民士达2024H1营收1.86亿元(+7%)、扣非归母净利润0.39亿元(+25%)，毛利率提升至37.6%，扣非净利率提升至21.1%。2024Q2公司实现营收0.95亿元，(同比+9%、环比+6%);归母净利润0.24亿元，(同比+3%、环比+17%)。2024H1航空蜂窝领域市场销量增加+新能源汽车电机领域需求旺盛，带来公司业务持续增长。

2024年上半年芳纶纸销量总体保持增长，实现营收1.85亿元(+6.36%)。在新能源领域，芳纶纸可应用于新能源汽车驱动电机、电控和电池等领域，公司产品已在新能源汽车驱动电机等领域得到应用，该领域需求旺盛。在蜂窝新材领域，芳纶纸可用于航空航天、轨道交通等领域，公司蜂窝芯材已在国内外低空电动飞行器头部企业中得到应用。目前公司芳纶纸实际产能为2400吨，2024年上半年公司募投项目新型功能纸基材料产业化项目(芳纶纸理论年产能1500吨)土建工程正式封顶，后续达产将为公司带来新产能。另外，民士达先进制造子公司试生产已基本完成，目前已有小批量订单开始交付，并新增租赁厂房一处，随着复合材料业务的拓展业绩有望得到改善。

公司加快闪蒸无纺布、RO膜基材、碳纤维发热纸等新产品的开发力度，打造第二增长曲线。其中闪蒸无纺布进展较快，闪蒸无纺布具有抗菌、透气不透水等特性，可应用于医疗防护、医疗包装等领域，公司的闪蒸无纺布中试线设计产能为300吨，正加速闪蒸无纺布等新产品验证进度，此外公司2024年上半年获得授权发明专利2项，实用新型专利2项，发布实施团体标准2项。另外，公司坚持可持续发展理念，2024年上半年获评烟台市“绿色工厂”。

我们维持2024年-2026年盈利预测，预计公司2024年-2026年归母净利润分别为1.04亿元/1.27亿元/1.56亿元，对应EPS分别为0.71/0.87/1.07元/股，对应当前股价的PE分别为17.3/14.2/11.6倍，看好公司产能释放带来业绩增长，维持买入评级。

作者：开源证券 诸海滨