导读：ETF研究室创立至今，从相对专业的角度和大家分析、推荐了不同类型的ETF产品，已经得到了业内外投资者的广泛好评。许多朋友都和我们说，这是一个他们看过最专业的ETF研究公众号。而我们相信，在资产管理的大浪潮中，ETF产品的配置价值一定是不断提升的。甚至我们看到，这些年基金行业最多的创新，大多和ETF产品有关。

为了更好让大家理解ETF产品的投资策略和产品策略，以及不同基金公司之间的差异，我们也推出了ETF总监访谈系列，通过访谈基金公司的ETF总监，让大家更好了解这一个个产品背后的故事。

今天我们访谈的是鹏华基金苏俊杰。苏俊杰毕业于量化投资的殿堂：芝加哥大学的金融数学系。包括2017年诺贝尔奖得主理查德。塞勒、2013年诺贝尔奖得主尤金。法玛都是芝加哥大学的著名教授。

在芝加哥大学的熏陶下，苏俊杰把海外先进的投资思想，得以更好的和国内资本市场的特征相结合。在苏俊杰的量化模型体系中，既有海外常用的多因子基本面量化，也有在A股市场比较有效的高频量价因子。为了更好获得多维度的阿尔法来源，苏俊杰率团队构建了一套在公募主动量化领域比较独特的AI+基本面量化模型。通过人工智能更高效进行海量的数据挖掘和信息合成，再结合成熟的基本面因子体系，形成了机器算法和主观逻辑的互补。

2019年7月来到鹏华基金的苏俊杰，也是整个鹏华基金对指数产品全面升级的一部分。2019年开始，鹏华基金打造了一系列有特色的指数基金产品，包括全市场唯一的酒ETF，和独具特色的国防ETF。并且在2019年后，陆续推出了一批特色化的细分指数产品和以创50为代表的特色宽基指数。

进入2022年，鹏华基金在指数产品布局上，又从细分赛道拓展到以创50为代表的特色宽基指数，并且打造了鹏华Ashares指数品牌。Ashares指数品牌，是为投资者提供一站式解决方案的产品工具箱。

以下是我们的访谈全文：

ETF的逆势增长

ETF研究室：能否先简单回顾一下今年整个ETF的表现？

 苏俊杰  2023是ETF的发展大年。年初以来，整个市场环境呈现出缺乏增加资金叠加经济弱复苏+宽流动性的特征，在这样的环境下，行业轮动速度加剧，题材股表现也比较好。于是我们看到宽基指数表现优于主动股票型基金经理，推动了ETF的大发展。

从存量规模看，权益类ETF规模逆势上涨，最新规模已经突破了1.6万亿元，较年初增长超4千亿元。

从新发市场来看，在今年公募基金整体发行遇冷的背景下，ETF新发市场持续火热，创新品种层出不穷，以科创100、中证2000为代表的创新品种吸金明显，引起投资者的持续关注。

具体到ETF表现上，年初以来几类ETF表现相对较为突出，一类是以动漫游戏、传媒为代表的受益于ChatGPT等催化的TMT相关ETF，另一类是受益于中特估等主题催化的红利类、央企国企类ETF，第三类主要是纳斯达克、标普500相关的美股类ETF。另一方面，以光伏、新能源汽车为代表的新能源相关ETF跌幅较大，表现不尽人意。

长期获得平均收益，也是较好的选择

ETF研究室：今年以来ETF确实出现逆势增长，除了您提到的一些细分赛道产品外，像上证50、沪深300、中证500这类宽基指数规模增长也很不错。您认为这类宽基ETF投资机会在哪里呢？

 苏俊杰  今年以来跟踪沪深300、上证50等传统宽基指数相关ETF规模增长明显，是ETF整体规模增长的主力。这类ETF跟踪的指数对市场有良好的代表性，长期风险收益特征比较稳定，适合作为投资者核心底仓仓位。

对于普通投资者而言，投资行业主题或者带有明显风格类ETF有一定的难度，因而对于普通投资者，通过估值分位数、股债性价比等定投沪深300等宽基ETF，长期而言可以帮助投资者获取市场平均的收益率，不失为一个较好的选择。

站在当前时点，从近期披露的经济数据来看，宏观经济恢复态势趋好。此外当前权益市场估值处于低位，性价比较高，近期在汇金公司入市、财政增发万亿国债、上市公司持续回购等利好刺激下，投资者风险偏好或得到提振，估值有望修复，可借助沪深300、上证50等ETF积极把握后市反弹行情。

ETF研究室：我们观察到，ETF的交易环节很重要，投资者应该如何止盈止损，才能让投资更加有效？

 苏俊杰  对于普通投资者而言，可以考虑通过定投或者网格交易的方式参与ETF的投资。具体到止盈止损的方式上，可以通过如下几种方式：

1）收益率止盈。即设定一个收益率，比如10%、20%、30%等，当达到这个收益率的时候开始止盈，及时把投资收益落袋为安。

2）高估止盈。即通过对ETF跟踪指数的估值或者估值分位进行跟踪，当指数处于高估的时候开始止盈。

3）分批止盈。即可以结合上面两种止盈方式分批止盈，分批止盈的好处是，第一次止盈后，当市场下跌，我们也把一部分收益落袋为安了，当市场继续上涨，我们没卖出的部分还可以享受上涨的收益。

