9月30日两市融资余额约为14390亿元，当月净流入585亿元,证券、信托和芯片软件板块融资盘流入居前。政策面托底，增量资金持续流入,融资盘右侧加仓跟进较迟。长假期间海外市场定价进一步提振市场情绪,流动性需要珍惜，短期释放后将进入沉淀期。半年太远，做完四季度的多头操作就可以了。

一、证券、信托和芯片软件板块融资盘流入居前

9月最后六个交易日沪指累计涨21%，创业板指累计涨38%，两融价格指数累计涨23%，9月最后六个交易日两市日均成交金额为1.3万亿元，较前周剧增232%。

9月30日两市融资余额约为14390亿元，较前周净流入785亿元，增幅为5.8%，其中沪市净流入321亿元，深市净流入464亿元。9月份融资盘净流入585亿元，今年以来净流出1392亿元。9月最后六个交易日5351只沪深A股几乎全部大幅上涨，较前周的63%大幅回升呈全面普涨格局。

9月最后六个交易日全市场的日平均维持担保比率为258%,较前周的233%大幅上升。从9月23日的234%连续上升至9月27日和9月30日的269%和约292%。

9月最后六个交易日4家新股上市，较前周增加3家，募集金额24亿元。今年以来68家新股上市，募集金额475亿元。

9月最后六个交易日板块融资盘净流入居前的是证券79.6亿元、软件服务50.2亿元、保险信托36.6亿元、芯片31.1亿元、电子21.7亿元、通信设备21.4亿元、电气设备19.2亿元、汽车18.7亿元、机械16.7亿元、地产16.4亿元。

9月最后六个交易日个股融资盘净流入居前的是东方财富12.4亿元、中国平安11.78亿元、五粮液9.07亿元、药明康德9亿元、中信证券8.05亿元、寒武纪6.63亿元、中国移动6.3亿元、中国太保5.14亿元、同花顺4.27亿元、山西汾酒4.14亿元。

二、政策面托底   增量资金持续流入

9月下旬A股市场发生巨大变化。先是中秋假期后的9月18日沪指跌穿2700点勉强收复，平均维保跌至230%，为5月份以来最低，历史上跌破230%往往会产生小阶段式的踩踏行情，券商营业部会大面积针对低维保客户进行频繁追保甚至强平。但在9月19日美国减息50个BP，全球股市反弹，香港金管局也宣布跟随减息，港股应声大涨，走出七月份以来的盘局进入上升趋势。A股市场也开始低位走稳，摆脱踩踏危机出现四小连阳，两市成交金额仍维持5000多亿元的低位，显示存量资金人气不足，增量资金仍在观望。

9月24日在国新办发布会上，央行行长首先公布降准降息，但市场只是高开低走，显示预期之中刺激不够。10点半后，央行行长继续宣布创设两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模,并表示“只要这个事儿做得好，第一期5000亿元还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元。”第二项工具是股票回购、增持再贷款，首期额度是3000亿元。“如果这项工具用得好可以再来3000亿元，甚至可以再搞第三个3000亿元，都是可以的。”此番托底令A股就此启动一轮巨大升势，场外资金开始汹涌流入,券商、保险信托和地产板块成为领头羊狂飙猛涨。

9月26日政治局召开会议分析研究经济形势，提出“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，“加大财政货币政策逆周期调节力度”，“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，反映政府对资本市场的关注度明显提升，后续对经济的财政支持或刺激力度将进一步加强。当日A股市场迎来增量资金的进一步流入，两市成交金额连续回升至万亿元以上，沪指收复3000点。港股恒生指数弹性更大，当日创出今年以来的新高,新质生产力之下的半导体、芯片、软件服务成为新宠。

三、融资盘右侧加仓跟进较迟

9月24日至9月26日，A股融资盘三天仅净流入52亿元，沪市融资盘甚至为净流出，主要原因在于平均维保虽然同步回升但仍处于250%附近水平，13600亿元的融资盘未摆脱总体浮亏格局，浮亏之下总体操作仍为谨慎。一般而言，市场平均维保回升到270%附近，融资盘总体就会进入盈利局面，浮盈加仓和右侧跟随，见涨则追，见强则买，10CM太短，20CM只争朝夕等激进策略就会广泛采用。9月27日随着场外资金进一步流入和大盘上行，平均维保终于恢复至270%水平，创业板指数当日上升10%创近年之最，融资盘当日净流入185亿元。数据又一次表明，维保230%-270%之间是确定和安全的交易期。

9月30日国庆长假前的最后一个交易日，两市几乎涨停收盘，融资盘当日净流入约553亿元，是历史上所有节日长假前的最大净流入。一般而言即使在牛市当中，融资盘都会在长假前最后一日小幅减仓避险。9月30日不但打破此记录，两市成交金额也创下2.6万亿元历史峰值。考虑到这仅为行情启动后第六天的成交量，后期的大盘天量水平或有机会突破5万亿元。

四、流动性需要珍惜  短期释放后将进入沉淀期

疯狂流动性推动的行情是最容易获利的行情，但只有少数人在最后关头能保持清醒。另一方面在需要固本培元的中国经济的当下，流动性尤足珍贵。融资市场作为A股市场的主要杠杆来源，向来是趋势的放大器也是流动性的放大器。高频高换手，右侧短线快进快出是其最大特点。9月24日至9月27日融资盘连续新开仓累计4437亿元，同期偿还累计4200亿元，9月30日当日更偿还2286亿元，9月24日至9月30日偿还合计约6500亿元，占融资余额13600亿元的48%，或可看作9月24日之前存量融资盘的一半已接近偿还了。

而9月30日融资新开仓规模达2840亿元，超过2015年5月底的峰值2626亿元水平并占当日两市成交的11%。从历史数据看，在2016年之前的两倍杠杆背景下，融资买入占成交金额的比例峰值在19%，在交易所调整杠杆至1倍后，融资买入占比的峰值下降在12.5%，本轮行情此数值应会突破历史峰值但不会太远，估计约在14%左右。节后首两个交易日当日融资买入额将超过4000亿元，有可能将成为短期峰值。

本轮行情低位上行力度大但时间不长，融资盘回升至270%上方仅两日，按过往数据推算，节后两周内估计会再度释放约2000多亿元的新增余额，以目前不断升温的节奏，可能两三个交易日内就释放完毕。9月30日的融资买入和偿还合计为约5125亿元，当日换手率就达到37%，推算一周的换手率达到185%，也创历史新高，显示筹码相当松动。一旦融资盘的短期潜力过快释放后，短期调整或大幅震荡就必然到来。只有经过一段时间的筹码重新沉淀后，第二波上升行情才会行稳致远。

五、后市研判

股市是经济的晴雨表，在多番政策、货币、财政的持续刺激下，明年一季度或上半年的经济数据将成为是否支持股市长牛的主要依据。半年太远，做完四季度的多头操作就可以了。