宏观市场 | 酒类与耐用品价格拖累CPI读数——评2024年6月物价数据

2024年07月11日 15:00 鲁政委世界观鲁政委

CPI，PPI

6月CPI同比0.2%，前值0.3%，低于市场预期的0.4%，酒类与汽车、家用器具等耐用品价格下跌是CPI低于预期的重要原因。分项来看，食品价格整体符合季节性，生猪价格环比上涨较快，符合此前预期。而酒类价格同比已经跌至历史底部位置。非食品方面，交通工具与家用器具价格超预期下行。交通工具价格环比-1.0%，行业产能过剩现象有待化解。家用器具6月环比-1.2%，在5月较低的基数上继续下行并显著低于历史季节性规律，“618”或较难解释本轮价格下行，家电需求有待提振。往后看，未来CPI同比读数或低位波动。

6月PPI同比录得-0.8%，较前月上升0.6个百分点，主要受到基数因素影响；PPI环比由0.2%下降至-0.2%。工业品价格方面，有色金属价格回落后企稳，黑色系商品受市场需求不足影响由涨转跌，原油因基本面改善出现小幅上涨。往后看，有色在前期市场扰动消退后或进入震荡；黑色商品走势有待需求的进一步发力；原油方面，若后续因为炼油产能削减带来炼油利润的提升，则会再度提振油价。

事件：

2024年6月CPI同比0.2%，前值0.3%，市场预期0.4%。PPI同比-0.8%，前值-1.4%，市场预期-0.8%。

点评：

6月CPI同比略低于预期，酒类与部分耐用品价格呈现较快下行态势，是CPI低于预期的重要原因。PPI环比小幅下降，同比因基数原因大幅上升，有色金属价格回落后企稳，黑色系商品价格受预期落空驱动出现下行。

一、CPI：酒类与耐用品价格持续下行

6月CPI同比录得0.2%，较上月下降0.1个百分点，低于市场预期的0.4%。酒类与部分耐用品价格呈现较快下行态势，是CPI读数低于预期的重要原因。分项来看，虽然6月猪肉价格涨幅较大，但食品烟酒对CPI同比的拉动仍然为负，衣着、交通通信与教育文娱分项对CPI的拉动继续微弱下降，使CPI总体读数略低于上月。

1.1 食品价格出现分化

6月食品各分项出现一定分化。6月CPI食品烟酒项环比由持平下降至-0.4%，同比则自-1.0%下降至-1.1%。6月猪肉价格进入上升通道，环比11.4%，除猪肉外其他商品价格基本符合季节性规律，鲜菜、薯类、鲜果和虾蟹类价格分别季节性下降7.3%、4.8%、3.8%和2.4%。酒类价格环比呈现加速下行态势，6月环比由-0.2%下降至-0.6%，同比则由-1.3%下降至-1.6%，酒类价格同比读数已接近历史底部区域。往后看，生猪价格有望在下半年旺季迎来回暖，但市场对旺季需求能否达到此前预期的强度有所分歧，叠加近期异常天气或对供需均形成扰动，猪价上升势头或需进一步观察。值得注意的是，最新的能繁母猪存栏数据已出现小幅上升，或对未来的猪价预期形成扰动。

1.2 部分耐用品价格继续下行

非食品方面，部分耐用品环比价格下行明显。交通工具价格低位加速下行，环比自5月的-0.9%下降至6月的-1.0%，往后看汽车行业产能过剩仍有待化解，国际贸易环境或对未来交通工具价格走势产生影响，交通工具价格或继续承压。家用器具方面，6月读数环比由-1.1%下降至-1.2%，显著低于历史季节性规律。虽然今年电商提前了“618”的开始时间，但6月家用器具价格在5月较低的基数上继续下行，“618”或较难解释本轮价格下行，家电需求仍有待提振。非耐用消费品方面，6月交通工具用燃料项CPI环比由-0.8%下降至-2.0%，略滞后于原油价格此前的调整。

服务业方面，6月服务业价格环比基本符合季节性规律。服务价格6月环比由-0.1%上升至持平，临近暑假出行增多，交通工具租赁费和飞机票价格分别上涨6.4%和2.5%。

后市来看，整体CPI同比或处于低位波动区间。食品价格方面，生猪价格有望进入高位震荡区间。原油方面，参考兴业研究外汇商品团队的观点，原油价格基本面出现改善且美国收紧对俄罗斯的制裁，若后续因为炼油产能削减带来炼油利润的提升，则会再度提振油价。

二、PPI：需求不足致使环比下行

工业品价格方面，部分商品价格再度反转，有色金属价格回落后企稳，国内商品价格表现较弱。6月PPI同比录得-0.8%，较前月上升0.6个百分点，主要体现了同比基数的影响；PPI环比由0.2%下降至-0.2%。6月份主要工业品价格再度反转，黑色系商品受市场需求不足影响由涨转跌，焦煤、铁矿、螺纹钢分别环比-7.8%、-7.3%与-3.1%。有色金属价格继续回落，全月铜、铝分别环比-4.8%与-2.7%。原油价格受基本面改善因素驱动，当月环比0.2%。总体来看，6月PPI的环比下行主要或受到需求低于预期的影响。

2.1 建材有色：出现分化

6月黑色系商品价格整体下降，PPI部分科目与商品价格出现背离。PPI中黑色金属采选项环比自-0.1%上升至持平，黑色金属加工项环比自0.8%下降至-0.6%。6月受天气等多因素影响，黑色商品需求或不及此前政策出台时的预期。非金属矿方面，PPI中非金属矿物制品环比自-0.8%上升至0.2%，水泥价格因新国标出台成本有所上升，6月价格环比7.1%。