摘要

受益于AI服务器需求持续旺盛，PCB行业一季度淡季不淡。这家PCB供应商Q1业绩同比增超八成，2月至今股价翻倍，公司着重发力数据中心及汽车领域，需求改善带来订单增长，同时封装基板业务产能加速释放。

投资要点

①AI发展将成为PCB行业升级的重要驱动力

②Q1净利润同比增近84%

③PCB业务需求改善，着重发力数据中心及汽车领域

④封装基板业务产能加速释放，持续完善海外布局

深南电路

近日，深南电路（002916.SZ）获机构密集调研，6月19日单日参与调研机构合计28家，包括中信证券、平安证券、广发证券、易方达基金等机构。深南电路副总经理、董事会秘书张丽君；战略发展部总监、证券事务代表谢丹投资者关系经理郭家旭回复机构提问。

从公开的调研纪要来看，机构普遍关注公司PCB及封装基板业务的相关情况。

公开资料显示，深南电路是国内PCB行业龙头，主营业务为印制电路板、封装基板及电子装联产品的研发、生产及销售，产品应用以通信设备为核心，重点布局数据中心（含服务器）、汽车电子等领域，并持续深耕工控、医疗等领域。

二级市场方面，南财金融终端显示，深南电路自今年低点（2月5日）以来，截至6月25日已累计上涨110%。最新交易日收盘价格为104.70元/股，当日跌1.51%，换手率1.17%。

（图源：南财金融终端）

①AI发展将成为PCB行业升级的重要驱动力

• 随着2023年以来AI的爆发式增长，伴随5G时代对信息传输速度及传输容量的需求提升，数据中心硬件也加速向高速、大容量的方向发展，进而驱动了对大尺寸、高层数、高频高速、高散热的PCB产品的需求，更新迭代也将带动PCB价值量的提升。
• 据Prismark数据，2023年全球PCB产值同比下降15%至695.17亿美元。但随着市场库存调整、消费电子需求疲软等问题进入收尾阶段，以及AI应用的加速演进，PCB将进入一个新的增长周期，预计2024年将同比增长约5%。
• 中长期来看，全球PCB行业将迎来复兴，预计2023-2028年全球PCB产值CAGR约为5.4%，增长保持稳健。而中国PCB产业来看，2023年中国大陆PCB产值377.94亿美元，占全球市场份额的50%以上。

②Q1净利润同比增近84%

• 2024年Q1，公司实现收入39.6亿元，同比增长42.2%，实现归母净利润3.8亿元，同比增长83.9%。业绩增长较快，主要是受益于下游需求改善，公司整体稼动率提升，PCB、封装基板、电子装联三大业务同比均有增长。
• 盈利能力方面，公司Q1毛利率、净利率分别为25.20%和9.59%，同比分别提升了2.14%和2.20%，毛利率提升预计主要是稼动率回升、产品结构优化所推动。
• 费用方面，Q1期间费用率为5.05%，同比下降2.38%；研发费用率为8.53%，同比提升2.57%，主要受FC-BGA封装基板平台能力建设投入等影响。

③PCB业务需求改善，着重发力数据中心及汽车领域

公司PCB业务下游以通信领域为主，2023年受海内外需求放缓影响，订单规模出现下降。进入2024Q1，公司通信领域无线侧订单需求较2023Q4出现明显改善，有线侧交换机等需求有所增长。

数据中心领域：

• 公司以高多层PCB产品为主，主要应用于数据中心、通信、新能源、自动驾驶和消费电子领域，其中数据中心是公司重点拓展的领域。
• 得益于EagleStream平台产品逐步起量，以及AI加速卡产品取得突破，公司Q1订单环比继续增长。

汽车领域：

• 随着电动汽车普及率和先进驾驶辅助系统（ADAS）的渗透率提高，汽车对PCB用量大幅提升，对高端PCB的需求也在迅速增长。
• 公司以新能源和ADAS为主要聚焦方向，主要生产高频、HDI、刚挠、厚铜等产品。其中ADAS领域产品比重相对较高，应用于摄像头、雷达等设备，新能源领域产品主要集中于电池、电控层面。
• 公司主要面向海外及国内Tier1客户，并参与整车厂部分研发项目合作。随着前期导入的新客户项目需求进一步释放，ADAS相关高端产品需求逐步起量。

④封装基板业务产能加速释放，持续完善海外布局

• 公司作为目前内资最大的封装基板供应商，具备包括WB、FC封装形式全覆盖的BT类封装基板量产能力，在部分细分市场拥有领先的竞争优势。
• 2024Q1封装基板业务需求整体延续2023Q4态势，BT类封装基板保持稳定批量生产，FC-BGA封装基板各阶产品对应的产线验证导入、送样认证等工作有序推进。
• 技术层面，公司在FC-CSP、RF产品以及FC-BGA产品等方面实现了显著的技术突破。
• 新增产能来看，公司无锡二厂于2022Q4投产，主要定位高端存储与RF类的BT载板，满产产值有望达到22亿元以上，目前处于产能快速爬坡阶段。
• 此外，公司积极开拓海外市场，投资12.74亿元在泰国建设工厂，目前已办理完成泰国子公司的备案登记事宜。

机构观点：

长城证券指出，随着AI的加速演进，ICT产业对于高算力和高速网络的需求日益紧迫，公司PCB业务未来有望不断增长。

华西证券认为，公司作为国内PCB领域优质供应商，其数通服务器、汽车、封装基板产品有望带来业绩高速增长。

调研来源：深南电路：2024年6月14日、19日投资者关系活动记录表。

参考研报来源：《华西证券-深南电路-002916-数通PCB与封装基板领军企业，24Q1业绩同比高增》，胡杨、赵恒祯，2024年5月25日；《国元证券-深南电路-002916-AI驱动产品结构升级，高端基板有望突破》，彭琦、沈晓涵，2024年4月25日；《东莞证券-深南电路-002916-2024Q1业绩点评：下游需求改善驱动业绩增长》，罗炜斌、陈伟光，2024年4月22日。

（本文内容来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）