摘要

这家公司水务环保业务规模居西部首位、全国前列，成都主城区业务市占率100%，今年4月成都污水处理服务费上调约22%，有望助力业务毛利率提升。公司财务结构稳健，分红能力有望不断增强。

投资要点

①水务环保业务规模居西部首位、全国前列，成都主城区业务市占率100%；

②成都污水处理服务费上调约22%，有望助力业务毛利率提升；

③持续推进环保在建、拟建项目，业务规模有望高增；

④财务结构稳健，公司分红能力有望不断增强。

兴蓉环境

近期，兴蓉环境（000598.SZ）获机构密集调研，近两周（6月17日至7月1日）共获机构四次调研，参与调研机构合计58家，包括东吴证券、财通基金、国泰基金、平安银行等机构。董事会秘书刘杰、证券事务代表梁一谷等公司接待人员回复机构提问。

• 从公开的调研纪要来看，机构普遍关注公司供排水业务的调价机制和在建项目进展情况。

公司主营业务包含自来水业务、污水处理和中水利用业务、环保业务以及工程业务，其中环保业务包含垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、污泥处置和餐厨垃圾处置。

二级市场方面，南财金融终端显示，兴蓉环境自今年起，已累计涨幅38.49%，截至7月1日收盘，兴蓉环境当日上涨4.79%，价格为7.88元/股，总市值235亿元。

①水务环保业务规模居西部首位、全国前列，成都主城区业务市占率100%

• 公司目前已在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北、山东、西藏10个省、自治区获得50余个水务环保特许经营项目。水务环保业务规模居西部首位、全国前列。
• 成都作为公司的主营地区市场，截至2023年，公司在成都主城区（5城区+高新区+天府新区成都直管区）市占率在100%，大成都范围业务占比超过50%，持续推进四川省内及成都二、三圈层区（市）县水务环保资源整合，不断提高公司在大成都范围内的市场占有率和影响力。
  

②成都污水处理服务费上调约22%，有望助力业务毛利率提升

成都市财政局于2024年4月上调了污水处理服务费至0.48元/吨，同比上升约22%。（注：污水处理服务费一般每2年或3年进行一次定期调价。）

太平洋证券指出，成都市中心城区单吨污水处理服务费约22%的涨幅有望助力公司未来污水处理业务毛利率提升。

• 根据《成都市财政局关于成都市中心城区第五期（2024—2026年）污水处理服务费暂定价格的批复》，成都市中心城区第五期（2024—2026年）污水处理服务费暂定均价为2.63元/吨。较第四期的2.15元/吨提升了0.48元/吨，单吨约22%的涨幅。
• 根据公司2023年财报，公司自来水供应/污水处理/环保等业务分别实现营业收入31.26/30.24/14.95亿元，污水处理营收占比约37.39%。
  

（图源：信达证券）

③持续推进环保在建、拟建项目，业务规模有望高增

• 公司目前运营的污水处理项目规模合计430余万吨/日，在建和拟建项目规模合计60余万吨/日。
• 公司正在推进成都万兴环保发电厂（三期）项目建设，该项目生活垃圾处理规模为5100吨/日，污泥协同处理规模为800吨/日，厨余垃圾处理规模为800吨/日。

• 公司立足供水业务的同时，大力拓展再生水利用、积极切入二次供水、直饮水、瓶装饮用水领域。

④财务结构稳健，公司分红能力有望不断增强

公司在调研时指出，公司财务结构稳健，拥有国内最高AAA主体信用评级，融资渠道广阔，具有低成本融资优势。

• 2024年一季度公司经营活动现金流量净额1835.87万元，同比增长126%。主要由于污水处理服务增值税税收优惠政策由即征即退调整为免征增值税政策。
• 公司2023年度拟每10股派发现金红利1.7元（含税），共计派发现金红利5.07亿元，占2023年归母净利润的27.53%，同比增加6.86%。公司高层在调研中表示，近年来，公司积极争取项目投资与市场拓展机会，面临阶段性的资本性支出压力，未来在兼顾公司经营发展资金需求基础上，公司将适当提升分红比例。
  

信达证券表示，2023 年以来，水务产能陆续投产，资本开支已经出现下降趋势，且净现比持续提升，公司分红能力有望不断增强。

机构观点

信达证券表示，公司自来水业务使用者付费模式保障现金流稳定流入，同时工程业务占比小，运营类资产占比接近90%，业绩稳定性较强；公司预计在建和拟建产能在2024—2025年及以后陆续投产，同时公司正在积极拓展二三圈层水务市场，有望贡献业绩增量。

东吴证券表示，公司掌握成都优质水务固废资产，成都二三圈层整合+异地扩张+环保多维布局，在建产能投运贡献增量，2024年污水处理费调增带来盈利弹性。长期自由现金流增厚及分红提升潜力大。

调研来源：兴蓉环境：2024年6月19日、20日、21日、28日投资者关系活动记录表。

参考研报来源：《太平洋证券：兴蓉环境(000598)：业绩稳健增长，污水处理费上调持续受益》，王亮，2024年4月13日；《信达证券：兴蓉环境(000598)：业绩稳健增长，污水处理费上调持续受益》，左前明，李春驰，2024年4月26日；《华泰证券：兴蓉环境(000598)：污水处理涨价利好正逐步兑现》，王玮嘉、黄波、李雅琳、胡知，2024年4月26日。

（本文内容来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）