至于止损，我们建议在相关ETF短期大幅上涨时，投资者尽量不要轻易重仓追高，另外就是可以设定一个止损线，在回撤达到预设线、超出投资者的承受范围时，可考虑止损。

鹏华Ashares指数产品线

ETF研究室：我们发现这几年鹏华基金布局了非常完备的ETF产品线，也出现了快速发展。能否请您介绍一下鹏华基金的ETF产品线，以及未来还会开拓哪些品种？

 苏俊杰  作为业内指数领域领跑者，鹏华基金几乎参与了指数基金的发展全过程，并在此期间积累了丰富的经验。凭借创新的产品布局思路与品牌化管理意识，鹏华基金开创了“鹏华Ashares”指数基金品牌，以聚合效应将指数投资的影响力不断扩大。

纵向来看，鹏华Ashares具有清晰的产品布局逻辑，大体分为三部分：

特色行业指数：已有产品涵盖了消费、制造、新能源、周期、科技、金融以及港股等各大板块，并仍在不断扩展覆盖面。日前，全市场首只粮食ETF正式上市交易，帮助投资者一键布局粮食产业相关资产；

主流宽基指数：从沪深300、中证500到创业板、中证1000、国证2000以及科创100等全线布局，敏锐捕捉指数内增长红利，努力帮助投资者赚取收益；

宽基增强：在市场走势愈加复杂的环境里，为投资者做好Beta收益的同时，合理融入AI算法，进行高频量价与机器化多因子挖掘，使量化模型更加契合市场，继而争取找到更多额外的Alpha收益。

在市场存量博弈、客户需求转换、产品减费降佣的背景下，未来三年仍将是指数产品大发展的战略机遇期，为了更好地抓住指数产品大发展的红利，在激烈的市场竞争中实现规模和排名的双提升，我们会立足鹏华特色，顺应市场趋势，切实满足投资者需求。

首先，我们要继续补短板，走多元化的路线，对于类似科创100这种符合国家战略发展方向，具有战略意义和价值的品种，我们会积极抢先布局，并投入资源去做大持营。

同时，在宽基基础上，衍生出来的策略ETF和增强类的ETF我们也在积极储备，完善产品线。

行业方面，我们会继续做好产品研究，包括新产业趋势的研究、政策重点支持领域的研究，填补现有行业的空缺。在不同市场主体方面，除了境内的ETF，我们也在积极研究QDII ETF的配置价值，包括我们已经上报的道琼斯ETF、金矿ETF等。在差异化方面，我们与指数公司一直保持密切的交流与联系，基金经理也会基于自身对行业的深耕理解，找准自身产业的投资机会和未来重点方向，定制特色指数，做好差异化管理。

对于如何把指数纳入ETF产品研究，我觉得有几个方面是比较重要的，

首先，指数本身的投资价值以及生命力就很重要，是否符合未来国家重点扶持的战略方向，成分股是否具有发展潜力。宽基类指数的生命力就在于它是不断迭代的，市场认可度的变化会引起市值的变化从而造成成分股的更替，这也是指数本身的魅力所在，比如科创100就很符合这一点。对于行业指数，其自身有发展周期，我们更关注一下朝阳产业和新兴产业，未被市场充分发掘和定价的，未来一旦产业趋势爆发，指数也会呈现跨越式增长。

其次，指数是否容易被客户认知，从指数到产品不可避免的要面向客户，客户基础就很重要，客户熟悉和认可的方向，比如前两年的新能源、当前的AI，市场接受度也会高。

最后，竞争优势，ETF很注重首发优势和规模优势，我们在研究产品的时候也会考虑同业的竞品，是否有差异化，是否存在布局价值。

A股正在接近三重底

ETF研究室：站在年末，能否为我们做一个明年的展望，ETF应该如何配置？

 苏俊杰  目前，A股市场正接近“估值底”“盈利底”和“库存底”，主要表现为A 股市场估值处在历史底部区间、A股企业盈利增速已下滑8个季度。企业净利润增速和市场估值通常领先于库存见底，保守估计明年初库存周期将见底，因而 A 股市场或将领先于库存周期开启反弹。

观察历史上底部反弹的主线规律会发现，主线要么是时代大 Beta（如 2016-2017 年的供给侧改革和消费升级、2021-2022 年的双碳升级），要么就是经济或行业周期推动的景气度改善。

因此从时代大Beta来看，科技是我国目前产业政策的重点。高端装备板块（电子半导体、国防、机器人等）和医药医疗板块目前基本面预期见底，景气度改善的积极信号释出，可能进入向上周期。

此外，今年以来美元走强对全球权益资产的估值造成压力，加上国内经济仍处于修复通道中，使得A股权成长类资产估值承压。但是随着美国通胀缓解、国内经济边际改善趋势明显以及政策支持持续加码，后续以科创100 ETF为代表的成长类资产性价比较高。

当前科创100定位“硬科技”，契合时代发展需求、顺应经济转型升级，具有小市值、高弹性和高Beta的特点，在市场底部时是较为适合配置的工具。其配置的新能源、医药、电子等低估值板块或迎来估值修复的机会，成长潜力大。

另外，银行和证券板块也将受益于宏观经济修复和国家的顺周期政策。一方面，2024年中国宏观经济仍将继续修复，预计与之强相关的城商行业绩将会回暖。另一方面，自中央政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，政策工具箱有序落地，短期助力市场情绪改善，长期致力于市场活跃度、效率和吸引力提升，资本市场政策具顺周期属性。目前，券商板块超跌较多，伴随后续财政发力、市场信心恢复，板块或表现出更大的盈利增幅及估值修复。

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