成本提升，行业有望维持较高增速。

（图源：国联证券）

② 公司多款主导产品销售额均位于国内前三，新兴潜力业务加速发展

公司起重机械、混凝土机械等主导产品具有领先地位：

• 2023年，公司工程起重机械市场份额保持行业领先，建筑起重机械销售规模稳居全球第一。公司起重机销售额位于国内第二，起重机毛利率高于其他公司，主要原因在于公司通过持续推进智能制造、新材料新工艺新技术应用、进口零部件国产化、关键件自制率提升、市场端对端变革等，实现经营管理质量的提升。 

（图源：国联证券）

• 2023年公司混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一；混凝土机械销售额位于国内第三，混凝土机械毛利率位于行业前列。

（图源：国联证券）

此外，公司土方机械、高空作业车等新兴业务加速发展，2023年公司土方机械收入同比增长89.29%，挖掘机海外销售规模同比增长超过100%；公司高机销售额同比增长24.16%，国内市场中小客户市场占有率位居第一，国联证券预计新兴业务高速增长为公司带来持续发展空间。

③ 海外业务持续突破创新高，工起产品成为土耳其、中亚市占率最高的品牌

公司海外业务持续突破创新高，2023年海外收入同比增长超过79.2%。

（图源：国联证券）

此外，公司持续拓展海外新市场，2023年重点国家本地化战略成效显著，工起产品成为土耳其、中亚市占率最高的品牌，建起产品保持土耳其市场第一地位。沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。土耳其、沙特、阿联酋等产油国力推基建，需求快速增长并有望持续。海外子公司意大利CIFA业务拓展至工起、建起等多领域。公司已建成30余个一级业务航空港，350多个二级网点，产品覆盖超140个国家地区。

④ 坚持高分红，去年股利支付率达79%

据中联重科公众号，公司自上市以来每年实施现金分红，截至2023年12月31日，已累计分红超25次、分红金额超235亿元，股息率处于行业领先水平。2023年，公司拟再次向全体股东每10股派发现金红利3.20元（含税），合计分红金额27.77亿元，股利支付率达79%。

业绩预测：

国联证券预计公司2024-2026年营收分别为562.77/656.69/754.90亿元，分别同比增长19.55%/16.69%/14.96%；归母净利润分别为47.89/57.67/71.02亿元，同比增速分别为36.58%/20.43%/23.14%。

（图源：国联证券）

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