2024-10-10

大盘观点

一、情绪反转

A股近期刷新众多历史记录，以10月8日为例，主要指数（包括但不限于上证指数、深成指、沪深300等）开盘涨幅均超10%，科创50、创业板指开盘涨幅甚至超17%。个股涨跌层面，涨幅超10%的股票超3000家，为历史最高。成交额层面，开盘仅20分钟，A股总成交额超1万亿元，打破9月30日刚刚刷新的历史最快纪录。A股在9月的最后几个交易日，持续不断打破众多历史记录，10月8日达到里程碑式的新高度。从成交额角度看，A股在9月18日时总成交额还不足5000亿元，为近年历史地量水平，9月30日则意外刷新历史最大成交额（天量）。

情绪反转出现在9月24日，金融监管政策超预期刺激市场迅速放量大涨。2天后中央高层会议释放进一步加大政策力度信号，彻底点燃了市场热情。9月24日至10月8日，仅6个交易日，不断刷新A股历史，指数涨速也达到前所未有的高速，9月24日至9月30日（5个交易日，上证指数涨超21%，深成指涨超42%，沪深300涨超25%，创业板指涨超42%）。仅2周时间，基于经济基本面在短期几乎不变，可知市场反映的是情绪波动，市场成交额从地量到天量的快速切换，可知市场情绪已完成反转。

二、变化在哪？

市场情绪的转变有多种因素影响，市场真的只基于两次重要会议就点燃了历史性的热情么？10月8日至9日盘中大幅回调，情绪似乎又有转向，是出现了重大转折性事件么？

我们知道影响市场的主要因素，包括基本面、政策面、资金面（情绪面）等。首先政策面看，已经有了点火信号，货币口、决策层已定调，后续只待财政东风，便接近完美。再从基本面看，我国经济尚在复苏阶段，不断推出的提振政策和措施，都是为了提振经济基本面。随着政策不断发力和9月底A股赚钱效应出圈，十一长假消费领域有较明显回暖。典型如房地产，据住建部数据，10月1日至3日中午，北京市新房带看量较去年同期增加92.5%、认购量提高2倍，二手房带看量较去年同期增加104.1%。上海多个楼盘认购率创新高。如闵行某小区认购率超200%并触发积分，宝山某小区三期认购率达到92%。广州作为首个全面松绑限购的一线城市，市场热度提升明显，假期部分楼盘日到访量超过150批，较平日增加200%。房地产作为掣肘经济复苏的最重要部分，在政策不断给力的背景下，出现回暖迹象，经济基本面向好态势不变。

既然政策面、基本面短期未出现转差迹象，那么大概率是资金面（情绪面）出现变化。资金面可分几个方向观察，从增量资金来源看：（1）执行国家战略资金。由于市场长期低迷，情绪反转之前，增量主要就是这部分资金，操作风格以托底为主。这部分资金坚决配合国家战略规划，在市场低迷阶段，起到重要托底作用，在市场预期转折敏感期也起到重要推动作用，这部分资金战略定力强，短期并未有明显方向变化。（2）海外资金。由于海外货币政策转向宽松，我国汇率压力明显减轻阶段，货币政策发力空间得到一定程度释放，场外及海外资金信心逐步恢复，汇率升值预期阶段，仍可带动海外资金回流预期，具体影响在9月26日风行视点《 汇率对A股是否有指引作用？》中已有阐述。这部分海外资金有着敏锐的嗅觉，决策依据通常放眼全球，逐利是终极目标，其影响力在境外市场（包括港股）强于A股，短线可能会出现明显套利行为。从近期汇率波动以及港股和中概股在国庆期间的表现看，港股和中概股近期大幅反弹，汇率也短线回落，外资确有短线套利冲动。（3）民间资金。我国城市家庭住房资产占总资产比例约为七成，反映出房产在我国家庭财富中的重要性以及家庭对房产的依赖。随着房地产景气下行，房产占比随之下降。金融资产约占剩余三成，但绝大多数为固收和存款类，股票和基金等权益类占比很低。考虑到民间资金大多来自中产及以上家庭，总体量庞大，个人为主，情绪对于资金决策起重要影响，也符合9月指数历史性快速上涨的背景。从9月24日以来的市场增量资金规模看，国家战略资金未见如此短期大规模入市必要，海外资金受制于管控限制无法短期放量，因此本轮增量资金来源大概率为民间资金。

三、后续展望

近期备受关注的问题是，大幅回调后还有行情么？从成交活跃度看，市场已经给出了答案。但客观看待近期反弹速度，历史性的高速反弹，并无直接转折性利好。市场提及的多项利好，多为间接利好（如新增的货币工具并不能理解为“央行下场买股票”而是给予金融机构和上市公司支持），但资金情绪已真实反转，轻舟已过万重山。

回顾A股历史走势，目前市场还在周期规律中运行，9月转折也符合技术分析角度的历史规律（具体分析可回顾9月12日风行视点《九月二次探底 择机亮剑》）。从目前A股成交活跃度看情绪依然活跃，结合海外货币政策转向，配以当前积极的政策面，市场很有可能再度走出历史性行情。参考历史上A股大级别行情，如2006-2007年，2014-2015年行情。从上证指数看，2006-2007年周级别最大调整空间约为10%出现2次，周线涨超30%波段超过4次；2014-2015年周级别最大调整空间约为9%仅出现1次，周线涨超40%波段超过2次。深成指看，2006-2007年周级别最大调整空间约14%出现1次，最大10%回调出现2次，周线涨超50%波段超过4次,；2014-2015年最大调整空间约为6%出现2次，周线涨超40%波段超过2次。历史风险收益比突出，调整空间有限。

近期反弹速度较快，上证指数接近3700点重要压力位（历史上仅2次有效越过）后回落，符合技术休整需求，并未影响中长期上行之势。建议理性看待短期调整，目前周度调整幅度仍可控，后续等待回踩短均线，操作上尽量回避前期涨幅过大板块。指数完成回踩后，仍可积极寻找景气改善方向，择机配置。

（文中新闻、数据来源：新华网、通达信）

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