本报讯  2025开年首周，上证指数从3300点上方跌至3200点附近，市场迎来一波较大调整。个股跌多涨少，下跌个股超2900只。天风证券认为，市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段。

沪指缩量下跌坚守3200点

A股三大指数昨日震荡整理，截至收盘，沪指跌0.14%，收报3206.92点；深证成指跌0.12%，收报9885.65点；创业板指跌0.09%，收报2014.19点。沪深两市成交额仅1.06万亿元，较前一交易日缩量逾2000亿元。

大盘超2900只个股飘绿，酿酒、食品饮料、零售等消费板块集体回落，7连板的东百集团跌停，新华百货、友阿股份、友好集团、皇台酒业、来伊份等均跌停，酒鬼酒、舍得酒业等跌超5%；AI眼镜概念下挫，华灿光电、亚世光电、亿道信息等跌停，博士眼镜跌超14%

虽然市场表现较弱，但仍不缺题材。投资快报记者留意到医药板块昨日逆市拉升，创新药、减肥药概念等表现亮眼。截至收盘，新赣江、金石亚药、振东制药20%涨停，上海凯宝涨超16%，香雪制药、星昊医药、森萱医药等涨超10%，鲁抗医药、哈药股份、新华制药连续两个交易日涨停。

银行板块则在午后发力拉升，截至收盘，宁波银行涨超3%，青岛银行、苏州银行涨约2%，沪农商行、西安银行、兴业证券、招商银行等均有所表现。

消息面上，近日，央行召开四季度货币政策委员会例会和2025年工作会议，两大会议延续中央经济工作会议政策基调，其中四季度例会定调“加大货币政策调控强度”，并突出“择机降准降息”“引导金融机构加大货币信贷投放力度”“防范资金空转”和“完善房地产金融基础性制度”等重要表述。

中信证券指出，会议表述指向下阶段货币政策强度有望保持，“择机”指引下降准降息推进有望前置，建议关注银行负债成本节约空间与年初信贷开门红力度。1月份进入中期分红季，前期部分博弈“填权”行情的交易型资金存在撤出可能，但中期看，稳定回报型资产仍属稀缺资产，仍有绝对收益型资金存在加仓银行板块空间，因此短期回调反而给配置型资金带来空间。年底年初市场存在一定的时点波动，但预计下周开始进入政策—经济—市场—预期的再平衡期，预计红利资产仍是短期看确定性强的方向，银行板块仍具明确价值空间。

如何看待A股开年调整？

投资快报记者注意到，有市场人士分析认为，近期A股市场持续下跌，可能是受微观流动性、汇率调整、政策真空、业绩预告及特朗普带来的不确定性等综合因素扰动，短期市场弱于预期。但所有的利空因素并不显性。

中信建投认为，牛市底层逻辑未被破坏，扭转通缩目标依旧明确。特朗普2.0确实带来不确定性，但外部因素是次要矛盾，其影响节奏，不影响趋势。从金融市场看，特朗普交易演绎至今，美债利率已达高位且较充分反馈再通胀及乐观基本面预期；近期并无从基本面出发的充分理由促使A股持续调整。且国内政策依然值得期待，央行四季度例会释放择机降息降准信号，“两重两新”加码，后续若政策实质性落地，市场有望随之企稳并展开进攻行情，回调是布局机会。

另外，记者还留意到天风证券有研报指出，近期A股出现了明显调整，H股市场表现相对稳定，背后可能是微观结构的因素作用——岁末年初跨过考核窗口期有调仓的需求、春节前实体企业的流动性需求较大导致节前日历效应普遍偏弱等。

同时，从2019年至今三轮指数行情中的融资盘对比来看。2019年以来出现指数级别上涨的行情有：2024年年末、2019年春节后、2020年年中，这三轮的上涨期间均伴随着融资余额及其占比的大幅上行。对比这三波后续的调整期：2019年融资盘的最大亏损在8.5%左右（根据Wind全A指数测算），最大平仓比例为37.4%。2020年融资余额上行时间更长，且指数回撤幅度小，融资盘平仓压力不大。

就目前来看，如今市场调整幅度小于2019年春节后行情，大于2020年的年中行情。由于前两轮盈利周期均有亮点，而本轮仍处于调整阶段，目前对市场的支撑有限。从924行情拐点以来，核心驱动逻辑仍然是政策加码逆周期调节。而在12月两大重磅会议召开以后，特朗普就任前，市场处于预期空窗期，易受交易因素扰动。需要耐心，等待政策落地，以及验证春节归来基本面恢复情况。

总的来看，市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似2023年上半年的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风险偏好上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。