为何要提振消费：从国际经验来看，房地产危机后经济增速恢复较慢，尤其是消费更不易复苏。提振消费仅靠扩张性财政刺激并不能完全解决，而且可能产生债务风险、供给过剩等其他问题。问题的核心仍在于要解决消费需求不足的问题。在需求层面，要提升居民收入，更要推动收入分配等制度改革。我国的收入分配制度存在不均衡等问题，消费占GDP的比重低于发达国家水平。在初次分配环节中，居民部门的收入占比较低；在再分配环节中，更多体现在企业部门收入向政府部门转移，并未明显提升居民收入所占份额。

收入分配改革和推动居民增收：推动收入分配制度改革，首先要进一步加强再分配环节的调节作用，加强对居民部门的分配力度；二是推进要素市场化改革，要素分配更加向劳动者倾斜；三是大力发展新质生产力，提高劳动生产率。在增加居民收入方面，2月10日国常会要求，大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道，提升消费能力；后续将有更多支持增收的具体措施出台。

刺激消费成为2025年经济工作的“头等大事”：24年12月政治局会议把“大力提振消费”排第一位，是“超常规逆周期调节”的重要手段。提振内需正式成为了2025年内部走出低通胀、外部应对风险的有力抓手。目前来看，多个经济大省已经设定了2025年社会消费品零售总额增速目标，例如河南为6%左右，江苏、浙江、广东、四川为5%-5.5%左右，消费增速目标相对整体经济增速目标可能更加积极。消费政策更多从民生问题入手，中央经济工作会议明确提出“实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。”

提振消费的政策措施：短期来看，一是“以旧换新”、“大规模设备更新”等政策继续发力，且规模有望更大，范围更广。二是以化债促消费，地方政府每年有2.8万亿的化债空间，更多的财地方政支出可能向民生倾斜。三是稳房地产市场预期，促进房地产市场“止跌回稳”，去库存等方面有望进一步发力。四是稳资本市场预期，保障中小投资者权益，提升市场整体质量，向“长钱长投”的方向发展。长期来看，要进一步优化社会保障，稳步提高社保覆盖面和保障水平，通过生育养老等补贴，对民生保障更精准施策。

提振消费相关投资机会：（1）高景气的服务消费，如文旅、出行、电商服务等；（2）政策发力下，传统零售、免税、宠物等方面具备行业复苏机会。（2）“以旧换新”+出海逻辑推动的家电等行业。