摘要

今日地产行业情绪明显回暖，逆市大涨4.71%。受益于地产板块大涨，这家主营家居的公司今日收涨，且近期获机构公开调研。直营+加盟模式下，线下门店数量持续扩张。已实现数字化转型，与华为签订战略合作协议，海外业务持续布局。

投资要点

①  轻资产重运营，门店数量持续扩张

②  率先开展数字化转型，有望带来收入增长

③  与华为签署2024年战略合作协议

④  国际化战略提速

居然之家

近日，居然之家（000785.SZ）获机构密集调研，6月28日单日参与调研机构合计24家，包括中信证券、天风证券、华泰证券、平安基金等机构。居然之家副总裁方予之、董事会秘书王建亮回复机构提问。

从公开的调研纪要来看，机构普遍关注公司智能家居业务及海外业务的相关情况。

公开资料显示，居然之家是泛家居龙头。主营零售业务，业态主要包含连锁家居卖场业务、购物中心及现代百货业务、数字化、智能化业务、智慧物流业务和智能家装业务。

二级市场方面，南财金融终端显示，居然之家今日收盘价格为2.47元/股，当日涨1.65%，换手率0.52%。

（图源：南财金融终端）

①轻资产重运营，门店数量持续扩张

• 直营+加盟模式并举进行卖场连锁扩张，其中一二线城市以直营门店为主，低线级城市加盟加速下沉。
• 截至2023年末，直营/加盟卖场数量分别为86家/328家，其中轻资产模式卖场数量占比保持在96%左右。在轻资产、重运营模式下，公司经营坪效（2020-2023年直营卖场坪效CAGR为6.2%）、资产周转率（2023年为0.25次）、ROE（2023年为6.6%）等运营指标领先。
• 此外，公司积极通过公域私域运营、直播矩阵打造、联合营销IP、数字化平台等方式聚合流量，通过提升“先行赔付”等提升消费者服务质量，2023年提出固定租金和销售分成的“一店两制”招商模式。

②率先开展数字化转型，有望带来收入增长

公司率先在家居行业内开展数字化转型，通过收取平台服务费的方式有望赋能收入增长：

• 洞窝：家装家居数字化产业服务平台。2022-2023年销售净额从346亿元提升至974亿元，平台用户规模及单用户品类连带率水平持续提升，2023年客单值、客单量均实现约10%增长。

• 居然设计家（原每平每屋设计家）：AI家装设计平台。截至2023年年末全球注册用户数量超1477万，同比增长19%；设计案例数超3268.6万，同比增长18.5%；模型数量超1244万，同比增长27.4%。

• 居然智慧家：智慧生活服务平台。2023年新开门店57家，销售额超44亿元，同比增长58.4%；截至2023年末互联互通合作品牌超200家，接入设备超12万，APP注册用户数超20万。

③与华为签署2024年战略合作协议

6月25日，居然之家与华为签署2024年战略合作协议。

公司与华为全屋智能业务的合作主要有两种形式，一是居然智慧家作为华为授权经销商，已在北京、呼和浩特、武汉等地以自营方式拓展业务；二是积极拓展华为在各个省市的其他代理商，在公司卖场中开设华为全屋智能门店。

根据商家反馈及公司销售数据观察，华为全屋智能店单价及坪效领先于同行业其他商家，华为全屋智能入驻对于卖场其他智能家居品牌招商具有带动作用，会相互促进。

天风证券认为，本次延伸战略有望进一步延伸三大数智平台增长曲线；此外华为终端智能产品矩阵扩充有望促进智能家居品类协同。

④国际化战略提速，持续布局海外业务

公司加速国际化战略，目前已开业柬埔寨和澳门店，两个店目前招商率均在96%以上，经营状况良好，未来3至5年公司将完成对东盟各国的战略布局。

“洞窝”国际化：

• 与线下门店合作建设海外产业服务平台（目前已经上线新加坡、柬埔寨）；
• 开展独立跨境电商（App+pc）自营业务以及境外第三方平台渠道的拓展。

居然设计家业务国际化：

• 设计家平台注册用户已超过1477万人，其中主要为海外用户（海外用户为1282万人）；
• 未来将以3D云设计工具为核心，打造高活跃度、高价值的设计师生态体系，通过“全球城市合伙人计划”快速拓展海外市场。

机构观点：

天风证券指出，公司系泛家居服务生态龙头，主业破局成长，数字化打造新增长曲线；此外组织结构持续按照S2B2C模式转型、实施精细化营销模式，经营调整成效有望逐渐显现。

调研来源：居然之家：2024年6月21日、28日投资者关系活动记录表。

参考研报来源：《天风证券-居然之家-000785-与华为签署战略协议，数智合作深化》， 孙海洋，2024年6月30日；《天风证券-居然之家-000785-巨擘新生，数字化+国际化领航成长》，孙海洋，2024年6月7日；

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