21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道
11月26日-27日,中信建投证券2025年度资本市场峰会在上海召开。
会议以“千舟竞帆,奋楫者先”为主题,全方位展望2025年全球资本市场、国内外宏观经济与政策、A股及海外市场投资策略、债券市场投资机遇、大类资产配置策略以及各大产业链发展趋势。
中信建投证券策略研究首席分析师陈果认为,流动性宽松是市场共识,政策支持下A股市场生态环境改善,为A股带来新的机遇。短期首先看好岁末年初的跨年行情,倾向超配几大线索:资产重估、金融地产和化债受益类;新质生产力弹性资产,受益财政的“两重”“两新”类;服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。预计A500将是核心指数,建议主动构建A500增强策略。
陈果称,这轮牛市将反映全球资金对中国经济前景与中国资产的信心重估。继续中期看好中国股市“信心重估牛”,且认为随着政策逐步加码展开与见效,2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”,虽然过程中难免出现震荡分化,但市场将不会缺乏投资机会。
与市场一致预期不同的认识:人口、GDP、CPI、房价与股市判断不可简单对应,需综合考虑盈利预期、流动性与风险偏好。本轮行情可参考历史三个案例:1992年日股、2012年日股、2012年欧股。本轮“信心重估牛”核心逻辑在于支持资产价格+化解债务+提振2025年内需+实体供给收缩+提升股东回报+新质产业突破,多路并进,旨在终结通缩。
陈果预计,财政有望进一步发力,除了化债以外,中央赤字率提升、房地产收储、两重两新、民生福利等都有望成为财政发力重点方向。收入分配制度改革需要继续深化。国内金融周期、信用周期有望迎来拐点,开启上行周期。产能周期也即将在2025年见底。2025年A股盈利将开启上行周期。
2025年开启的“特朗普2.0”带来外部不确定性,但实际加征关税影响也存在六重变量。原因在于:实际加征关税税率与时点待定,落地前或存抢出口效应;国内预计有一定政策对冲;企业有转口贸易措施等;企业出海情况较2018年明显加速;税收弹性边际递减;上市公司关税转嫁能力、出海意愿和能力相对较强。综合看“关税2.0”对2025中国对美出口会有影响,但不改A股中期牛市趋势。
投资策略角度,陈果预计,中证A500将是核心指数。配置思路是:主动构建中证A500增强策略,超配资产重估与化债方向(金融地产、地方开支相关类)、新质生产力方向、受益于财政的“两重”“两新”方向、服务消费与潜在受益于供给侧改革深化主题的方向等。