01.
红利资产受青睐
随着相关利好政策出台，叠加无风险收益率下行、险资增加配置等因素，近期红利风格再度引发投资者关注。
据光大证券统计，上周（1216-1220）流入红利主题股票ETF的资金达55.01亿元，远超其他风格。
不同类型国内股票ETF资金流入情况
20241216-20241220
数据来源：Wind、光大证券；截至20241220；未统计规模合计小于5亿的细分子类
随着后续增量政策逐步出台和落地，宏微观基本面有望逐步修复，或支撑A股走向基本面驱动的向上行情。
从红利资产配置角度看，在低利率环境和政策支持下投资机会显现：
Wind数据显示，12月23日十年期国债收益率已跌至1.7%左右。相较而言，截至12月23日中证红利指数股息率为5.17%（近12个月），红利资产与十年期国债收益率的利差约为3.4个百分点，红利类资产或成为较好的底仓之选。
在低利率环境下，有望提供较稳定和较高收益的优质资产相对稀缺，红利资产的股息率相较国债利率的配置性价比或凸显。
今年4月出台的新“国九条”重点强调了强化上市公司现金分红管理，近期市值管理、分红减税等资本市场改革政策不断出台，进一步鼓励上市公司加大分红。
2023年证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》，进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平。该指引鼓励现金分红导向，推动提高分红水平，并对不分红的公司加强披露要求等制度约束督促分红。
2024年4月，国务院印发新“国九条”，要求强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。
2024年12月，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，其中特别指出引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。
2024年12月，中国结算发布《关于对沪、深市场A股分红派息手续费实施优惠措施的通知》称，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰。收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。
随着政策加持，A股市场有望发生转变，或有更多上市公司通过分红的方式回报中小股东。这意味着，红利类股票有望迎来长期估值重塑和布局机会。
岁末年初之际，险资的保费收入通常较高，对于高股息类资产的配置需求有望提升，或为红利资产带来增量资金。
02.
红利资产怎么选？
目前A股红利主题相关的投资标的有很多，“央企+预期股息率”的红利组合，值得重点关注。
1、央企是A股的“分红支柱”
从2023年年报各类企业分红情况来看，央企上市公司分红居支柱地位，分红公司数量占比、平均股息率、连续5年分红占比等指标，均优于地方国企和民营企业，具有良好的资本市场示范效应。
A股2023年年报不同公司属性分红情况
数据来源：Wind，截至20231231
政策层面鼓励央企分红，央企分红的持续性和潜力或更有保证。
2022年5月27日，国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，支持上市公司综合考虑行业特点、经营模式、所处发展阶段、盈利水平、资金需求等因素，制定合理持续的利润分配政策，鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报。
2024 年12 月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，其中特别指出引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。
2、红利策略也要关注“未来”
目前市场上的红利指数，大多采用过去12个月的股息率来筛选高股息公司，但历史的高股息≠未来的高股息，这种筛选方式或难以代表企业未来的分红意愿。
因为随着实际经营状况变化，部分企业分红意愿可能随之改变，而且若企业盈利能力下滑，也难以维持较高的股息率。
运用“预期股息率”或能解决这一问题。
预期股息率将分析师预期净利润纳入指标计算中，尽量剔除经营盈利情况恶化、未来分红可能性降低的公司，有望较好地兼顾公司未来的分红意愿和盈利能力。
目前预期股息率已在全球市场展开使用。
在A股，去年4月发布的中证诚通央企红利指数（931132）是首次使用此类应用的红利指数，此前A股指数无此类应用。
该指数从国务院国资委下属央企上市公司中，选取预期股息率较高的50 只上市公司证券作为指数样本，以反映预期股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。
今日（12月25日）融通基金公告，跟踪中证诚通央企红利指数的融通中证诚通央企红利ETF将于明年1月2日起发行，给投资者布局央企红利资产提供了新选择。
A、指数历史业绩硬核
从历史表现看，截至2024年11月29日，2016年12月31日指数基日以来，中证诚通央企红利指数累计收益为49.73%，年化收益为5.39%，战胜了同期中证红利指数、中证央企红利指数等，也大幅跑赢沪深300、央企综指等宽基指数。
夏普比和回撤等指标也优于上述指数，表现突出。
诚通央企红利指数与相关指数风险收益对比
数据来源：Wind，2016年12月30日-2024年11月29日
注：中证诚通央企红利指数近5年的自然年度涨幅为：5.57%（2023年）、-9.19%（2022年）、26.12%（2021年）、0.34%（2020年）、11.37%（2019年）；2024年上半年上涨17.5%
B、股息率较高，估值较低
Wind数据显示，截至2024年11月29日，中证诚通央企红利指数的股息率为4.27%（近12个月），高于同期央企红利50、央企综指、上证指数、沪深300和万得全A；同时，其估值又低于上述指数，表现出更低的估值和更高的分红水平。
数据来源：Wind；截至20241129
C、中大盘高股息周期股为主，代表性强
截至12月20日，中证诚通央企红利指数成分股总市值约9.8万亿元，成分股多以中大盘高股息周期股为主。
重仓行业包括交通运输、电力及公用事业、煤炭、建筑、有色金属等，前十大权重股也以能源股居多，含多只能源行业龙头企业，容量大、代表性强。
中证诚通央企红利指数前十大权重股
数据来源：Wind，截至20241220
以上个股不代表融通基金旗下基金的投资标的，个股历史走势并不代表未来业绩。投资有风险，须谨慎。
参考资料：光大证券《TMT主题基金反弹延续，年末资金持续涌入红利ETF》20241223
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